央行大动作，流动性紧张获缓解，债市未来将怎么走？丨火线解读

11月16日早间，央行开展8000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作。央行这次超大碗的“麻辣粉”为市场补水8000亿，无疑有望缓解流动性偏紧的局面。

受此影响，国债期货全线飘红。截至收盘，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%。

值得注意的是，上周受违约风波的影响，信用债市场全面飘绿，也带动了货币市场和债券市场的波动，还加剧了市场对流动性紧张的担忧。

中金公司分析，违约风险向流动性风险传导的过程很快，债券市场的赎回压力已不仅仅局限于信用债，债基、货基、利率债压力也开始加大，机构被迫压降杠杆。这在客观上也带来了补充流动性的需求。

国海证券指出，短期来看，冲击较大的信用违约事件，将引发债券型基金净值下跌与赎回潮。流动性较好的利率债将首先被抛售，推升债市利率。从中期来看，利率债将受益于央行扩大流动性对冲，与风险偏好下行的影响。因此，在信用事件发酵的末期，市场或将迎来利率债博弈的机会。

MLF连续四个月超额续作

央行今日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展8000亿元MLF操作（含对11月5日和16日两次MLF到期的续做）。期限为一年，利率为2.95%，与此前一致。这也是自8月以来，央行连续第四个月超额续作当月到期MLF，也创历史上MLF单次投放最大规模。

受资金面变化影响，上周流动性颇为紧张，隔夜、7天利率大幅上行。据新华财经分析，本次央行投放超大碗“麻辣粉”为市场补“水”符合预期，以中长期资金置换短期资金有助于缓解税期及国债缴款等因素造成的流动性扰动，同时，亦有助于稳定债券市场预期。

中信建投指出，综合来看，预计货币政策整体仍将维持流动性松紧平衡，央行连续超额续作MLF。预计债券市场后期仍将呈现宽幅震荡态势，10年期国债收益率点位仍将在2.8%至3.3%的区间波动，3.2%水平开始具有配置价值。

天风证券认为，国债收益率曲线形态可能会维持目前状态或者有所陡峭化。中长端利率：3、5年国债收益率可能维持在MLF利率附近，10年国债利率预计会继续保持在3.2%以下。短端利率：11月央行增量续做MLF对于银行结构性负债压力能够起到缓释作用，流动性仍可维持紧平衡，CD利率上升势头预计会得到遏制，或者开始向MLF利率靠拢。因此，国债收益率曲线的变化取决于央行的精准投放维持中短端利率在政策利率附近。

货币政策回归常态化

方正证券认为，从三季度以来，央行没有再继续宽松货币政策，总体较为稳健，没有出台大的货币、金融政策，这已是货币政策常态化的第一步。随着经济数据持续改善、宏观经济内生动能的修复与疫情防控的持续推进，未来货币政策会逐步回归正常化。从现在到明年年初，货币政策还将保持宽松的基调，但从明年3月底起，货币政策或开始边际收紧，为应对疫情推出的超常规货币政策措施将渐进分步式退出。

东方金诚表示，11月MLF操作利率不动符合市场普遍预期，而且未来几个月MLF利率调整的可能性都不大。11月MLF超额续作，意味着年底前实施降准的可能性进一步下降，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

中金公司指出，2020年下半年以来银行超储率持续处于历史较低水平，虽然年末财政支出加快将带来流动性改善，但面对2021年一季度新增的信贷扩张，银行需弥补中长期的流动性缺口。预计央行可能通过增发MLF等方式增加流动性投放，货币政策利率持平或小幅下行。