社论：加快补齐债券违约处置机制“短板”

24日，最高人民法院、全国人大常委会法工委、司法部、国家发展改革委、中国人民银行、中国证监会等在北京召开了全国法院“审理债券纠纷相关案件座谈会”。中国人民银行副行长刘国强在座谈会上表示，要加快补齐债券违约处置机制“短板”。

要补齐“短板”，不外乎三个方面的考虑：债券违约的现状，处置过程中存在的“短板”，以及补齐“短板”的具体措施。

首先要看到的是，当前，债券违约势头整体趋缓，前期违约风险无序扩散的势头得到初步遏制，但违约规模仍处于高位。

央行统计数据显示，截至2019年11月末，我国债券市场累计共有167家企业、446只债券发生违约，涉及违约规模2900.8亿元。其中，仍处于违约状态的有125家企业、368只债券，涉及违约金额2429亿元。这表明，我国债券市场违约已逐步进入常态化阶段。

其次要看到债券违约处置方面的“短板”具体在哪里。

债券违约处置的效率亟待提高。随着债券市场违约进入常态化，一些投资机构已有如坐针毡、杯弓蛇影的感觉，生怕“踏上雷”；在不幸“踏上雷”之后，过低的兑付比率和冗长的处置周期，又加剧了矛盾积累，反过来挫伤了投资人的积极性，加大一级市场发行困难。今年有近400只债券推迟发行或者发行失败，涉及金额超过3000亿元，从而引发连锁反应，甚至成为一些企业的“生死结”。在这个方面，不光是投资机构需要较高的处置效率，涉事企业也需要。

债券违约处置的市场化程度、专业化整体偏低，是存在的另一个“短板”。具体来说，一旦出现了债券违约，我国现在的普遍做法是由投资人直接参与违约处置，而从成熟市场国家经验看，债券违约后续处置通常由专门的机构负责。另外，在这个过程中，有时候政府有形的手也会参与其中，尤其是对于地方上需要重点“保”的企业。这往往容易导致部分企业违约后过度依赖政府救助，开展自救的主动性不足。

而要解决“短板”，首先要做到的还是加强制度建设。上述座谈会传出的信息是，央行、国家发改委、证监会正在联合起草关于公司信用类债券违约处置的有关文件；央行指导中国银行间市场交易商协会制定的受托管理人业务指引、持有人会议规程等，也将于近日正式发布。

此前，在司法领域，对债券违约处置中诉讼主体资格、诉讼管辖权、发行欺诈等行为的认定和损失计量等内容，也进行了明确，进一步畅通了债券违约处置的司法救济渠道。证监会等监管部门也将通过制度建设，进一步压实债券发行人和中介机构责任，加大对违法违规行为的惩戒力度，改善债券市场发展环境、提升资本市场治理能力。

另外，加强制度约束的前提下，也需要对涉事的违约企业进行分类指导，分门别类去解决问题。债券违约情形有所增加，其中一些是发行人虚假陈述、恶意逃废债，甚至欺诈发行，对这些要持续加大打击力度。同时也应该看到，并非所有的债券违约企业都是“无良企业”，有的企业产业、产品质地都不错，但在流动性上出了问题。对它们要坚持企业拯救、市场出清与维护社会稳定并重原则，协调多种司法救济手段间关系，积极适用破产重整、和解程序，依法促进企业起死回生。

总之，我国债券市场规模已经接近100万亿元，是全球第二大债券市场，今后这个规模还会进一步扩大，确保债券市场融资功能发挥，稳定市场预期十分重要。债券违约风险的防范化解迫切需要各方共同努力，尤其要通过畅通法治化渠道，形成纠纷化解合力，加快处置债券风险。这既需要提高风险排查针对性，做好违约风险动态监测，也要有事中监督和妥善的事后处置机制。