对话李湛：证监会“五个着力”，如何利好深市发展？|首席看市

提升创业板服务、推进深市板块改革、制定出台转板上市规则、扩大期权试点并完善激励安排、提升私募备案效率，证监会副主席阎庆民18日上午宣布了支持深圳资本市场发展的“五个着力”。

在深圳建设中国特色社会主义先行示范区的规划中，资本市场扮演不可或缺的角色。目前，深圳证券交易所（下称“深交所”）已经有上市公司2314家，其中深市主板469家，中小板977家，创业板868家。随着监管层陆续表态，深圳资本市场改革发展的具体安排逐渐浮出水面。

“今年监管部门公开表态要将注册制改革全面铺开，深交所的深化板块改革，应该也是在此基础上由创业板试点注册制改革，逐步向深市主板和中小板推广。”中山证券首席经济学家李湛18日接受第一财经专访，并对“五个着力”进行了逐条解读。

他认为，深化改革过程中，要注意维持存量市场的平稳运行，保证资本市场的流动性，可以承受住常态化的新股发行。另外，他建议进一步完善IPO询价和发行定价机制，避免出现IPO发行价过低的问题。

在他看来，深圳是改革先行区和示范区，更重要的作用是为全国性的资本市场改革提供范本和经验，未来沪市、三板、四板的多层次资本市场改革都会有序推进。

第一财经：证监会副主席阎庆民提出，要着力优化已经实施注册制的创业板的服务功能，更好地发挥创业板对成长型创新创业企业的服务，为存量市场改革积累经验。

请问：据你观察，哪些领域的服务需要提升？

李湛：创业板注册制于今年8月24日正式开市，目前尚处于较为早期的阶段，运行较为平稳，后续有没有可能出现一些有待改进和提高的地方还有待观察。

但就目前科创板试点注册制的经验来看，创业板试点注册制可以借鉴的地方主要有：一是要提高企业的信息披露程度，加强对企业存在疑点的地方的问询。二是进一步完善IPO询价和发行定价机制，避免出现IPO发行价过低的问题。三是加大对违法违规行为的打击力度，避免劣币驱逐良币。

第一财经：他还提出，着力支持深交所深化板块改革，建设优质创新资本中心和世界一流交易所。

请问：你如何理解“板块改革”？在板块改革方面，你有何建议？证监会称支持深交所建设国际创新资本中心，这是否意味着深交所在对接国际投资者、融资者方面，将有更大突破？

李湛：今年监管部门公开表态要将注册制改革全面铺开，深交所的深化板块改革，应该也是在此基础上由创业板试点注册制改革，逐步向深市主板和中小板推广。而深港通等粤港澳大湾区理财产品的互联互通也是深交所建设优质创新资本中心和世界一流交易所中很重要的一环。

在深化板块改革方面，需要注意以下三个方面：一是要维持存量市场的平稳运行，保证资本市场的流动性，可以承受住常态化的新股发行。二是要营造良好的投资氛围，由于股票供给增多，对投资者的择股能力有较高要求，以前的投机主义会造成股价暴涨暴跌，要培养投资者价值投资的意识。三是要保证投资者的合法权益，建设良好的资本市场法治生态。

支持深交所建设国际创新资本中心，深交所有望在未来推出更多促进国际投融资的措施，吸引资本走进来。一是推出更多对标国际市场的金融产品，做大资本市场的蛋糕。二是促进资本流动的便利化和自由化，主要是跨境资本的流通。三是在法律体系上对标国际，增加信息和执法的透明度。

第一财经：证监会还表示，着力支持新三板精选层挂牌企业转板上市。目前已就新三板精选层向科创板、创业板转板上市发布了指导意见，正在制定相关规则，为多层次资本市场打开有机联系的通道。

请问：转板机制的建立有何重要意义？

李湛：去年10月，证监会就提出要全面深化新三板改革，提出设立精选层，允许符合条件的精选层企业转板上市，发挥新三板的承上启下作用，实现多层次资本市场的互联互通。

精选层挂牌企业转板上市，有利于明确新三板地位，改善新三板流动性，促进中小企业融资和多层次资本市场功能的完善，但关键还是要看企业的发展情况，能否真正挖掘出有价值、有发展潜力的企业。

第一财经：他还提出，着力稳步扩大股票期权试点，更好地满足投资者的风险管理需求，同时为实现创新创业创意产业的长期激励做好制度安排。

请问：在你看来，为何要提出股票期权这一改革方向？你预计长期激励机制方面，会出台怎样的政策？

李湛：中国的股票市场规模其实已经世界排名靠前，为规避股票价格剧烈波动的影响，机构投资者和大户都有套期保值的需求，而且国际上的成熟资本市场也有股票期权的业务。在这种背景下，提出扩大股票期权改革试点是恰如其分的。境内外投资者都有套期保值、管理风险的需求，所以，扩大股票期权试点应该是面向广大境内外投资者的。

期权交易具有风险管理的功能，而对企业而言，给予核心员工期权激励，也是激发创新能力的重要手段。长期激励机制方面，未来还需明确股票来源、股票的出售途径、激励方式、市场评估机制、经理人的行为约束等，以及相应的维权和法律保护机制。

第一财经：“五个着力”的最后一个，是着力提高私募基金管理人和产品登记备案的透明度和效率，为私募行业发展创造良好环境，特别是支持科技与金融的深度融合，更有力地推动深圳向更高水平、更高层次的目标发展。

请问：提高私募基金备案效率，对市场发展而言有哪些具体的好处？将私募改革放在五条政策当中，有何深意？

李湛：虽然近期私募基金发生了一些乱象，但不能否认的是私募基金在支持初创企业中的重要作用和价值。重要的是政府要提高私募基金的透明度和规范私募基金的行为标准，促进行业的规范、可持续发展。

提高私募基金备案的效率，一方面，可以提高信息的透明度，投资者可以查询私募基金的相关信息，避免出现欺诈行为；另一方面，有利于监管部门了解私募基金行业的实际情况，促进私募行业的发展。

深圳有很多很有发展潜力的小微企业，代表新经济和新动能的发展方向，但这些企业由于规模较小、财务数据不佳很难从主板融资，私募基金为这些小微企业提供了资金来源，证监会这次提到私募改革，也是为了更好地促进小微科创企业的发展，为其提供更为便捷的融资渠道。