2020：26个热词里的中国与世界（下）

资本市场三十年

30年前，伴随着改革开放的历史进程，经过早期的孕育、萌芽，以上海、深圳证券交易所设立为标志，中国资本市场应运而生。从审批制、核准制到注册制，资本市场基础制度改革浩荡前行；从主板、创业板到科创板，多层次资本市场丰富包容；从国企、民企到合资、红筹，资本市场为各类企业跨越式发展提供支持；从沪深、香港到大洋彼岸，中企走向全球为投资者分享红利。

30年峥嵘向前，中国资本市场从无到有、从小到大，在新时代肩负起新使命。“十三五”以来，上市公司数量连续跨越3000、4000家两个量级，目前已超4100家，市值近80万亿元。股票市场投资者数量达到1.76亿，超过许多经济大国人口总额。

“建制度、不干预、零容忍”，成为新的方向指引。虽然，在支持科技创新、促进居民储蓄转化等方面，资本市场发展仍任重道远，但三十年发展积累了丰厚的改革张力，未来可期。 （杜卿卿）

互联网反垄断

互联网不是反垄断法外之地。今年12月中央政治局会议和中央经济工作会议，明确要求强化反垄断和防止资本无序扩张，互联网反垄断成为社会关注热点。从阿里巴巴、阅文、丰巢因未履行依法申报股权收购的义务被顶格处罚，到阿里巴巴因“二选一”涉嫌垄断被立案调查，再到社区团购“九不得”，向社会释放了对于互联网经济领域反垄断监管一视同仁的信号。

互联网等新经济业态快速发展、模式层出不穷，在整个经济生活中的重要性越发突出，但在“野蛮生长”之下，同时也滋生垄断、大数据杀熟、二选一等种种问题。

公平竞争是市场经济的核心，如果互联网企业滥用市场支配地位和实施垄断行为，不仅扼杀创新,阻碍市场公平竞争，最终也将损害整个行业和消费者的利益。不以规矩，不成方圆。面对互联网这个“超级平台”，加强反垄断监管已经成为全球趋势。 （刘佳）

蚂蚁IPO

2020年，有望成为本年度最大IPO的蚂蚁集团经历了大起大落。7月20日，蚂蚁集团宣布启动在上证所科创板和港交所主板同步上市计划；8月25日，上证所受理其IPO申请；9月18日，蚂蚁集团首发上会并成功过会；10月，蚂蚁集团发布A股发行价格为68.8元/股；H股发行价格80港元/股。根据招股书，蚂蚁集团A+H股通过IPO将筹集约345亿美元，超过此前沙特阿美公司290亿美元的募资纪录，成为全球迄今为止募资规模最大的IPO。其中，港股募资1319.91亿港元，超过阿里巴巴和工商银行。多家券商给出了1.7万亿元至2.5万亿元不等的估值测算。

然而，就在上市前夜，上证所表示担心蚂蚁集团不符合“发行上市条件或者信息披露要求”，原定11月5日的IPO被紧急叫停。此后，蚂蚁集团在港交所的上市也宣布暂缓。

蚂蚁集团董事长井贤栋近日表示，蚂蚁集团一个多月来在监管的指导下全力做好暂缓上市的善后工作。对照监管部门的新要求，认真进行全面的自审，并积极配合监管，进一步落实监管要求。 （张苑柯）

债券违约

518亿元的违约总额，同比骤增了3倍以上。行将结束的2020年，信用坚挺的国企从维系债市的“信仰”，变成了违约的主角。2020年下半年，多家地方国企债券违约，最为标志性的事件是河南国企永煤控股债券违约。在违约前的最近一个季度末，永煤控股账面货币资金多达470亿元，并在违约前不到1个月发行了10亿元中票。违约前8天，永煤控股突然公告将持有的中原银行股权全部划转。

一石激起千层浪。资金实力雄厚、高信用等级的永煤控股违约后，不仅导致大量信用债发行遇冷，还再次暴露了评级虚高、信息披露不及时等债市痼疾，并引发了市场关于“逃废债”的担忧，进而产生一系列连锁反应，还可能对今后的债市生态带来深远影响。

永煤控股违约后，国务院金融委明确提出，要严厉处罚各种“逃废债”行为。逃废债也随之成为债券市场高频词汇。高信用评级债券违约还引发了评级机构责任、违约后续处置的讨论。此前，评级机构甚少被追究法律责任，违约后的处置也一直是债券市场的一大难题。（杨佼）

瑞幸咖啡

2020年1月无疑是瑞幸咖啡最后的巅峰时刻，当时瑞幸咖啡完成了总额约11亿美元的新一轮融资，规模甚至超过了IPO。并且瑞幸咖啡高调启动了一个新方向——无人新零售战略，这也被认为是在过去的故事基础上，又衍生出一个全新的故事，瑞幸咖啡的股价也在1月17日冲高到51.38美元的新高点。

2020年，对于瑞幸咖啡也是困难的一年，22亿元业绩造假案的败露，让这家当时登陆纳斯达克还不到一年的中概股明星公司光彩尽失、跌落尘埃，虽然事件至今已过去8个月，瑞幸咖啡低调地试图通过改善运营而重获机会，但业绩造假案的影响仍是个未知数。

业界认为，连锁咖啡部分的商业模式是合理的，瑞幸咖啡的日常运营本身并不会有太大的问题，但目前面临的问题是瑞幸咖啡的前景还存在很多不确定性，未来事件发展还有待进一步观望。 （栾立）

长租公寓

2020年，多家长租公寓深陷资金危机，成为引发各方关注的社会性事件。“高进低出”“长收短付”、滥用“租金贷”，种种不规范行为将近百家长租企业推向爆雷边缘，甚至头部企业也难以幸免。

