三季度净利润大涨近14倍 5000亿市值的比亚迪还有多大上行空间？丨解财报

随着汽车市场“金九银十”销量增长的带动，车企第三季度表现亮眼，汽车股近期持续走强。

整车企业中，比亚迪连创新高，年初至今，该股累计涨幅达198.85%，也成为A股市场上首家市值破5000亿的车企。

近日，A股汽车产业链相关上市公司已陆续公布了2020年三季度财报，其中，比亚迪三季度实现营业收入同比增长40.72%。

比亚迪还有多大的上升空间？

具体来看，2020年前三季度，比亚迪实现营业收入1050.23亿元，同比增长11.94%；归属于上市公司股东的净利润34.14亿元，同比增长116.83%。第三季度，比亚迪实现营收445.2亿元，同比增长40.72%；实现归属于上市公司股的净利润为17.51亿元，同比大涨1362.66%。10月，比亚迪全系销量为46560辆，同比增长14.7%。其中，新能源汽车10月销量为22045辆，同比大增83.1%；比亚迪汉销售7545辆，环比增长34.4%。

对于比亚迪的三季度盈利大增，上海对外经贸大学杨慧辉表示，比亚迪归属于母公司的当季净利润同比增长率比公司二季度单季119.86%的净利润同比增长率翻了10余倍，显示出公司较为强劲的获利能力。公司营收显示出收入端较强的增长态势，其中比亚迪最核心的业务整车Q3销量同比转正，以比亚迪汉为代表的高端需求，以及以五菱宏光miniEV为代表的A00车型，均实现持续放量，截至第三季度结束，汉的累计交付量突破1万辆。从单季度看，整车销量达到11万辆，同比增2%，环比增13%，其中新能源车5万辆（同比增7%，环比增13%），燃油车6万辆（同比减-1%，环比增2%）。

杨慧辉指出，比亚迪的盈利增速业内领先，以公司1-9月累计存量计算的平均净资产收益率5.86%进行杜邦分析并于上年同期相比，可以看到：

公司的净收益率与上年同期相比翻倍，主要得益于公司销售获利能力和资产使用效率的提高。

息税前利润更好的体现了公司的经营活动成果。1-9月，公司累计实现息税前利润87.36亿元，较上年同期翻倍，公司的经营利润率从上年同期的4.39%增长为8.32%。这是公司销售净利率较上年同期翻倍，达到4.67%的主要贡献点。

公司的总资产周转率从上年同期的0.48次略微上升至0.54次，主要在于公司应收账款周转天数的缩减。应收账款周转天数的缩短，表明公司销售回款的速度加快，不仅有助于公司资金的再循环，而且也能为公司现金流的通畅保驾护航。

杨慧辉表示，比亚迪股价上涨主要是“外因+内因”的双重作用，其2020年的整年业绩甚至是更为长期的业绩还是值得期待的。外因是受益新能源汽车整体环境向好，内因是比亚迪的基本面改善，在新能源汽车布局、电池、半导体等层面，占据技术优势：

其一，重庆、长沙双基地刀片电池产能潜力大。重庆工厂产能快速爬坡，而且长沙刀片电池工厂首条产线10月已投产，借鉴重庆工厂生产经验，后续有望快速贡献新产能，Q4刀片电池供给瓶颈有望被突破，助力“汉”等车型快速上量。

第二，公司与国内TOP厂商如华为、小米等合作密切，且不断深化合作，提供结构件、组装和功能配件。同时，公司还进入了北美大客户的平板组装供应链，有望在Q4放量，21年还将继续深化合作。此外公司在新型智能硬件、电子烟等方面处于大客户导入期，有望打开长期增长空间。

上市车企三季报冰火两重天

通过车企的三季报可以看出，随着疫情影响的减弱，中国汽车市场9月产销已逐渐恢复增长，前三季度汽车市场产销降幅已经收窄。

但整体汽车市场的恢复并不意味着所有的汽车企业业绩向好，上市车企的业绩呈现出两级分化趋势。头部汽车企业随着经济复苏开始实现盈利或亏损、降幅收窄，而部分汽车企业依旧处于行业边缘，销量和业绩都处于较低水平。另外受海外疫情等因素影响，部分汽车零部件企业难逃亏损命运，其中，有企业前三季度净利下滑高达1253%。

具体来看，比亚迪、长安汽车、江铃汽车、*ST夏利等车企前三季度净利同比增长超100%。但*ST众泰、ST海马、北汽蓝谷、*ST力帆等车企前三季度净利出现亏损。

渤海证券指出，汽车及零部件板块三季报均已出炉，约54%的公司前三季度业绩实现了同比增长，约71%、59%的公司实现了第三季度业绩的同比、环比增长，部分优质公司业绩超预期，后续建议关注业务持续优化、订单充足，四季度业绩增长确定性高的板块和公司。新能源汽车方面，《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》已经发布，为未来15年汽车产业的发展制定了目标，其中提到，至2035 年，新能源汽车销量占比达到50%以上，而传统乘用车则全部为混合动力，明确了电动化转型的方向，新能源汽车相关产业的发展和后续的财政支持将更加清晰。沿着全球化供应链主线，建议关注：

国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、岱美股份、宁波华翔、华域汽车、富奥股份；

进入LG 化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能、璞泰来、恩捷股份。此外，我们看好在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪、宇通客车。

华创证券认为，汽车零部件板块当前估值偏低，总体上，估计市场将在今年三季报后、年报、明年一季报后对行业进行两波盈利预期上调。叠加近期《新能源汽车产业发展规划》等产业政策密集落地，LG化学株式会社等外资巨头投资我国汽车产业，汽车板块近期行情看好。

编辑 王雯 李燕华 马盈盈