央行如期“降息”，3000点之下买什么?丨火线解读

2月20日，新贷款市场报价利率（LPR）迎来新一期报价。据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2月份1年期贷款市场报价利率为4.05％，前期为4.15％；5年期贷款市场报价利率为4.75％，前期为4.8％。1年期和5年期以上两个品种利率分别下调10个bp与5个bp。

这是自去年8月LPR报价机制改革以来，1年期LPR经历的第四次调降，下降幅度为历次最高。截至目前，1年期LPR较改革前已累计下行26个基点，5年期累计下行10个基点。

周三晚间，央行发布2019年第四季度中国货币政策执行报告指出，LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现。下一步，央行将健全基准利率和市场化利率体系，完善LPR传导机制，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，促进银行积极有序运用LPR定价，转变传统定价思维，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。

光大证券认为，LPR定价形成机制降成本效果渐显，12月新发放一般企业贷款加权平均利率较9月回落0.22pct，而这是建立在12月较9月长期贷款占比较高的基础上，显示实体信贷成本确有下行。

2月底或推出普惠金融定向降准

当前，政策利率已纷纷下调，但多家机构分析人士认为后续还有空间，有机构预计2月底央行或许推出普惠金融定向降准，预计释放资金规模在3000亿-5000亿。

民生银行首席研究员温彬表示，今年2月以来，央行加大逆周期调节力度，保持金融市场流动性合理充裕，并先后下调逆回购和MLF利率，非常及时和必要，引导LPR利率下行，为企业应对疫情影响、降低实体经济融资成本将发挥积极作用。下阶段，在做好疫情防控工作的同时，金融部门应积极支持企业复工复产和稳增长，货币政策方面，降准降息还有空间，同时也可适时适度下调存款基准利率，继续引导LPR利率下行，切实降低实体经济融资成本，特别是采取提高小微企业“首贷率”和信用贷款占比等措施，加大降低小微企业综合融资成本的力度。

长城证券认为，LPR年内有30BP左右调降空间。当前的股债双牛，反映了市场对未来的预期。预计市场将在未来1-2个月逐渐消化新冠状病毒不利影响。

华泰证券，预计未来政策利率仍有20BP以上降息空间，为企业降低融资成本缓解疫情带来的负面冲击。

中信建投认为，参考非典时期经验，经济受冲击后，货币政策宽松会维持到经济数据明显好转后一段时间，本周LPR操作利率大概率下调。后续从OMO到MLF，从LPR到实体贷款利率的降息传导路径已非常明确。

国盛证券指出，当前市场关注重点从疫情控制转向复产复工，为了快速恢复生产，保证企业复工对资金的需求，预计2月底央行或许推出普惠金融定向降准，预计释放资金规模在3000亿-5000亿，这是大概率，同时央行还会有全面降准空间和可能性。未来相当长一段时间流动性处于充裕态势。

国金证券认为，新LPR由MLF与银行加点构成，MLF下调以后，LPR下降是确定的。全年来看，货币政策“价”的调控空间相对有限，需要更多关注“量”的变化，以PSL为代表的准财政工具将是重要的关注点。在1月降准的基础上，预计今年再降准2-3次，以PSL为代表的准财政行为将是今年重要的看点之一，预计今年PSL新增规模可能在6000亿元以上，新增资金将重点支持新基建、新型产业以及疫情相关项目等。

科技产业依然是全年主线

中信证券认为，当前疫情形势出现积极变化，稳经济目标的重要性不断提高，预计未来会有更多包括货币、财政、短期非常规政策以及资本市场改革举措接力。本周复工进入关键验证期，政策全面发力下缓慢恢复可期。科技依然是全年主线，调整即是配置机会，从风险收益比的角度看，重点关注券商、汽车、房地产、上游工业品、建材及银行的轮动机会。

国盛证券认为，近期基金募集较为火爆，截至目前待审核及已审核未发行的偏股型基金数量还分别有194只和60只（按照最近3个月的申报情况统计），其中混合型基金占据主力，占比均达到55%以上。假设已审核未发行的60只基金在未来一到两周顺利募集发行，按照年初以来股票和混合型基金的平均发行规模（股票型基金的平均发行规模为6.6亿份，混合型为36.4亿份，另类FOF为27.6亿份）估算，未来一到两周大约还有670亿元增量资金值得期待。2020年1月以来，科技成长类基金仍有20只等待审核，其中电子与半导体主题基金5只、医疗医疗主题4只、新能源主题2只、云计算和人工智能各1只。

银河证券认为，短期市场对总量调控政策的期望可能有些过高，且注意疫情对经济冲击将在3月公布的经济数据中体现，但目前看疫情持续改善也对市场信心形成一定支撑，市场进入震荡整固期，建议在市场调整时把握布局长期机会。行业配置建议，科技产业周期与金融政策周期共振利好5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性题材，农业、周期类板块受政策催化或将表现较优，金融、食品饮料等板块稳健性突出。

光大证券认为 ，后市只要流动性不减，市场仍有向上空间。但随着国家层面复工政策的引导，流动性可能会部分回归实体，短期内仍可能震荡调整。操作方面可以考虑适当逢高降低仓位，逢低布局消费电子、云计算等板块及有业绩支撑的行业。