北上两融延续流入，资金压力阶段缓解

一、股市流动性有所改善

上周股市流动性改善，资金流入方面，上周A股市场北上资金和融资资金延续流入，偏股基金新发行份额有所下降；资金流出方面，IPO和限售股解禁规模略上升，二级市场净减持下降。

（一）风险偏好回升，北上资金流入

上周（11/30-12/4）北上资金累计净流入245.40亿元，其中沪股通净买入164.48亿元，深股通净买入80.92亿元，连续5周呈现沪强深弱格局。北上资金交易占比由上周的10.98%明显提升至12.48%。

行业方面，本周北上资金主要流入电气设备、化工、非银金融、电子、银行板块，主要流出建筑材料、国防军工、公用事业、传媒、房地产板块。

个股方面，本周北上资金净买入前十的个股主要分布于电子和大金融板块，包括隆基股份、恒生电子、东方财富、韦尔股份；净卖出居前的个股包括格力电器、海康威视、五粮液、三七互娱、万科A。

（二）新发基金规模下降，股票投资比例略降

上周偏股类公募基金发行增加203.39亿份，较前一周的745.07亿份有所下降。临近年末，基金的股票投资比例略回落。据Wind数据，按净资产统计，上周近半数（47.1%）基金的股票投资变动比例不大（<0.6%），18.5%的基金的股票投资比例有所上升，而34.3%的基金的股票投资比例有所下降。

（三）两融融资增加

上周末（截至12月4日）融资余额为14690.68亿元，较前一周增加166.53亿元，融资买入规模较大。

具体到行业来看，两融资金集中买入金融和电子板块，与北上资金偏好一致。上周净买入77.3亿元。其他净买入较多的行业有银行（18.3亿元）、电子（15.6亿元）。融资净卖出金额居前的行业为休闲服务（-20.9亿元）、医药生物（-7.2亿元）。

（四）IPO规模上升

上周IPO数目为9家，募集资金102.3亿元，较前一周（6家，61.4亿元）有所上升。未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模72亿元。

（五）限售股仍面临解禁压力

上周限售解禁市值为853.8亿元（首发原股东限售股解禁357.5亿元，首发一般股份解禁117.4亿元，定增股份解禁323.3亿元，其他55.6亿元），较前期（775.4亿元）有所增加，未来一周解禁规模将小幅提升至859.5亿元。展望12月末-1月，仍旧面临着不小的解禁压力。

（六）二级市场减持略有回落

上周二级市场净减持118.44亿元，前一周净减持167.40亿元。

上周减仓压力最大的行业主要集中在医药生物、非银金融、计算机、传媒、电子板块，其中非银金融和有色板块上周涨幅较大。

二、整体流动性：净回笼300亿元

上周央行公开市场净回笼300亿元。其中开展7天逆回购2000亿元和MLF 2000亿元，有4300亿元逆回购到期，1年期MLF投放2000亿元。月末、年末叠加信用风险，央行通过MLF释放中长期流动性，为稳定资金面保驾护航。

三、整体资金价格：利率下行，人民币升值

整体市场价格方面，上周货币市场、国债市场和信用债市场利率下行，人民币升值。货币市场，资金价格下行。SHIBOR隔夜上行25 bp至1.09%，R007下行26bp至2.33%，DR007下行33bp至2.04%。国债市场，长、短端国债收益率下降。上周1年期国债利率下降4 bp至2.87%，5年期国债利率下降4 bp至3.12%，10年期国债利率下降3 bp至3.27%，期限利差扩大0.5bp至0.39%。信用债市场，企业信用债收益率小幅下降。上周5年期AA企业债利率下降4 bp至4.66%，5年期AAA企业债利率下降8 bp至3.96%；5年期AAA-AA等级利差上升4 bp至0.7%，5年期AAA-5年期国债利差下降5 bp至0.8%。汇率方面，短期人民币汇率小幅升值。上周人民币中间价（人民币/美元）贬值248个基点至6.55。

风险提示：经济数据不及预期；政策推进不及预期；卫生事件扩散超预期

（作者为粤开研究院高级策略分析师）