投资人说丨看清楚！四季度A股要布局这些行业

海投全球创始人CEO王金龙，清华大学工程学士、美国圣母大学工程硕士MBA，曾在美国圣母大学基金和Wesleyan大学基金担任投资主管，管理超过十亿美元私募股权、对冲基金等全球投资组合，囊括了红杉、启明、鼎晖、弘毅、高瓴和KKR中国等领先基金。拥有CFA及CAIA证书。2014年8月在纽约创立海投全球。

四季度A股布局要看这些行业

第一财经 高远 （北京)：感谢杰瑞通过远程的方式在纽约接受第一财经专访，从A股的角度来看，您认为哪些板块具有长期投资价值？对于四季度来讲，您建议在哪些板块做一些布局？

海投全球创始人CEO 王金龙 （纽约）：一类是相对来说比较成熟、刚需的消费品行业的龙头公司。大家比较熟悉的比如说食品饮料行业、像海天、茅台。也包括家用电器行业，比如格力、美的，这都是刚需；第二类是医疗健康相关的行业，尤其像受疫情影响，有很多医药行业是高速增长的；第三就是受益于科技发展的行业，比如新能源汽车、互联网，高科技它本身增长比较快，扩张能力比较强。我们认为这几类都是有长期投资价值，也是机构投资人比较喜欢的一些板块和行业。

对于第四季度的资产配置，就是刚才讲的这几个大的方向，尤其像消费品服务行业还是刚需。这当中市场容量比较大的，比如说酱油、白酒、这都是中国特色，也是中国文化的一部分，这也是刚需。通过持续增长，它们的市场份额是越来越高，本身就有了定价权；而对于高科技行业是逐渐成熟的领域，一个是新能源汽车，国际领先的像特斯拉都带动了中国的技术发展。在中国建厂、也有一部分外包在中国、比如电池、有一部分代工也在中国，并且推动了整个行业的发展。我们认为这几类的公司都是第四季度甚至长期应该布局的。

强者恒强原则适用A股与美股

高远：有些公司是既在A股上市也在美股上市的，当中存在一些价差，在选择投资标的的时候是否『强者恒强』也是通用的逻辑？您怎么来看待这当中的机会和投资的原则？

王金龙：我们是非常喜欢这种平台类的公司，正如您所说的这种强者恒强的公司，它本身市场份额比较高，半垄断型的有定价能力的。

比如说高科技行业的例子，美国的市值最高的几家公司都是这类公司，比如谷歌、苹果、微软。中国也是一样的，中国市值最高的公司阿里巴巴，它一直在建自己的生态，马云几年前就提出了五新战略：新零售、新金融、新制造等等，它就是利用自己最开始的生态，比如说电商生态，提出了几个板块，它的核心商业、云存储、物流、娱乐，这些都是做支撑的，基本上每一个板块都在中国是领头羊，金融这块是蚂蚁金服、云存储这块是阿里云、物流这块是菜鸟物流，基本上是做了一个整体的布局。

所以像您所说强者恒强、越大越强，巴菲特一直提出护城河的概念也是如此，大家都在做大做强自己的护城河，让别人追赶不上。

当然 ，不同市场间的价差确实还是存在的，我们注意比较多的是A股和港股，A、H股有同时上市的，跟美国的ADR也有价差，但可比性没有那么强。由于国际市场在开放，像深港通、沪港通，这样A、H股的价差就逐渐缩小了。现在很多中国公司，比如说阿里巴巴，在美股和港股同时上市，这个价差目前还是存在的，主要缘于它的投资人的基础不一样，稀缺性也不一样，比如说阿里在美国有eBay、亚马逊，大家有对标公司，是能够理解它的商业模式的。所以那个市场的投资人也认可整个A股和中国的消费能力的增长，我认为这类公司未来的价差会越来越小。

美国科技股回调原因在于基本面

高远 ：最近美股的科技股波动还蛮大的，以特斯拉、苹果等等为代表，有投资者认为这是过去高点的自然修正，也有人说这是它价值的一种回归，而苹果、特斯拉它对于中国投资产业链、上下游的企业的拉动作用非常明显，在这当中的投资机会您是如何来看待的？

王金龙：我觉得这确实是价值的修正、也是价值的回归。主要是最近一段时间的美股反弹太厉害了，就从3月底一直到8月底，几个月的时间，美国的三大指数都反弹了50%以上，这是缺少基本面支撑的。大家都知道美国的疫情还没有结束，现在又有二次爆发的风险，因为学校开学、复工等因素。另外美国的经济数据也不是特别乐观，包括像失业率虽然在下降，但距离疫情之前的数据还非常远。

