央行大礼包支持实体发展，关键年中国经济如何实现目标

2020年的第一天，央行便送来一份大礼包。

1月1日，央行称，决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

不仅如此，1月1日起，外商投资法及其实施条例开始正式实施，为我国推进更高水平对外开放提供法制保障。同日，《优化营商环境条例》正式施行。开放的中国正加快以法治化手段，为海内外投资者打造更好的营商环境。

在过去的2019年，高质量发展平稳推进，我国国内生产总值预计将接近100万亿元人民币、人均将迈上1万美元的台阶。2020年，我国将全面建成小康社会，实现第一个百年奋斗目标。2020年也是脱贫攻坚决战决胜之年。

展望2020年，中国经济增长的内外部环境仍然严峻。中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军告诉第一财经，2020年中国经济增长预计会在5.8%~6%之间，将如期实现十年翻番的经济目标。

就全球来看，2020年新兴经济体的表现将值得期待。国际货币基金组织（IMF）在最新公布的《世界经济展望》中表示，新兴市场和发展中经济体的经济增长率有望回升，从2019年的3.9%升至2020年的4.6%。

并非“大水漫灌”，降准提振市场信心

此次央行宣布全面降准，释放长期资金约8000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源。

央行负责人强调，此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

值得注意的是，元旦当日，央行发布消息称，2019年12月27日，中国人民银行货币政策委员会2019年第四季度（总第87次）例会在北京召开。会议提出，创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要灵活适度，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物价水平总体稳定。

一方面是通胀CPI上升压力，另一方面则面临稳增长压力。为了防止通胀预期扩散，保持货币政策的针对性、稳定性至关重要。

中国民生银行首席研究员温彬对第一财经记者表示，货币政策灵活适度，意味着货币政策要根据宏观经济形势、通货膨胀水平、内外经济环境进行前瞻性的考量，从而提高货币政策的前瞻性、灵活性、针对性。

当然，此次全面降准并不意味着稳健货币政策取向发生改变。央行相关负责人表示，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

此前，中央经济工作会议提出，2020年货币政策还是要降低实体经济融资成本，降准有助于在新的LPR（贷款报价）机制下，引导金融机构降低实体经济的贷款利率。

温彬表示，此次全面降准0.5个百分点，符合市场预期。鉴于1月份有6000亿元逆回购陆续到期，叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素，流动性出现压力，通过降准释放的8000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要，另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本，引导银行降低实体经济融资成本。预计1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降，1年期LPR为4.1%，5年以上期为4.75%。

此外，温彬认为，此次降准有利于提振投资者市场信心，对股市将带来利好。同时，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升。

此次降准在机构的普遍预期之中，而对刚刚站稳3000点、正在反弹中的A股而言，这无疑打上了行情催化剂。

“在公开市场续作和降准之间选择了降准，意义非常重要。我们可以预料到，降准‘降息’的空间打开了。”华宝基金副总经理李慧勇对第一财经表示。

对资本市场而言，上周刚通过新修订的《证券法》，理顺了一条将资本市场基础制度改革到底的新思路，打击证券违法力度增大，全面推进注册制改革，保护投资者利益，完善证券民事诉讼渠道等。

中原证券研究所所长王博对第一财经记者表示：“要充分发挥直接融资渠道，必须先优化资本市场的生态环境，才能为实体企业融资创造便利，助力经济的改善。本次降准的根本依然是支持实体经济融资，虽然路径不同，但目标却十分清晰明确。”

东方证券首席经济学家邵宇也对记者表示：“在这个时点，释放8000多亿元长期资金，对资本市场无疑是一大利好，在全年初便提振了市场的信心。”

财政政策注重结构调整

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，鉴于年内外部宏观环境依然存在较大不确定性，从宏观政策的连续性和预期管理的有效性角度看，预计政府对于GDP的目标值将调整至6%。

“一方面，前期逆周期政策的滞后效应以及全球经济阶段性企稳会在一定程度上为经济托底；另一方面，过高或过低的目标设定都不利于实施有效的预期管理。鉴于目前宏观政策的锚已经转向就业，只要就业平稳,GDP 数据高一点或者低一点并不会对宏观政策本身造成太大扰动。”章俊表示。

未来经济稳中向好，更多的体现在经济增长保持合理区间，经济结构逐步优化。

万博新经济研究院副院长刘哲接受第一财经采访时表示，2020年经济增速上仍有一定放缓压力。当前实体经济确实面临一些转型中的困难，但需要认识到这些问题是结构性的、周期性的。传统动能增长乏力，新动能持续高速增长，这是新旧动能转换关键时期非常显著的“转型特征”。

工银国际首席经济学家、董事总经理程实撰文分析，中国宏观政策将有更大的腾挪空间、允许逆周期调控更灵活地择时发力，2020年中国经济由此将在小幅波动中实现整体稳定。

在财政政策方面，2019年底召开的中央经济工作会议继续提积极财政政策和稳健的货币政策，但更强调“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生”。

这一表述体现出了财政政策更加注重质量和效率提高，坚决不搞“大水漫灌”。专家普遍预计财政赤字率在2.8%基础上或有小幅提高，但不会突破3%。不纳入财政赤字的地方政府专项债券，在2019年2.15万亿元规模上有望提高至2020年3万亿元以上，用于稳投资补短板。

继去年2万亿元力度空前的减税降费政策后，2020年减税降费政策有何新举动备受市场关注。涉及减税降费内容中，中央经济工作会议明确，要落实减税降费政策，降低企业用电、用气、物流等成本，有序推进“僵尸企业”处置。要降低关税总水平。要巩固和拓展减税降费成效，大力优化财政支出结构，进一步缓解企业融资难融资贵问题，多措并举保持就业形势稳定。

北京大学教授刘剑文对第一财经分析，2020年应该不会出台新的大规模减税降费政策，而主要是对现有减税降费政策进行总结评估效果，根据政策实施效果和未来经济形势发展情况，再来研究如何调整优化现有政策。目前增值税、消费税启动立法，也没有涉及税负变化，也侧面印证这些税种短期可能不会有新的减税举措出台。

章俊也认为，考虑到财政收入增速放缓，中央继续维持增支和减税两方面双管齐下难度较大，积极财政政策的重点仍需落实在专项债的投入与基础设施建设上。

随着财政部将2020年1万亿元地方政府专项债券分配至各省市，1月份专项债发行将启动。财政部要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。

2019年12月26日至27日召开的全国财政工作会议强调，2020年积极的财政政策要大力提质增效，要更加注重结构调整，从“质”和“量”两方面发力。同时，注重财政政策与货币政策协同精准发力，加强与就业、消费、投资、产业、区域政策协调配合，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

（第一财经记者钱小岩、郭璐庆、魏中原对此文亦有贡献）