波司登疫情下业绩创新高：门店扩张降速、增加中档产品

第一财经记者从6月24日举行的波司登（03998.HK）业绩发布会上获悉，2019财年波司登收入121.9亿元人民币，创下历史新高，但受新冠肺炎疫情影响，其制成品存货也大幅上升。而在2020年的经营上，波司登也更加谨慎，一方面减少了下半年订货会的首单比例，同时门店扩张速度也将放缓。

财报显示，波司登2019财年收入同比上升17.4%，增速较去年同期略有增长，公司权益股东应占溢利同比上升22.6%至约12亿元。

从主营业务上看，品牌羽绒服业务仍为波司登的最大收入来源，收入约为95.1亿元人民币，占总收入的78%，其中核心品牌波司登收入为84亿元，上升22.7%，也带动羽绒服业务整体上升24.2%；贴牌加工管理业务收入约为人民币16.11亿元，占总收入的13.2%，同比上升17.8%；女装和多元化服装收入为9.8亿元和0.8亿元，分别减少了18.2%和46.2%。

国家统计局数据显示，2020年1~3月国内服装类商品零售额减少34.3%。但从全财年收入上看，波司登的羽绒业务影响并不明显。

波司登首席财务官朱高峰解释称，春节后到3月31日期间主要是羽绒服季末去库存，羽绒服的销售占到全年羽绒服销售收入约10%，因此疫情影响有限，而对女装等春夏装影响则更大一些。但受季末销售放缓和部分出口订单被取消或延期交货影响，给公司的库存管理带来一定影响。

截至2020年3月31日，波司登存货为27.3亿元，同比增长41.2%，但其中制成品存货为22.6亿元，而相比2019年的14亿元增长了约61.4%，存货周转天数也上升至155天，较前两年的111天和127天明显增长。

对此，朱高峰回应称，如果剔除疫情影响，波司登2019财年的存货周转天数应该是同比增长4天，主要是由于2019年冬季暖冬所致。而对于库存，朱高峰指公司并不打算通过激进的方式去化，目前波司登的市场销售已经同比恢复增长，但会采取措施帮助渠道去库存。

中泰证券分析师王雨丝认为，波司登11月至次年1月为销售旺季，收入占比超 70%，而此次疫情影响下春装和夏装行业低迷对波司登影响较小。

但记者注意到，由于受疫情后续的影响，2020财年波司登的经营策略也有变化。

在6月中旬刚刚举行的下半年订货会上，波司登就进一步降低了经销商首批订货的比例，从40%降低到30%，通过灵活供应链避免前期订货风险。

另一方面，这一轮波司登的增长与其2017-2018财年的品牌重塑和整体产品提价有关，从2018财年开始，波司登对旗下核心产品进行升级和提价，毛利率也快速上升，2018财年波司登的毛利率上升6.7个百分点，2019财年提价带来的帮助逐步减少，毛利率同比上升了1.9个百分点至55%。

而对于是否继续会继续提价的询问，朱高峰则表示，产品和品牌升级的趋势并不会改变，但考虑到目前市场的复杂情况和消费者对价格的敏感度，今年将推出更多中档价位产品。

与此同时，波司登在开店扩张上也将放缓。

从2013开始，波司登进行渠道调整，4年间共关店8000余家，直到2017财年才恢复正增长，2019财年波司登新增网点238家至4866家，其中自营零售网点净增加233家至1861家。从比例上看，自营和第三方经销商经营的零售网点分别占整个零售网络的38.2%和61.8%，其中约有26.8%的网点位于一、二线城市，约有73.2%位于三线及以下的城市。

朱高峰表示，今年公司渠道数量不会去做大规模扩张，主要在于门店的优化和提升效益 ，同时针对应对疫情影响，也将着力提升线上和离店销售的占比，包括新零售、直播等新的方式，特别是离店销售，目前还只有几千万销售额，但希望在期末可以大幅增长。