另外，美国大选的不确定性、经济刺激法案能不能出台这些因素也有，如果没有实体经济支撑的话，美股有一定的泡沫，尤其像高科技股，大家看到虽然三大股指都在回调或在上涨，但基本上还是科技股来支撑。像苹果、特斯拉尤其明显，今年股价涨了4倍。虽然它的业务也在成长，但是它几个季度能涨4倍吗？苹果也是一样的，苹果破了1万亿又破2万亿，现在又回调。

虽然美股高科技公司的基本面还是比较健康的，但整个实体经济是不行的，目前没有什么信号表示下一个季度会继续增长，所以我们认为估值回调是非常正常的，也是非常健康的。

刚才讲到中国的供应链其实是全球化的过程和结果，从中国加入WTO以后二十年了，总体来说跟全球化的捆绑是比较紧密的。特斯拉在上海生产、苹果在中国代工，这都是全球产业链是非常紧密的关联。如果骤然将这些生产转移到其他的低成本国家，像越南、印度，这不是特别现实。以苹果为例，在中国的跟苹果上下游产业链有关的有六十几家上市公司，比较熟的像蓝思科技等。我个人判断全球化的趋势是不可逆转的，虽然过程中有各种各样的挑战。

科创50ETF推出是一种进步

高远：您对刚刚推出的科创50ETF和它的趋势是如何看的？

王金龙：我觉得科创50ETF指数是一个好事情。首先指数本身的话，它有一定的代表性，选择的都是龙头企业，从它的本身发展、利润情况、估值情况，看起来都是相对比较理想的，有代表性的。对投资人来讲，尤其散户，投这个指数有很多优势，首先它是分散投资，投一只股票的风险还是比较大，同时投50只龙头股的话，降低了投资风险，相对来说也比较透明，你都知道是哪些公司。

现在的估值相对来说比整体要低一些的。所以我觉得普通投资者可以采用长期的定投的方式去参与科创板，科创50ETF指数的推出确实是一个进步。

 中国投资者有机会和C-REITs一起成长 

高远：对于国内的投资者来讲，您认为公募REITs是不是一个很好的投资方式？对于私募来讲怎么看待这当中的机会？

王金龙：我觉得这个方式本身是非常好的，REITs在美国已经得到了几十年的验证，也涨到了万亿美金的规模，中国还是非常小的一个市场。所以国内的投资人有希望跟着整中国的C-REITs一块成长。

现在只是针对基础设施领域，未来可能会推出针对数字中心、基础设施、商业物业这类REITs，当然这中间还是有一段的成长周期；另外REITs是国家支持的，很多都是基础设施建设、仓储物流收费领域，总体来说安全性还是应该有一定保障的。

REITs在美国它有两个优势，一个是它定期分红，把你租金90%返还给投资人，每年可能有3%~5%的现金流收入；另外有些工业地产、物流、基础设施、数据中心，这些成长性是非常好的，主要是受益于新基建，美国也有基建的更新，尤其是像物流、电商发展，带动了基础设施的建设，成长性非常好，过去的几年的回报都在15%以上，所以总体来说它又有分红，成长性又非常好，股价成长的非常高，所以我们认为这个是很好的投资产品。

对于私募的话，确实是有投资机会的，这次从方案设计来看，有战略配送、公开销售，有私募是可以参与投资的。另外个人投资者也可以参与一部分认购，还是要看哪些公司会上市发行，这本身是个好的产品，但是这个公司是不是行，它的收益是不是够高，有没有长期的成长性，还要具体去判断每一个REITs股票的情况。

从美国经验看REITs可实现“三赢”

高远：就美国REITs的经验来看，您觉得它能不能在物业的持有者跟租户之间通过REITs形成一个特别稳定的彼此互利的关系，对一二级市场投资人来说，它的启发是什么？

王金龙：我觉得您这个问题非常好，REITs其中一个非常显著的优势是各司其责。它有REITs的管理人、投资人本身就是持有股票，不参与运营，这中间的成本他也是不分担的，他只是参与分红。所以这样比如承租者、管理者、投资者，三方面权利是分开的，投资、持有、运营，各赚各的钱，这是一个非常大的优势。

而中国投资人因为刚开始，所以大家还不是特别熟悉到底是怎么去投资、去报税，还需要有一段时间的尝试，但从美国的经验来看的话，REITs是一个很好的三赢的投资方式，投资能赚到钱、开发商能拿到资金、管理者能赚到他的管理费用。