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转债新品上市暴涨,资金热炒可转债基金笑纳高收益

第一财经 2020-04-16 19:45:32

作者:齐琦    责编:黄向东

转债的估值要综合考虑转债价格和溢价率

4月16日,中证转债指数收涨0.41%报349.94点,超七成可转债收涨。其中,首日上市的海大转债收涨35.60%。英科转债收涨29.94%,交易量超9亿元,正股英科医疗早间涨停。蓝盾转债收涨24.15%。凯龙转债、新天转债、横河转债跌幅靠前,分别收跌13.22%、10%、8.14%。

今年3月,市场资金利用可转债“t+0”和不限制涨跌幅的交易规则,对个券进行炒作,部分可转债价格严重偏离正股价格。不过随着交易所提示风险并对相关个券交易进行监控,可转债市场的炒作有所降温。

进入二季度,权益市场开启反弹,转债也整体小幅上涨。可转债产品仍然受到公募基金的青睐,如博时基金发行了首只可转债ETF,万家基金、招商基金等公司也发行或申报了相关产品。

业内人士称,受可转债市场火热行情影响,部分可转债基金净值表现不俗,从长期来看,A股整体将处于震荡反弹行情,可转债市场仍有较佳配置机会。不过也有分析人士称,再融资新规的推出可能将促使定增市场回暖,可转债发行规模将受到冲击,或对相关产品的市场容量构成影响。

业绩领跑债基

实际上,公募基金在从去年年底开始,就加大对可转债的配置。去年四季报显示,12月末公募持有可转债市值达到938.34亿元,环比提升196.26 亿元,增长26.45%。这主要得益于两个方面:一是四季度可转债市场再度扩容,公募基金可选择标的增多;二是四季度可转债市场持续上涨,带动持仓转债市值提升。

具体细分类别来看,二级债基是公募持有转债市值的主力,混合二级债基去年四季度末持有可转债市值较去年三季度末增长128.24 亿元,增幅达65.34%。

据华创证券数据统计,可转债基金去年四季度末整体仓位有所提升。重仓标的方面,大金融仍然是底仓首选;弹性标的方面,科技类转债重创数量有所下降,或与部分科技类转债陆续触发赎回有关,汽车行业相关转债出现在重点标的中。

格上财富研究员张婷对第一财经记者称,从去年底开始,权益市场开启上行,带动了市场情绪,债券价格和正股价格有很强的相关性跟随上涨。今年以来转债市场出现过热现象,是由于游资利用可转债T+0的交易机制进行炒作,导致转债价格的大涨大跌。

博时基金经理邓欣雨分析称,可转债波动性显著高于纯债,对投资者的风险承受能力要求相对偏高,从近期情况来看,可转债市场的年化回报明显高于纯债市场,也明显好于上证综指和沪深300指数。

市场人士认为,受到全球疫情扩散影响,风险资产出现显著回调,可转债价格也回落不小,但仍处于2019年以来的上升趋势中。从估值指标对比看,未来风险资产更占优,而且经调整后可转债绝对价格的吸引力重现。需求方面固收类投资者对可转债的关注越来越多,考虑到纯债市场收益率已偏低,未来纯债回报空间可能难以完全达到投资者收益诉求,向可转债市场要收益或是趋势。

警惕炒作风险

近期市场上部分存量规模偏小的个券,波动非常大、换手率高、表现脱离正股,风险不容忽视。

浙商基金智能权益投资部总经理助理、基金经理贾腾对第一财经记者称,近期出现暴涨暴跌的可转债,对应的正股往往都处在资本市场的风口,正股本身风险就已经很大了;而转债没有涨跌停限制,并且是T+0交易的,有个别可转债甚至单日成交量达到了流通市值的两到三倍,蕴含着比较非常大的风险。

邓欣雨认为这种严重脱离实际价值之上的炒作是短暂的,最终会回归价值本源。

贾腾建议,转债的估值要综合考虑转债价格和溢价率,如果已经是高价券、转股溢价率又非常高,其中的风险就非常大。 特别要注意的是,进入到转股期之后的转债,非常有可能会触发强赎条款。而在公司宣布强赎之后,投资者要警惕正股上涨幅度不及预期的风险,而继续选择博弈的投资者相当于只能寄希望最后的15天之内正股继续暴涨,风险就非常大。

转债的价值除了正股本身的价值还包含波动率带来的期权价值,因此转债的涨幅大于正股的现象是有合理性的。但是如果投资者单纯是因为正股涨停就去买转债,这种交易其实和炒作相关概念没有什么区别,市场的风险也会被进一步放大。

在贾腾看来,当前权益资产的长期吸引力显著优于债券。可转债更多要看公司业绩和估值,对于特别风口浪尖上的标的反而要比较谨慎。行业方面,看好地产竣工产业链、新基建中的通信子领域、传统基建领域中的建筑建材类以及非银金融行业。

贾腾认为转债的这些交易制度本身并没有问题,制度也是与发达市场相通的,但市场上永远会有投资者去利用交易规则来投机,导致市场的波动被无限放大,所带来的风险也值得警惕。

此外,2月14日证监会正式发布再融资新规,显著放宽了创业板、主板(中小板)上市公司再融资的监管要求。再融资新规释放出的松绑信号有望再次提振定增市场,尤其对中小创企业而言,定增是补充流动资金和外延并购的重要渠道。对此,华创证券认为,再融资新政将促使定增市场回暖,但可转债发行规模或将受到冲击。

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