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经济恢复的供需平衡性增强

2020-11-17 15:18:55

作者:伍超明    责编:张健

10月五大经济供需指标(工业、服务业、出口、消费、投资)均持平或改善,且经济恢复过程中生产快于需求、投资快于消费、地产快于其他投资、高技术产业快于其他产业的不平衡状况明显改善,经济增长动能进一步增强。其中,在扶持政策显效、下游需求回暖和大宗商品价格回升共振影响下,中游装备制造业增加值同比增长10.8%,快于工业3.9个百分点,上游采矿业和原材料制造业生产增速较上月也明显加快,两者是工业生产维持强劲的主因;同时出口延续高景气度,也对工业生产产生较强带动作用,如10月外企、私企增加值增速均维持在7%及以上高位。

核心观点:

10月五大经济供需指标(工业、服务业、出口、消费、投资)均持平或改善,且经济恢复过程中“生产快于需求、投资快于消费、地产快于其他投资、高技术产业快于其他产业”的不平衡状况明显改善,经济增长动能进一步增强。预计四季度经济将继续向潜在增速回归,全年GDP增长2.0%左右。

工业增加值:上游原材料与装备制造业是供给端维持强劲主因

10月份规模以上工业增加值同比增长6.9%,增速与9月份持平,但连续三个月高于去年同期值。其中,在扶持政策显效、下游需求回暖和大宗商品价格回升共振影响下,中游装备制造业增加值同比增长10.8%,快于工业3.9个百分点,上游采矿业和原材料制造业生产增速较上月也明显加快,两者是工业生产维持强劲的主因;同时出口延续高景气度,也对工业生产产生较强带动作用,如10月外企、私企增加值增速均维持在7%及以上高位。结构上,高技术制造业生产维持较快增长,1-10月增速高于同期制造业3.5个百分点,新旧动能转换仍在加快。

GDP:预计四季度增长6.0%左右,全年GDP约增长2.0%

一是服务业恢复和居民收入回升支撑消费继续回升无悬念;二是投资稳定回升势头不变,将继续支撑经济向上恢复;三是受益全球经济继续复苏和国内生产端率先恢复,出口全年有望实现正增长。

消费:餐饮和汽车支撑消费继续改善,但未来回升力度仍不宜过度高估

10月份国内社零总额同比增长4.3%,增速较上月提高1.0个百分点。其中,受益消费环境改善居民外出活动增多,餐饮收入增速由负转正,较上月提高3.7个百分点,仍是主要贡献之一;同时促消费政策显效叠加中秋国庆双节效应影响,汽车和多数日常消费品实现双位数增长,推动商品零售连续4个月正增长,也为消费回升提供重要支撑。但房地产相关消费维持低位,石油及制品类消费降幅还在10%,拖累不容小觑;且低收入群体消费(占社零比重或超过50%)恢复速度放缓,或是本月社零修增速仍低于市场预期的主因。预计在服务业回暖、低收入群体收入回升和促消费政策加码影响下,消费继续改善无悬念,但居民收入弱修复、房地产挤占效应犹存,消费回升力度仍不宜过度高估。

投资:稳定回升势头不变

一是国内外需求恢复带动、新旧动能加速转换叠加政策显效,10月制造业投资增长3.7%,连续三个月正增长。预计在企业利润持续改善和政策扶持下,制造业投资增速降幅将继续收窄,但海外疫情二次爆发,制造业大幅改善空间受限。二是在低基数效应和到位资金改善的叠加影响下,10月基建投资重回上行通道。预计随着财政资金加快拨付使用,年内基建投资将延续回升态势,但财政资金分流和地方财政支出紧约束,其回升幅度不宜高估。三是年内房地产投资增速处于“爬坡见顶”、稳中趋缓阶段,全年增速低于去年水平。二季度以来房地产市场量价齐升,预计未来在房地产政策边际收紧、房企融资“三道红线”、市场流动性边际趋紧的背景下,房地产投资增速将继续边际趋缓。

政策展望:“降准降息”难现,财政重在提质增效

随着经济增长势头进一步巩固,国内经济“爬坡”与政策“退坡”已步入交接期。预计货币政策将维持“紧平衡”,边际收紧的概率大于放松,降息降准均难现,结构性政策担重任,更强调资金精准直达实体经济。财政方面,财政发力空间充足,重点在于提高资金使用效率、加快形成实物工作量。预计随着中央预算内投资、专项债券等资金陆续投入使用,项目开工和资金到位情况将持续好转,四季度财政支出有望保持双位数增长。

 

(作者为财富证券首席经济学家)

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