美联储谨慎看待复苏前景，美股突破急需新动能

上周美股企稳反弹，外界对经济复苏的期望依然是推升市场的主要动力，但投资者对疫情传播的消息变得越发敏感，导致股指在大部分时间内呈现窄幅震荡的走势。鉴于美联储依然对经济复苏持谨慎态度，市场进一步向上突破需要新的动能。

美联储谨慎看待复苏

与美股表现出对经济复苏的预期相比，美联储的态度谨慎得多。

美联储主席鲍威尔上周在出席国会参众两院金融委员会听证时多次表示，疫情对经济的影响是中长期的。鲍威尔认为，即使部分指标暗示经济将出现温和反弹，目前产出和就业水平仍远低于新冠大流行前的水平，要重新站稳脚跟，仍有很长的路要走。“很大程度上，不确定性来自对疾病传播途径和遏制疾病措施效果的不确定性。在公众确信疾病得到控制之前，经济不太可能完全恢复。”他说。

多位美联储官员随后的讲话也与鲍威尔“异曲同工”。波士顿联储主席罗森格伦在普罗维登斯商会（Providence Chamber of Commerce）的讲话中警告，美国经济不太可能快速复苏，依然需要美联储和国会提供更多支持，预计下半年的经济反弹将低于此前预期。

相比之下，评级机构依然对美国经济前景持乐观态度，穆迪19日发布报告，维持美国AAA的信用评级，前景稳定。穆迪预测，在新冠大流行“前所未有的挑战”后，美国经济将及时复苏。“尽管财政实力不断削弱，但经济实力、治理实力，以及极低的信贷相关冲击敞口将继续支持美国的评级。”报告称。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，随着经济解封，部分被压抑的需求报复性释放，这可以解释5月零售数据利好对复苏预期的提振。至少从大部分数据趋势上看，疫情对第二季度经济活动的打击比预估要好一些。

不过V形复苏的可能性依然存疑，施瓦茨认为，下半年美国经济会出现反弹，但不宜预期过高，从战后美国的经济周期看，经济复苏的第一阶段往往是非常快速的，但随后难以避免再次回落，经济需要寻找新的动能。从目前美国企业的生存环境及背后的就业环境看，这种隐患是不容忽视的。

为了支持企业渡过难关，美联储上周更新二级市场企业信贷工具（SMCCF），该工具将开始购买包括单个企业债券在内的广泛而多样化的企业债券组合，以支持市场流动性和大型雇主的信贷可用性。3月以来，美联储已将重心从流动性转向了信贷担保，因为当务之急是防止个人和企业破产浪潮造成更大的经济漏洞。

美联储在半年度货币政策报告中表示，经济活动仍然疲弱，不少企业可能倒闭，或以缩小的规模恢复经营，导致临时性裁员成为永久性裁员。由于工资较低的工人广泛受雇于小型企业，而小型企业通常比大型企业拥有更少的财政资源，他们可能面临更高的风险。

施瓦茨向第一财经记者表示，经济复苏与疫情担忧加剧之间的拉锯战将延续。美联储入场购买企业债券ETF对资本市场是一个积极的信号，但也证明了一点，也就是目前经济回暖还在初始阶段，需要更多的财政和货币刺激措施，以支持刚刚开始的复苏。

推升市场的新动能在哪里

受近期新冠肺炎疫情病例激增和地缘政治因素等利空影响，美股近两周自本轮反弹高点回落，交易量随着市场分歧有所放大。与过去投资者几乎无视利空消息相比，当经济复苏开始受到实质性干扰时，市场更容易受到负面消息的冲击。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，投资者依然关注的是潜在的刺激计划，与美联储相比，国会在政策制定上显得犹豫不决。虽然可以看到，美国5月零售销售出现超预期回升，但其中大部分支出都是由刺激政策推动的，如果没有新措施跟进，现状将无法维持消费者信心。

目前特朗普政府正在推动一项近1万亿美元的基础设施提案，用于道路和桥梁等传统基础设施建设，同时也为5G无线基础设施和农村宽带预留了资金。对此施罗斯伯格认为，基建投资是提振经济的因素，现在更重要的是7月末将到期的600美元额外失业金补贴能否延长，因为就业市场复苏依然缓慢。

第一财经记者注意到，截至上周，美国初请失业金人数已经连续13周突破100万，增速正在回落，同时续请失业金人数已经连续四周维持在2000万以上高位运行。 TS Lombard首席美国经济学家布里茨（Steven Blitz）认为，除了企业倒闭的最初影响外，美国经济正在失去工人和就业机会。很多行业都受到了伤害，而且已经开始萎缩。

新发疫情对劳动力市场形成威胁，这也让美联储担忧的永久性裁员风险可能逐步转向现实。包括加州在内近半数美国州在重新开放之后，新的感染和住院人数有所上升。苹果公司19日宣布，由于新冠肺炎病例激增，将再次关闭佛罗里达州、北卡罗来纳州和亚利桑那州的一些门店，这引发了短线股指恐慌跳水。

对于复苏的担忧已经对部分热门标的形成打压，近期包括航空公司、邮轮公司和酒店等受益于经济重启的板块出现了明显调整。美国航空和达美航空已经周线两连阴，同属旅游休闲板块的嘉年华、挪威邮轮和米高梅度假村也表现不佳。

施罗斯伯格向第一财经记者表示，市场整体气氛并未恶化，多头仍在逢低买入（buy the dip），因为投资者对经济复苏和刺激政策有所期待。不过波动性的增加是一个迹象，风险偏好受到抑制，表明市场可能面临高位回吐的压力。

有关疫苗的研究也许是一大看点，施罗斯伯格认为，这将是打消市场有关经济复苏担忧的最有效途径。美国总统特朗普17日重申不会选择再次封城等影响经济的措施，他透露美国正非常接近开发出疫苗。而美国国家过敏与传染病研究所所长福奇认为，新冠疫苗可能在今年年底或2021年前几个月面世。在欧洲，疫苗研发也在快速推进，英国卫生大臣称，牛津大学研发的新冠疫苗已开始由阿斯利康公司生产，临床试验通过后疫苗就可投入使用。