复工复产第一波小高潮来临，影响几何？机构这样说丨火线解读

为应对新型肺炎疫情，1月26日，国务院发布通知延长春节假期至2月2日，此后各省市也随之调整了各自的假期安排。

在疫情风险仍未消除的情况下，对企业复工时间的规定更是有所延后，这主要取决于当地受疫情影响的程度，除疫情最为严峻的湖北（不得早于2月20日24时）和温州地区（不得早于2月17日24时）外，多数省市均规定，必需行业之外企业复工的时间不得早于2月9日24时，即从2月10日起放开复工时限。

政策取向：多部委发文支持复工复产

本周起，各地迎来复工复产高潮。在前期出台大量政策确保企业抗疫渡难关的基础上，中央各部门继续出台大量政策。在强化新冠肺炎疫情防控的同时，在金融、税务、交通、政务服务等多方面助力企业复工复产。

2月3日，政治局常务委员会召开会议强调，要在做好防控工作的前提下，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产。国务院联防联控机制也发布通知要求统筹制定分类分批复工复产方案。

2月12日，政治局常委委员会再次召开会议，强调要“统筹做好疫情防控和经济社会发展”，尽可能减少非疫情防控重点地区的疫情防控工作对群众生产生活的影响。

2月15日，市监局等三部门印发《支持复工复产十条》，简化企业复工面临的手续问题。银保监会发布《关于进一步做好疫情防控金融服务的通知》，要求做好卫生医疗、重要物资生产、运输物流等企业的融资支持，加大制造业贷款投放，加强供应链金融服务，提高小微企业“首贷率”和信用贷款占比，降低小微企业综合融资成本。农业部等三部门印发《关于解决当前实际困难加快养殖业复工复产的紧急通知》，要求除武汉等疫情严重城市外，各地要允许饲料和畜禽屠宰加工企业复工，不得设置审查核准等限制条件。

2月16日，海关总署出台10条措施，支持外贸企业抓紧复工生产。《求是》杂志发表重要文章，指出“我们仍然要坚持今年经济社会发展目标任务，党中央确定的各项任务目标都要完成”、“积极推动企业复工复产”、“推动重大项目开工建设”。而能否顺利复工、使生产尽快恢复到正常水平将是完成经济发展目标的关键。

华创证券首席分析师张瑜发布的最新研报中，将近一个月的抗“疫”之战中的政策应对大体分为三个阶段：

阶段一：1月20日至2月2日:疫情全面爆发。政策以疫情防控与民生保障为主。

阶段二：2月3日至2月8日:疫情进入对抗期，拐点难判。政策以财政金融发力为主，一方面支持疫情防控重点物资企业的生产，另一方面稳定就业，帮助受疫情影响较为严重的中小企业渡过难关。

阶段三：2月9日至2月15日:疫情进入分化期，湖北省外有明显趋好的迹象。这一阶段政策以支持复工复产，稳经济为主。

复工进展：防疫物资与基础保障行业先行复工，建筑业复工率有待提高

据华泰证券统计，行业复工节奏因疫情影响与行业性质而异。防疫物资、基础保障行业复工早、复工率高，11日，口罩复工率94%。12日，石油石化企业复工率96.8%，电网发电企业复工率83%。而据国资委，建筑施工类企业受到用工、材料、交通等约束，复工率还有提升空间。各地方按照“基建类重点民生>安置房等一般民生>房地产等其他工程”顺序推进。

各地复工节奏也差异较大，12日，北京国企复工率达99.7%，浙江省属保障类企业复工率79%。规模以上工业口径，14日，广州复工率达87%，而深圳仅达30%。

2月18日，国新办就中央企业支援保障新冠肺炎疫情防控情况举行发布会。对于中央企业复工复产的情况，国务院国有资产监督管理委员会副主任任洪斌表示，据初步统计，国资委监管的中央企业所属的2万余户主要生产型子企业目前开工率已经超过80%。另外一部分没有开工的主要是因为个别地区疫情形势严峻，企业暂时还不具备开工的条件。像石油石化、通讯、电网、交通运输等行业开工率目前已经超过95%，有的已经达到100%。

