央行11月30日公告,为维护月末流动性平稳,2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1500亿元逆回购操作。中标利率为2.95%,与此前一致。
此外,央行将于12月15日开展中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做),具体操作金额将根据市场需求等情况确定。
未来几个月MLF利率调整可能性较小
东方金诚首席宏观分析师王青表示,11月MLF操作利率不动符合市场普遍预期,未来几个月MLF利率调整的可能性较小。监管层也曾表示,避免出现“政策悬崖”的现象(即政策突然收紧)。
东方金诚首席宏观分析师王青认为,央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头,避免中长期流动性紧张。这有助于稳定市场预期,也有利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率,降低实体经济融资成本。
广发证券固定收益分析师刘郁表示,目前长期限MLF投放,有助于对冲税期和国债缴款的影响。资金面上,本周将形成以长期限资金(MLF净投放)换短期限资金(逆回购到期)的局面,预计跨年资金面将略有好转。
货币政策将进一步回归常态,全面降准概率不大
日前发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出,稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向,更好适应经济高质量发展需要,更加注重金融服务实体经济的质量和效益。完善货币供应调控机制,根据宏观形势和市场需要,科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点,既保持流动性合理充裕,不让市场缺钱,又坚决不搞“大水漫灌”,不让市场的钱溢出来。《报告》强调,处理好内外部均衡和长短期关系,尽可能长时间实施正常货币政策,保持宏观杠杆率基本稳定。
光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示,与二季度报告相比,三季度报告在货币政策展望部分,再度增加了“把好货币供给总闸门”的表述,货币政策“中性”溢于言表。今年春节以来,受疫情和经济下行压力的影响,逆周期宏观调控政策力度有所加大,导致我国宏观杠杆率出现抬升。而随着我国经济逐季复苏,经济接近潜在增长水平,货币政策逐步走向正常化,稳定宏观杠杆率再度纳入监管视野。结合央行强调“尽可能长时间实施正常货币政策”的相关表述,预计下一阶段,货币政策将继续维持“不松不紧”的中性取向,全面降准、下调或上调政策利率的概率均不大。
东吴证券李勇团队认为,货币政策在明年上半年前都将保持中性。就基本面而言,第三季度经济复苏斜率虽有所放缓,但转好仍是大趋势;政策面来看,监管层近期也重提“把好总闸门”以及“保持正常向上倾斜的收益率曲线”。因此,在经济仍处于边际修复周期的情况下,货币政策将继续维持中性。在财政政策发力和债券供给压力缓解的情况下,流动性将保持合理充裕。
王青认为,伴随着央行持续加大对银行体系中长期流动性投放力度,加上银行压降结构性存款任务接近完成,年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程,“稳货币”效应或在短期和中期市场利率方面得到全面体现。
尽管警惕市场过于拥挤的呼声此起彼伏,但经济数据偏弱、利率下行的预期仍在支撑债牛。
机构认为,后续降息仍有空间,必要性也在加强,未来政策性降息落地会带动贷款利率进一步下调。
央行并没有主动缩量的意图,包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。
3月15日人民银行开展130亿元公开市场逆回购操作和3870亿元MLF操作,全额满足了金融机构需求。
2024年2月5年期LPR脱离MLF指导单独下行,其原因或在于去年三轮存款降息叠加2月降准落地缓解商业银行负债压力,地产、制造业投资需求有待提振,而利率定价机制进一步“完善”。3)宽信用成效显现有待时日,但“LPR-存款利率”传导逻辑为债市提供了存款降息等宽货币预期,整体或利大于弊。