首页 > 新闻 > 一财号

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

经济复苏有筑顶迹象

2020-11-17 15:19:43

作者:钟正生    责编:张健

中国10月规模以上工业增加值同比增长6.9%;社会消费品零售总额同比增长4.3%;1-10月固定资产投资(不含农户)同比增长1.8%,制造业投资增速提升1.2个百分点至-5.3%,基建投资提升0.6个百分点至3%,房地产投资提升0.7个百分点至6.3%。

中国10月规模以上工业增加值同比增长6.9%;社会消费品零售总额同比增长4.3%;1-10月固定资产投资(不含农户)同比增长1.8%,制造业投资增速提升1.2个百分点至-5.3%,基建投资提升0.6个百分点至3%,房地产投资提升0.7个百分点至6.3%。

工业增加值同比高位持平

采矿业、私营企业工业增加值增速抬升,而制造业、国有企业增加值增速放缓,发电设备、工业机器人、微型电子计算机、金属切削机床、汽车产量增速明显上扬。

制造业投资复苏的重要性进一步凸显

当前制造业处于新一轮产能周期的起点上,随着全球疫情下中国供应链稳定优势凸显,RCEP协议签署最重要的影响就是增强中美冲突下出口的稳定性,2021年制造业投资有望成为中国经济的重要增长点。而其中一个重要不确定性是融资环境,如果货币政策正常化走得太快,形成信用紧缩的环境可能对制造业投资构成压制。

今年地方政府行为目标偏向“六稳、六保”,基建投资发力不足

今年基建投资中,电力、热力、燃气和水的生产供应业贡献极大,1-10月累计增速达到18.2%,而生态环保和各项运输业均没有明显增长。从公共财政支出科目也可看到,今年只有债务付息、农林水事务、社保就业、卫生健康支出是正增长的,而城乡社区事务、节能环保、科学技术等领域都是大幅负增。这意味着今年特殊疫情情况下,地方政府对于保就业、保基本民生、保粮食能源安全等“六保”目标更加看重,而拉动地方投资增长的优先级明显弱于往年。从而2021年基建投资未必依旧低迷,而是取决于财政政策的力度。

房地产竣工面积增速大幅反弹

新开工增速也有所回升,房地产投资的韧性在于库存一直不高。事实上,2016年以来的房地产“新周期”中,尽管房地产投资一直不弱,但也从未出现大幅攀升,在房住不炒的政策基调下,房地产投资周期被显著平滑。2018年以来房屋竣工面积一直都是负增长,也导致我国并未出现房地产库存重新堆积的问题。2021年房地产竣工面积或将呈显著上行,在此过程中房地产投资仍存在支撑,增速或仅温和走弱。

社会消费品零售总额中,餐饮收入增速回升较快,商品零售增速回升放缓,4.8%的增速相较疫情前9.1%仍有较大差距。这也是中国经济的一个隐忧所在:目前供给端的恢复已进行的比较充分,但是消费需求能否顺畅恢复到疫情前水平,还需要画个问号。三季度央行城镇储户问卷调查反映的储蓄倾向仍然处于高位;10月城镇调查失业率虽下降到5.3%,但仍然在2019年的高点处。疫情冲击之后,居民的储蓄倾向有可能在一段时间内持续处于高位。而我国不同于美国,财政货币政策补贴的重点是企业而非居民。这就可能造成经济复苏的后继乏力。

综上,我们认为,四季度中国经济进入本轮复苏的筑顶阶段,本轮复苏中政策没有强刺激,经过快速的供给端修复之后,缺乏进一步推升经济的强动能,因而可能在明年一季度看到复苏在环比意义上的拐点。

2021年经济运行的定夺因素主要在于:1)货币政策正常化节奏,会不会影响到制造业投资周期启动,会不会对房地产投资造成政策冲击;2)居民部门高储蓄倾向的问题能不能较快化解;3)地方政府目标函数回到经济增长后,财政政策是不是还能给地方政府足够的施展空间。基于此,我们认为2021年货币和财政政策仍需保持一定力度,正常化需适时审慎推进

 

(钟正生为平安证券首席经济学家)

举报

文章作者

一财最热
点击关闭