一手抓疫情防控，一手抓经济社会发展

海通证券通过总结当前行业开工情况，得出两点基本的结论：

一是上游行业开工普遍好于下游。由于上游部分原材料类行业在春节期间并不停工，负荷率没有特别明显的下降，而返程人员数量对其制约又没有春节期间停工的下游行业显著，因此，上游行业开工情况普遍要好于下游。

二是企业复工偏慢主要来自运输瓶颈和需求受限两大因素。之所以工业企业复工进度偏慢，一方面，当然和当前的交通限制措施有关，部分生产所需的原材料难以得到充足保障，客观上制约了生产进度的恢复；另一方面，同样重要的是，由于疫情防控措施仍紧，经营活动还没有正常展开，即便原料运输和生产能力能够满足条件，但下游需求受限造成库存的被动积压，比如汽车经销商复工目前也仅二成左右，那么如果汽车生产放量，下游也难以正常消化，这正是部分原材料制造行业如钢铁、化工等在节后反倒收缩生产的原因。

该机构认为，从目前的疫情情况来看，全国除湖北省以外的新增确诊病例数已出现连续下降，在非湖北地区疫情情况稳定之后，可以适当降低交通管制级别，并支持企业尽快复工复产，尽可能降低疫情带来的经济影响。

华创证券分析师张瑜也表示，口罩供应量是有效复工的关键。目前口罩的每天供给量1亿只左右，扣掉医疗和交运两个行业刚需4000万只，还剩大约6000万只供给到“二产”，相对2亿“二产”就业人数，复工率达30%-40%。

此外，张瑜说，受疫情影响，餐饮、住宿、旅行社等行业面临短期全行业亏损状态。她建议当季要保住供给端，不让企业死掉，建议银行提供信贷缓解相关行业的现金流压力。而第二、三季度这些行业如果复产盈利，政府要考虑不能再如期征所得税，应该给予一些减免，使企业有一段休养生息的时间和空间。

山西证券表示，从综合指标来看，复工程度继续不达预期，但可以确定的是复工已经开始。目前人口节后迁徙规模不到去年30%，高速流量与去年春运高峰后相当，交通枢纽人流量出现企稳态势，2月15日-2月17日开始出现复工迹象，但速度缓慢。

该机构认为，疫情无疑是当前市场最为关注的焦点，但决定市场中期运行趋势的背后逻辑仍在于基本面和流动性。疫情压抑生产和需求，企业盈利基本面必然受损，但在货币、信用政策双宽松的驱使下，无风险利率与信用利差下降，更有利于权益资产的表现，而这也是这一轮上涨行情的主要动力。在宏观数据、企业盈利数据真空期，经济层面的实际冲击难以定量，市场更倾向于博弈流动性宽松以及疫情趋势边际改善背景下的结构性交易机会。

分行业来看：

►电子行业：国开证券指出，零部件厂商多属于劳动密集型，复工情况和产能利用率短期均受到一定程度影响，且原材料供应、物流运输等方面亦或短期承压，但2月10日开始均已进入有序复工复产阶段，供应链龙头保障相对充足，随着需求的放量，预计将迎来供不应求的局面。

►食品饮料行业：华创证券表示，行业内不少企业一手抓防疫管控，一手抓复工复产。结合主流公司及渠道反馈来看，本周内企业层面基本已陆续复工，白酒企业进入生产复工复产阶段；以乳制品、肉制品等为代表的民生必需类企业均已复工，部分企业春节期间全力保障生产供应。

►交运行业：山西证券相关研报称，多家快递复工，多项数亿扶持基金支持，疫情刺激购物需求由线下向线上转移带动快递物流需求增加，叠加收费公路暂免通行费有望助力物流运输成本下降，渠道完善、业务来源稳定的物流业龙头有望从中受益。

►军工行业：万联证券表示，军企大多已有序复工，疫情影响较小，由于行业客户集中度和粘性较高，技术壁垒极高，预计订单不会受太大影响，供给也相对稳定。

►轻工行业：山西证券研报称，2月10日轻工行业开始陆续复工。根据调研，大部分工厂、实体店面在2月10日陆续复工开业，比往年大概推迟了8-10天。多家企业全面发力线上营销，推出经销商扶持补贴计划。