漫步者五连板后，高管拟“离场”，但这个板块依然获机构看好丨牛熊眼

连续五日涨停的漫步者今日晚间公告称，公司董事王晓红，董事、副总裁张文昇，副总裁邓隆木、温煜，拟减持公司股份。其中，王晓红拟减持不超1.61%股权，张文昇拟减持不超0.33%股权，邓隆木拟减持不超0.01%股权，温煜拟减持不超0.01%。

今年以来，漫步者已累计上涨376.62%，近60个交易日，漫步者累计上涨256.39%，公司总市值已从年初的20多亿飙升至151亿元。

而漫步者的大幅上涨源于TWS耳机概念火爆，纳入该板块的10只个股年内涨幅超过110%，涨幅平均值更是达到165%。

在最近几次的机构调研中，漫步者强调“2019年三季报收入和利润均有明显上升，主要原因是公司前期调整生产、研发及销售的内部流程，并且增加了对无线蓝牙耳机的研发投入，抓住了此次TWS耳机大幅增长的市场契机，快速推出多款TWS系列产品。”

国信证券在研报中表示，漫步者是TWS产业链中位数不多具有自主品牌和核心技术能力的公司。伴随着TWS产业的爆发，公司业绩增速逐季加速，有望迎来新一轮成长期。预计2019、2020、2021年净利润1.12、3.11、4.49亿元，同比增速110%、176%、44.3%，EPS0.19、0.52、0.75元。按照TWS明年行业主要标的30-35倍估值计算，一年期公司合理价15.6-18.2元。

对于无线耳机板块，西部证券表示，TWS耳机步入用户培育期，入门级品牌机型价格下沉带来显著的引流效应。高端TWS耳机成功提升附加值，市场份额不减反增。苹果、华为于今年Q3推出1999元、1199元新品后，销售均价环比分别提升13.6%、22.4%，市场份额不减反增，苹果、华为、荣耀三大品牌销量集中度由6.1%上升至8.1%，销售额集中度由48.0%上升至50.3%，手机品牌厂商以高性能新品巩固市场份额，消费者愿为其附加值买单。此外，OPPO、vivo开始入局TWS耳机市场，新品初露头角。未来手机品牌厂的手机UI系统亦将更好地服务于TWS耳机功能，增强目标客户粘性，从而推动产品附加值及市占率提升。

看好中高端TWS耳机功能持续加成，倒逼厂商零件微小化，看好环旭电子，兆易创新，建议关注AirPods整机制造厂商立讯精密、歌尔股份。入门级TWS耳机短期看三年红利期，中长期看好互联网公司介入打造下一个流量入口，声学设计及制造门槛将推动互联网公司选择已具备量产经验的品牌厂家开展合作，建议关注漫步者、共达电声、佳禾智能、瀛通通讯。

兴业证券表示，消费者已逐渐意识到TWS是智能型手机最有用且方便的配件，包括无线、降噪等功能设计，在在吸引消费者入手。此外，整合语音助理功能的TWS更是代表亚马逊、微软、Google或苹果等公司的产品及服务业务发展方向。未来一台手机配一台TWS产品的搭售策略，手机芯片大厂因为可以采取包销策略，可能稍占一些竞争优势。高通、联发科、博通及紫光展锐近期纷纷向客户展示自家最新的TWS芯片解决方案，亮点不是效能及成本，而是功耗可以降低一半的芯片竞争力。此外，不仅TWS单芯片需求成长爆发的商机惊人，相关的MEMS麦克风、PWMIC、距离感测芯片及触控IC需求也将以跳跃式的方式成长。自2018年下半，已陆续有多达逾30家两岸IC设计业者投入全球TWS相关芯片市场，包括音频芯片、蓝牙芯片、模拟IC、感测芯片、快充IC及MEMS麦克风商机。

中泰证券预计，2019年整体TWS耳机销量将达到1.1亿台；明年TWS耳机销量将达到2亿台。在此假设下，测算TWS今明两年麦克风市场规模将达到5.9亿、15亿，同比增速115.33%、154.24%，远期则有望达到84亿元；音频IC市场规模将达20.5亿、35亿，同比增速118.09%/70.73%，远期有望达到190亿元。建议关注在TWS与智能音箱领域声学供应链具备较大业务增量的企业。