国际金价重回巅峰、国际油价萎靡不振，下半年的投资机会在何处？

2020年上半年的金融市场跌宕起伏，国际油价在上半年史无前例地创出负值，黄金则一飞冲天，重回巅峰。复盘上半年，惊喜与惊吓并存。下半年，形势还会逆转吗？“无处安放”的原油，“节节攀升”的黄金，下半年如何选择？（观看大直播：2020•下半场丨下半年原油和黄金投资策略）

下半年黄金价格或还是有投资机会

伴随新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，避险需求涌现，黄金无疑是全球表现最好的资产，整体上涨了18%，超过股票和债券等资产。截至6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录。

今年一季度，国际黄金价格先扬后抑，总体在1550美元上方运行。二季度开始启动强攻，4月初，国际金价在短短10个交易日内，自1600美元下方疯狂飙涨，站上1747美元，刷新近八年高位。4月底至5月中旬先跌后涨，最高升至1760美元上。5月下旬至6月初横盘整理，6月底再创近八年新高，一举上破1780关口。

工商银行贵金属业务部策略分析主管徐铨瀚表示，黄金的需求大头是投资和消费。投资方面，到今年6月底，全球黄金ETF流入734吨，大概有400亿美元的规模，总持仓量已经创历史新高，整个黄金TF量是很大的；但是从消费来看，数据就比较糟糕，2020年一季度，全球金市下降39%，其中印度下降41% ，中国大陆下降65%。虽然需求很差，但黄金ETF把金价拉上来了。

徐铨瀚指出，今年由于特殊原因，需求会滞后。但由于目前金价较高，需求量会受限。一般来说金价到1500至1600，黄金消费就会疲软，所以对下半年的黄金消费持保守意见。实物黄金首饰、金条这类，拥有就不要轻易放弃。接下来的几年，可能会看到更多波澜壮阔的上涨。

对于下半年黄金价格，徐铨瀚表示，需要关注全球公共事件的走向，以及各国的财税政策。目前来看，美国比较激进的财政政策还会继续实施，也就是会出现“变相的印钱”，所以“全球重大公共卫生事件、全球货币宽松，各国央行‘开闸放水’、大类资产轮动效应”还会继续，下半年黄金或还是有投资机会。

他认为，看多黄金的理由要远远高于看空黄金的理由。在历史高点附近必然会有个大的波动，但黄金除了商品属性，它还是一种货币，它是对标一切法币的币种。现在就是个“大放水”的时期，看以日元计价的黄金，日本是一个长期的通缩的环境，但日元计价的黄金，甚至是屡创新高，因为黄金作为一种货币，对标日元是在升值，个人中长期都看好黄金。

下半年原油价格需关注突破的时间节点

在供需严重失衡的大背景下，4月原油库存大幅增加，造成了“历史性负值”。定于4月21日开始实物交割的WTI 5月原油期货合约，遭遇原油期货史上最疯狂的抛售。北京时间4月21日凌晨02:30，NYMEX WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，下跌55.9美元，跌幅305.97%。

5月，沙特与俄罗斯为代表的减产国，重新商定减产协议以稳定油市。在合力减产高达970万桶/天的提振之下，沙特与俄罗斯纷纷严格执行减产，加之美国等国被动减产的幅度同样较大，供应端锐减的情况非常明显。从需求端来看，亚太地区最先解封，随后欧美出现积极信号，加之美联储及各国央行货币宽松，财政支持经济发展，原油市场可以说否极泰来，国际油价自5月底加速回升，于6月份全面摆脱了超低油价区域，重新站在了40美金上方。

国泰君安期货原油首席研究员王笑表示，对于油价，最近长时间的震荡，较难出现明显的突破，因为没有明显的信号出现。短期与其回答涨还是跌，不如看看下半年有哪些可能出现突破的时间节点，例如公共事件是否会出现一个重大转机。

当原油跌破现金成本之后，是否就意味着原油不值钱了？王笑认为，当原油跌破单周期成本、全周期成本甚至现金成本后，一定会触发减产，之后一定会慢慢迎来油价的回升，如果是一段时间仍然处于这个状态，那市场的力量一定会对它进行纠正，这个纠正就会让价格回升。

王笑表示，经济复苏一定程度依赖于货币政策和财政政策，但这不能解决原油的需求问题，所以大宗商品对于货币政策的反馈中，原油处于弱势的状态，原油体现的是出行的属性，在公共卫生事件中很不利。但如果说进入到通胀的话，可能就会出现转机，所以和黄金比，原油就比较弱。巨大的波动很难操纵，但双向波动还是有很大的吸引力。现在波动率是在不断放窄，放窄到8月底可能会到一个极限，之后可能就会有大的波动产生。