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10月经济盘点及四季度展望

2020-11-23 13:06:58

作者:中信证券研究部    责编:张健

10月经济继续回暖带动税收收入与公共财政收入持续改善,投资与工业表现相对强劲,社零弱于预期,但环比向上趋势继续。利率趋势性下行机会仍需等待。

10月经济继续回暖带动税收收入与公共财政收入持续改善,投资与工业表现相对强劲,社零弱于预期,但环比向上趋势继续。判断经济动能仍有望稳步加快,四季度经济将进一步拾级而上。

利率趋势性下行机会仍需等待

短期来看,债市面临经济修复延续、通胀维持低位、货币政策稳定、信用扩张速度寻顶、流动性边际宽松的多空博弈,利率趋势性下行的机会仍需等待,但我们认为年内利率顶部已经于10月确认,随着信用周期右侧临近、CPI进一步回落等更多利多因素的逐步释放,可以把握阶段性交易机会。此外,建议关注国内信用违约事件的冲击和蔓延,以及美国大选的不确定性降低、新一轮财政刺激计划出炉和疫苗研发进展带来的风险偏好变化。

经济向好带动财政收入持续改善

10月经济继续回暖带动税收收入与公共财政收入持续改善,目前公共财政收入增速已接近全年预算收入水平,全年收入预算目标大概率将完成。10月支出增速大幅跳升,地方财政积极追赶支出进度,但总体支出进度仍然较为滞后。今年的地方政府专项债安排已基本完成,预计后续专项债资金的落地使用,将对实体经济包括中小银行有一定支持。

10月投资保持较快增长,消费回升速率放缓

10月经济增长数据中,投资与工业表现相对强劲,单月表现均达近年来最高水平,同时服务业生产指数亦显示:进入四季度以来服务业恢复明显加快,预计内外需仍处于持续修复的区间。但10月社会零售品消费增速表现略不及市场预期,回升速率有所放缓。往后看,我们认为经济动能仍有望稳步加快,四季度经济将进一步拾级而上。

10月社零弱于预期,但环比向上趋势继续

10月社零总额同比+4.3%,环比+1.0pct、同比-2.9pcts;社零弱于预期(+5.2%)可能与双十一预售批次增加、时间延长造成超预期的消费延迟有关,结合10月、11月数据判断更为合理。线下消费持续恢复,餐饮年内首次转正;可选增长提速,化妆品表现亮眼,汽车持续景气;必选稳健;地产产业链显著改善。

“消费20”组合调整为:华住、欧派家居、申洲国际、宋城演艺、苏垦农发、五粮液、洋河股份、华熙生物、珀莱雅、安踏体育、李宁、拼多多、京东、美团-W、华润啤酒、中炬高新、蒙牛乳业、安井食品、思摩尔国际、中国中免。

地产:盈利能力恢复的起点

三条红线为代表的房地产融资监管新政策正在逐渐改变整个行业的经营模式。行业营建活动进入活跃期,开发链条上各个指标都将有良好表现。更重要的是,去杠杆环境下,土地市场冷清的表现、各家公司更为理性的投资行为,都意味着行业盈利能力恢复的新起点。

优质价值蓝筹的投资窗口:行业在高位化解一些长期的风险,例如盈利能力不断下降的风险以及资产负债表压力增大的风险。一些重要的公司实际控制人开始增持股权,长期资金也在增持上市房企的股份。虽然企业报表的盈利增速还有可能在明年下一个台阶,但板块的前景已越发明朗。我们看好优质价值蓝筹,推荐金地集团,保利地产,万科A,龙湖集团,世茂股份,阳光城,建议关注碧桂园。

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