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券商8月净利环比大降五成,板块却迎来最佳配置时点?

第一财经 2020-09-18 10:59:07

作者:一财资讯    责编:罗懿

中证协8月的经营数据显示,证券业当月实现营业收入374.90亿元,环比下滑42.46%;实现净利润140.56亿元,环比下跌52.77%。

9月18日,券商8月业绩终于出炉。据证券时报报道,此次是由中证协对口披露,并未公开发布。中证协8月的经营数据显示,证券业当月实现营业收入374.90亿元,环比下滑42.46%;实现净利润140.56亿元,环比下跌52.77%。

市场转冷拖累业绩

数据显示,2020年8月,沪深两市累计成交22.24万亿元,比7月的30.09万亿元减少了7.85万亿元。换手率上看,7月全市场平均的换手率92.06%,8月只有71.68%。行情方面,8月上证综指上涨2.59%,相比7月涨幅减少超过8%。

受市场转冷影响,8月券商实现代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)119.30亿元,环比下降28.99%;实现证券投资收益94.61亿元,环比下降65.13%。

投行等业务仍然保持平稳,8月全行业投行业务净收入75.48亿元,其中保荐业务实现净收入3.37亿元,承销业务实现净收入65.63亿元。

此外,8月全行业实现财务顾问业务净收入6.33亿元,环比增1.93%;受托客户资产管理业务净收入20.44亿元,环比下降9.63%。

从收入贡献来看,相对7月份,经纪业务取代自营业务成为收入贡献第一业务,占比31.82%,证券投资收益弹性较大,是主要业务中环比增速下降最大的业务,8月该业务收入占比环比下降16.4个百分点,7月该占比为41.64%。

截至2020年8月末,证券公司总资产8.92万亿元,环比增0.84%;净资产2.22万亿元,环比增1.66%。

板块或迎最佳配置时点

海通证券在近期二度看好券商的研报中称,策略看好券商基于三大逻辑,一是当前我国处在产业结构转型期,金融供给侧改革促进股权融资大发展,券商ROE有望提升。二是牛市中后段成交放量提振券商利润,本轮牛市高点日成交额有望破3万亿元。三是当前机构大幅低配券商,行业存在较大预期差,情绪和估值指标看券商仍有较大空间。

该机构认为,牛市中1、3、5浪为上升浪,市场成交逐级放量带动券商利润节节高。本轮牛市日成交额最高有望破3万亿元,券商利润弹性提升可期。从估值角度看,当前券商指数的PE(TTM)为30倍,历次牛市中的高位分别为07/10的40倍,09/08的41倍,15/01的56倍和15/03的53倍,当前PB(LF)为2.2倍,历次高点分别为07/10的10.2倍,09/08的5.3倍,15/01的4.4倍和15/04的4.9倍。综合来看,无论是情绪指标还是估值指标下,券商板块当前的热度均只有历史上牛市峰值的一半左右,热度并不高。

华泰证券非银研究员沈娟指出,改革深化打开业务空间,把握马太效应强化背景下优质券商的配置机遇,目前资本市场地位前所未有,监管层在法治轨道上推进资本市场全面改革深化,通过基础制度改革培育良性增长机制,构建健康的资本市场生态。沈娟预测,未来监管增量政策继续推出,将为证券行业带来业态的革命,券商业务广阔空间逐步被打开。

从竞争格局看,伴随监管扶优限劣,以及龙头券商资产负债运用能力强化、创新业务领跑,有望率先构筑核心专业实力、推动行业集中度持续上行。在马太效应强化的背景下,以长期看机制、短期看增量的视角优选标的。

兴业证券指出,券商基本面、政策面均处于高景气区间,行业内并购预期有望抬升板块估值。政策面上,监管层大力支持券商发展直接融资市场及行业内并购重组,未来政策利好将延续。券商收入及利润有望继续保持高增长,盈利能力持续上修。

天风证券表示,创业板注册制改革顺利落地,全市场注册制改革政策可期。此外,提升交易活跃度与鼓励中长期资金入市的政策仍值得期待。供给侧改革将重塑行业竞争格局,头部券商估值溢价将现。

长城证券分析师刘文强也认为,下半年随着疫情影响的钝化,券商线下展业可行性提高,线下业务加快复苏,行业维持高景气度,预计板块有望调整消化一段时间后,从今年三季度到明年一季度,以券商为代表的资本内循环板块所承接的历史使命愈发重要,逐渐形成“戴维斯双击”效应,有望成为新的抱团,改变目前普遍低配的状态。“且在行业混业想象的时代背景下,分化分层发展的趋势将加剧。当前市场的走势基本符合前期判断,预计阶段性调整后继续上攻。”

“再次重申,资本市场所处的周期或将处于2012年对应的周期位置,当前券商估值处于历史中枢,应战略性与积极布局券商行业。”刘文强说。

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