汽车初现“补偿性消费”，零部件牛股重振仍靠消费升级

疫情后到底有没有“补偿性消费”？汽车销量的复苏为市场人士带来了一定的依据，整车龙头的广汽集团（601238.SH）和上汽集团（600104.SH），以及行业协会都公布了较好的4月销售数据。

汽车行业品牌集中度比较低，品牌较多让市场竞争异常激烈，消费者选择也很多，但其上游产业链却有较高的集中度，包括国内市场份额超过六成的福耀玻璃（600660.SH），还有汽车内外饰部件生产商的华域汽车（600741.SH），都是过去十几年汽车市场大发展中的代表牛股。近两年多的调整后，它们的股价能否“重振雄风”？

作为可选消费的代表，业内人士认为，投资者应当要密切留意市场的情况，虽然存量市场依然难以增加，总体来说汽车零部件企业，会受惠于汽车的置换需求和消费升级，无论是汽车内饰、玻璃还是车灯等零部件的采购成本都会有所增加。而受惠于LED车灯替代卤素灯的星宇股份（601799.SH）则在5月11日创出历史新高。

“至暗时刻”后，汽车销量复苏

经历了第一季度的“至暗时刻”以后，车市的回暖终于在4月份的数据上体现出来。

5月11日，中国汽车工业协会发布的最新数据显示，4月汽车产销分别为210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%，单月销量结束21个月的连续下降；1-4月，汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，产销量同比分别下降33.4%和31.1%。

中国汽车工业协会相关负责人表示，随着各项支持和促进政策陆续出台落实，结合汽车行业企业的积极努力，下半年中国汽车行业的销售水平有望恢复或超过去年同期，但仍将受到海外疫情防控进展的诸多不确定因素影响。

另外，整车龙头股广汽集团和上汽集团也公布了4月销量好转的相关数据。

5月7日，广汽集团发布4月产销快报。数据显示广汽集团4月产销数据全面回暖，其中产量17.91万辆，同比增长7.11%，环比增长63.51%；销量16.63万辆，同比增长6.10%，环比增长50.50%。据上汽集团官方公布的数字：4月上汽集团汽车总零售43.3万辆，同比增长0.5%，其中国内零售41.3万辆，同比增长1.3%。

整车龙头产销量有所回稳后，到底会不会带动对汽车零部件需求全面增加？

福耀玻璃、华域汽车能否困境反转？

2017年的蓝筹股牛市当中，作为汽车产业链的代表，福耀玻璃和华域汽车一举突破2015年6月的高位，远远跑赢了指数，在不少业内人士看来，这些零部件企业市场份额较高，对下游厂商的议价能力也很高，使得其长期走势跑赢了大多数整车企业。

2018年开始，遭遇汽车销量的不振，过去两年多表现并不理想，就算是疫情发生前的2019年，整体经营业绩也不理想。比如对华域汽车而言，2019年虽然销量下滑，但依然能维持较好的现金流。

2019 年，按合并报表口径，华域汽车实现营业收入 1440.24亿元，比上年同期下降8.36%；实现归属于上市公司股东的净利润64.63亿元，比上年同期下降19.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.65亿元，比上年同期下降11.84%。另外，“本年度公司经营活动现金净流入96.56亿元，比上年同期多流入2.80亿元，公司经营活动现金流管控良好。”

华域汽车称，伴随中国汽车零部件的国产化进程发展壮大。其中内外饰件板块中的仪表板、汽车座椅、车灯、气囊、保险杠等产品以及功能性总成件板块中的底盘结构件、传动轴、空调压缩机、转向机、摇窗机等产品的细分市场占有率均居于国内前列。

福耀玻璃方面，2019年合并实现营业收入211亿元，比上年同期增长 4.35%；实现利润总额32.31亿元，比上年同期减少34.89%，实现归属于上市公司股东的净利润28.98亿元，比上年同期减少29.66%；实现每股收益1.16元，比上年同期减少29.27%。经营活动产生的现金流量净额方面，福耀玻璃同比下滑11.72%到51.27亿元。

福耀玻璃称，随着汽车在城镇家庭的逐渐普及，汽车行业已基本告别高速增长期，转而进入转型关键期，从短期市场走势看，考虑宏观经济增速继续回落、汽车产业转型升级尚未结束，中国汽车市场不确定因素增多，新型冠状病毒肺炎疫情将加大加深对经济及行业的影响。因此，从中长期看，为汽车工业发展相配套的本行业还有较稳定的发展空间。

2019年7月，福耀玻璃财务总监陈向明公开表示，根据公司内部数据测算，福耀玻璃目前在中国国内的汽车玻璃市场占有率超过65%，全球市场占有率约25%，处于行业领先地位。

另外，2019年华域汽车和福耀玻璃毛利率分别为37.46%、14.1%，两者净资产收益率分别为13.64%和14.11%。

一季度探底后，汽车产业链或受惠于消费升级

一季度汽车产业链上市企业的业绩依然不景气，福耀玻璃、华域汽车，甚至包括近期股价创出历史新高的星宇股份，一季度都出现了业绩下滑。

安信证券分析师袁伟表示，从需求端来看，中国车市已进入换购周期，未来几年换购加速，豪华车和德日合资将是换购的最大受益者。

深圳某基金经理向第一财经记者表示，2010年开始国内进入汽车消费的高峰期，至今已经10年了。当年购车的现在都有一定的置换需求，也有相应政策鼓励置换。置换需求会使得豪华车跟合资品牌的销量坚挺，这其实对汽车的内饰和玻璃方面产生较高新的需求，比如某些豪华车隔音用的双层玻璃，卤素灯改成LED车灯等，这就比普通品牌要的采购成本要高。

“这有点类似手机摄像头从一个变成两个的需求增长，当然幅度肯定不如手机那样大，毕竟汽车使用周期超过10年，手机两三年就换。”该人士称。

山西证券分析师张湃表示，一季报与年报已披露完毕，新能源汽车政策已出台，行业回暖趋势较为明显，后续建议关注汽车销售回暖转机，如以国内供应为主的汽车零部件、乘用车等板块业绩较为稳定的龙头公司以及卡车行业、特斯拉产业链。

随着5月11日汽车销售数据的公布，LED车灯供应商星宇股份在5月11日创出历史新高，虽然一季度也同样遭遇到一定的下滑。2020年第一季度实现营业收入12.58亿元，同比下降11.67%，归母净利润1.60亿元，同比下降6.38%。

对此上海证券认为，近年来星宇股份受益于汽车前照灯由卤素灯向价格更高的LED车灯转变的行业趋势，在车灯销量增长的同时均价不断提高，产品结构升级红利显著。