瑞银调整行业配置：高配医疗卫生教育，调低消费

与上周的“V型”走势相比，本周A股表现相对平稳。疫情防控期间，宏观经济和资本市场表现备受关注，外资正在作出相应的策略和配置调整。

瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝2月11日在媒体电话会上表示，目前瑞银高配医疗卫生、教育，对于互联网技术和防御行业稍稍超配，标配消费，低配金融，调整周期性行业由此前的高配为标配。

与此同时，刘鸣镝表示，接下来一两个月市场可能会出现拉锯，市场各方持续跟踪复工开工、经济恢复情况，以及个股估值预期、流动性情况。她建议，从目前到3月底关注货币政策、财政政策和公司业绩。

“我们要观察的，一个是复工的情况，第二是经济政策。一般预期这个月的20日和下个月的20日，LPR将会下调。”刘鸣镝称。

外资观望

本周，全国范围内企业陆续复工，业内视为经济开始恢复的标志。刘鸣镝认为，此前的节后开市首周，金融监管放松力度、对信贷注入的力度相对果断，在一定程度上支持了市场的信心。但目前仍处于观察期，市场高度关注开工比例和消费恢复情况，且外资的观察期较长。

“我觉得外资客户属于一个观察期，要矫正对于预期和实际情况的差别。在开工达到七八成的时候，可能还处于一个观察期。”她提到，消费的恢复情况，对依赖全球产业链的相关行业的影响等，都在上述观察范围内。

而在资金流向方面，当前阶段，外资对于医疗、技术的热情将更为持久。

“一般来讲，外资偏好消费、技术，但我认为这一次对于消费，它的观察期会稍微长一些。而对于技术股，尤其是有一些题材的技术股，包括医疗，热情会持久一些。”刘鸣镝称。

对于国内投资者，她建议，在货币政策和财政政策之外，还应关注上市公司业绩情况。伴随2019年年报及2020年一季报披露，这个影响预计要到3月底体现。

“以往的规律，业绩往上修整的行业和个股，在估值上也会得到一个支撑，会有一个提升。业绩往下调的行业和股票，业绩和估值是双杀，3月中旬以后要观察这个情况。”她表示。

行业龙头市占率将提高

从中长期来看，疫情对资本市场的影响上，刘鸣镝认为，中国上市公司正面临更大的盈利压力。

“去年年底我们判断，中国上市公司的盈利状况处于‘冬天’，即盈利增速下降的状态。刺激政策在增加，但是还没有足以让非金融行业的利润增速有一个抬升。而疫情加速了下降的压力。”她表示。

具体体现为，在“冬天”里，各行各业的子行业会有企业陆续退出。但她同时认为，龙头行业企业的市占率会提高，建议投资人关注行业、子行业的龙头。

“从SARS时的情况来看，很多企业通过收购兼并渡过了一个最困难的时期，变成了行业的领军。”刘鸣镝称。

压力之中也有机会。她认为，在疫情防控期间，部分行业长线机会显现，例如线下到线上的消费转移，包括购物、娱乐、线上教育等。

“我们最先看到的是教育、医疗、线上的娱乐、远程办公。SARS之后，大家做得比较多的是网购。这一次，线上购买商品人群多了，还有购买服务，潜在的一个要求是公共服务体系的升级，所以这些行业是未来受益的。”她提到。

而上述行业的改造升级，也为现有、发展中的技术提供了较好的应用场景，包括大数据、AI、云计算。

“比如线上提供医疗初诊服务的平台，这次疫情期间有比较大的流量。再往后，很有可能我们在智能城市，包括监控、自动化这一系列都会有一个提高。”她认为，此外，创新也将陆续得到提升，包括进口替代、产业链发展等。