疫情冲击下保险资金运用面临怎样的挑战？听听险资高管的看法

“形势复杂严峻，市场波动震荡，投资压力加大，潜在风险上升，投资机会减少，收益难度增加。”在中国保险资产管理业协会（下称协会）召开的2020年一季度保险资金运用形势分析会上，执行副会长兼秘书长曹德云总结今年一季度保险资产管理业面临的环境时如此表示。

疫情爆发以来，保险资金运用面临着怎样的形势、风险和挑战呢？从已报数据来看，今年一季度，保险资金运用整体保持平稳，全行业实现投资收益2197亿元，财务投资收益率1.16%。多数保险机构财务收益率和综合收益率实现正增长。但受疫情冲击，利息、股息、租金、证券买卖收益下行，整体收益较去年同期下降。

面对复杂多变的严峻形势，对于当前保险资金运用，参会险企高管也提出了一系列相关意见建议，包括适度扩大保险资金运用的投资范围，建议逐步放开保险资金在黄金、大宗商品等领域的投资限制等。

A股走势尚不明朗

面对疫情冲击和国内外宏观经济错综复杂、金融市场波动震荡、深度调整的大环境，今年一季度，保险资金运用整体保持平稳。

截至2020年3月末，保险业总资产21.72万亿元，较年初增长5.62%；保险资金运用余额19.43万亿元 ，较年初增长4.85%。

从配置结构看，银行存款2.86万亿元，占比14.73%；债券6.68万亿元，占比34.37%；股票和证券投资基金2.49万亿元，占比12.82%；其他投资7.40万亿元，占比38.08%。

从投资收益看，一季度，全行业实现投资收益2197亿元，财务投资收益率1.16%。多数保险机构财务收益率和综合收益率实现正增长。但受疫情冲击，利息、股息、租金、证券买卖收益下行，整体收益较去年同期有所下降。

在权益投资方面，疫情依然是影响权益投资的关键变量。参会险企人士普遍认为，疫情影响下A股波动加大，走势尚不明朗。

国寿养老总裁崔勇说，面前投资环境依然面临较大不确定性。A股整体估值水平处于比较合理的区间，存在一定的安全边际。但如果疫情持续时间较长，可能会逐步影响整体估值体系，权益市场波动性将进一步加大。

国寿资产总裁王军辉称，股票市场的波动加大，未来走势存在较大不确定性。当前A股市场的整体估值处在历史均值水平，港股估值更是处在历史底部区域。如果从长期来看，权益配置价值有所提升。短期看，当前企业盈利恶化情况还没有充分暴露出来，很可能没有充分反映到股价上来，因此股票市场在短期内走势还是存在不确定性。同时，近期欧洲一系列银行取消派息，出于自身流动性的考虑，部分传统高分红企业今年可能采取少分红或者不分红的措施，大部分权益资产今年会面临更多的不确定性。

资产负债匹配难度增大

低利率环境加大利差损风险，由于国内市场利率总体呈现下行趋势，再加上权益市场波动较大、符合保险资金需求的优质非标资产供给有限，保险资产负债匹配难度增大。

人保集团副总裁李祝用说，我国寿险业的负债成本总体偏高，行业存在“长钱短配”现象，资产负债久期缺口6.67年。从国外经验看，低利率环境已经成为发达国家保险资产配置面临的首要挑战，需要资产端和负债端共同努力来应对。

保险公司主要利润来源来自于利差，保险资金的性质要求其在资金运作上需要通过资产负债匹配取得长期稳定的投资收益。

华泰资产总经理兼CEO杨平说，如果资产端利率持续下行，利差益变小甚至变负，则会对保险公司的商业模式、甚至公司生存带来根本变化。“寿险公司负债久期普遍长于资产久期，如果利率持续下行，维持长期低利率，对于公司利润、偿付能力等方面都会产生重大负面影响，会对保险公司持续健康经营产生负面影响。”

太平资产董事、总经理沙卫称，在激烈的市场竞争下保险资金负债成本显示出了较强的刚性特征，并未随市场利率下行而降低。在资产端配置难度上升、负债端成本高企的情况下，保险资产负债匹配的难度将进一步加大，容易出现“利差损”风险。

再投资压力凸显

值得注意的是，2013年到2014年期间，保险业集中配置的高收益非标产品、协议存款等资产近年逐步到期，利率震荡下行导致保险资金再投资压力凸显。

参会险企人士认为，低利率和“优质资产荒”的大背景下，保险公司新增投资和再投资任务艰巨，收益匹配的压力剧增。

“市场利率中枢快速下行，市场面临优质资产荒。考虑到负债成本和久期缺口，对资产负债匹配带来较大压力。”李祝用表示。

在疫情冲击下，国内市场流动性预计在未来一段时期将保持较为宽松状态，如何在低利率环境下满足客户的保值增值需求也称为养老金公司面临的难题。

崔勇认为，长期看，养老金资产再投资风险较大，且利率风险的对冲工具比较欠缺，

杨平称，保险业整体还将面临较快的经营性现金流流入。尽管一季度疫情对保险业新保单发展造成了巨大冲击，行业资金运用规模并未受到太大影响。过去几年保险行业通过配置保债、信托等资产提升整体收益，目前每年都有大量资产项目到期，再投资压力较大。

疫情冲击下的应对策略

面对疫情冲击，险企应该如何应对？参会险资人士较为集中的看法是资产负债两端发力，应对低利率环境挑战。同时，大类资产配置应坚持长期、价值投资理念，支持实体经济发展。

李祝用认为，从负债端而言，通过保证回报并且较高回报的储蓄类产品快速积累资金的模式，越来越不可持续，需要创新保险产品，增加非利率敏感性的保险产品，降低负债的刚性成本；从投资端而言，需要进一步加强资产负债管理，努力缩小久期缺口，防范流动性风险，降低潜在的利差损风险，增强保险韧性的支撑。

他表示，在下阶段资金运用时，需要把握“三个机会”：抢抓结构性机会、阶段性机会，把握底部战略性配置机会。

太平洋资产总经理陈林认为，加强资产端和负债的双向有效互动。保险资管业正处于开放的背景，未来更趋多元化，竞争更激烈。“核心优势是固收+产品投资”的经验，包括绝对收益的投资管理经验，需要加强产品化意识和运营能力。

去年以来，银保监会不断加快政策制度建设的改革创新步伐，保险资金参与金融衍生品交易、保险资金股权投资管理等一系列政策制度都在征求意见或制定过程中，这将为行业应对复杂形势、战胜眼前困难、解决现实问题、布局长远发展提供更好的政策环境。

对于当前保险资金运用，与会机构也提出了一系列相关意见建议，主要包括：一是加强行业合作，共同应对挑战，统筹协调推动保险资金开展重大项目投资；二是加大保险资金服务实体经济的政策支持，建议在税收和信用风险增信等方面，对保险资金运用提供一定的政策支持；三是适度扩大保险资金运用的投资范围，建议逐步放开保险资金在黄金、大宗商品等领域的投资限制；四是细化保险资管产品“1+3”规则，推动保险资管产品在投资范围和业务模式方面与银行理财、券商资管产品等保持一致；五是建议从监管和行业层面，大力推动符合生命周期特征的第三支柱个人账户制养老金产品的供给与发展。