中信证券：基建、地产快速恢复，但制造业投资修复偏缓

中信证券指出，基建、地产快速恢复，但制造业投资修复偏缓是当前经济中的一个特征，结合来看，产成品库存高企、产能利用水平偏低、产成品价格回落、外需压力凸显均是当前制造业复苏偏缓的原因。考虑到制造业的顺周期性，制造业投资、社零消费修复偏缓的组合也反映出当前经济的内生增长动力仍然偏弱，在内生修复仍有波澜、外部环境不确定性高企的环境之下，经济的修复料将是一波三折的进程。

自疫情步入常态化防控周期以来，基建、地产快速反弹，但对制造业的拉动效果似乎并不明显，截至2020年5月，制造业投资的当月同比增速仍处于深度负值区间。基建、地产快速恢复，但制造业投资修复偏缓是当前经济中的一个特征。

结合来看，我们认为产成品库存高企、产能利用水平偏低、产成品价格回落、外需压力凸显均是当前制造业复苏偏缓的原因，而考虑到制造业的顺周期性，制造业投资、社零消费修复偏缓的组合也反映出当前经济的内生增长动力仍然偏弱。立足当下，供给端的补偿性修复已有所放缓，经济复苏的主线将重新切换至需求端，在内生修复仍有波澜、外部环境不确定性高企的环境之下，经济的修复前景也并非“万里无云”。