“分散式长租公寓利用高收低租等手段做大规模，并用租金贷圈钱，类似庞氏骗局。”有租赁行业资深人士表示，在资本压力下，这些长租品牌要不断扩张规模，但越扩张越亏损，很难精细化运营。

规范租赁市场发展，已经迫在眉睫。日前召开的中央经济工作会议对住房租赁市场关注颇多，提出既要高度重视保障性租赁住房建设，又要规范市场化租赁住房发展，更好地解决大城市住房突出问题。

业内认为，明年住房租赁领域或迎来更细化的监管政策。随着一些行业危机事件逐步化解，市场发展逐步规范化，长租公寓行业有望走上健康轨道。 （孙梦凡）

三道红线

房企融资新规全面实施已进入倒计时。2020年8月20日，住建部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制。随后“三道红线”标准流出，预计2021年起全面铺开，房地产行业即将迎来颠覆性变革。

通过控制房企债务增速降低行业金融风险，是“三道红线”设立的初衷。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、信托等资金进入，房地产已是我国金融风险最大的“灰犀牛”。房地产投资增速过快，严重影响整体经济增长状态的平衡。

在“防范风险”理念指导下，房地产行业债务攀升的速度有望得到遏制，融资能力、精细化管理能力将成为房企的核心竞争力。行业变革大幕已拉开，房企面临的安全、盈利与多元化拷问刚刚开始。 （孙梦凡）

数字人民币

自2009年比特币诞生以来，关于数字货币的讨论一直在持续。时至2020年，数字货币似乎已成为全球金融系统的一部分，疫情的到来更是促进了数字货币的发展与应用。目前，全球主要经济体纷纷试水央行数字货币，国际清算银行（BIS）发布的报告显示，已经有80％的中央银行正在探索央行数字货币，因而今年也被市场认为是法定数字货币元年。

作为较早启动央行数字货币研究的国家之一，中国已先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行数字人民币试点。今年下半年，深圳、苏州两地先后推出数字人民币红包测试，吸引了数万人参与其中，数字人民币在国内的推广节奏正不断加快，这也意味着金融领域的数字化迈出了关键一步。未来，随着各项功能的不断完善，数字人民币可能会在更大范围内被推广使用，同时也将对金融监管和网络安全管理提出更高要求。 （段思宇）

P2P落幕

11月27日，银保监会首席律师刘福寿公开表示：“互联网金融风险大幅压降，全国实际运营的P2P网贷机构由高峰时期的约5000家，到今年11月中旬完全归零。”这标志着，曾经红极一时的P2P正式落幕，防范化解重大金融风险攻坚战取得关键进展。

回顾P2P发展史，凭借普惠金融、金融科技等概念，P2P一度活跃在互联网金融舞台。此后，资金池、期限错配等违法违规行为层出不穷，随着爆雷事件频发，监管密集出台整治措施，确保“精准拆弹”金融风险。为了稳妥推进P2P整治，监管部门并未采取“一刀切”的全面清理，而是逐步压缩存量，行业规模从鼎盛时期的5000多家逐步出清，存量得到有效消化，风险增量有效压降。

P2P网贷机构全国彻底清零了，但同时也要认识到，P2P风险处置并不会随着特定时点而终止。正如北京互金协会所述，网贷平台风险处置是一项长期持续的工作，切实保护出借人的合法权益，压实平台的主体责任，严厉打击逃废债行为，坚决维护社会秩序稳定等，仍将是今后一个时期内网贷风险整治的工作重点。 （杜川）

中国债市双向开放

2020年，中国债市双向开放不断树立新的里程碑。对外，中国债市越来越得到全球投资者的认可。继纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）、摩根大通全球新兴市场多元化指数（GBI-EM）之后，中国债券又被纳入富时世界国债指数（WGBI）。对内，中国监管层持续修炼内功。制定境外机构投资者投资中国债市资金管理规定，取消结售汇限制等，进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场。

债市改革推进和开放带来了外资持续的购买热情。截至2020年11月，境外机构债券托管面额达27663.36亿元，相较上年末增长47.38%。如今，我国债券市场是全球第二大债券市场，品种丰富，交易工具序列齐全，具备相当的市场深度与广度。在持续吸引外资“走进来”的同时，日前有消息称，有关部门正在研究探讨债券通“南向通”框架性方案，“走出去”指日可待。（徐燕燕）

新基建

新型基础设施为中国未来的投资提供了方向性指引。

按照国家发改委的提法，新型基础设施主要是指信息基础设施，包括以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。

同时，新基建里涵盖了对传统基础设施的升级，即应用互联网、大数据、人工智能等技术，改造传统基础设施，比如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。

创新基础设施也被涵盖在内，它主要是指支撑科学研究、技术开发的基础设施，比如科研院所的研究用设施、技术创新基础设施等。

中国长期重视基础设施建设。传统上的铁路、公路和港口等基础设施建设本身既能带来经济的成长，又能为劳动力、物资等生产要素以及中国的工业制成品流通提供便利，从而在长周期内为经济成长铺平道路。

中国传统基础设施建设仍有空间，与此同时，新型基础设施的建设将为中国技术进步和创新发展奠定基础。 （彭海斌）

数字经济

2020年，疫情影响之下，数字经济的作用越发凸显，成为撬动经济增长的新杠杆。依赖线下交易的农产品一度面临停转、滞销，“吃货助农”模式背后，电商平台借助供应链优势，解决了疫情期间农产品产销对接；“云办公”短期激增迎来风口，新春复工期间，我国有超过1800万家企业采用线上远程办公模式，共计超过3亿人使用在线办公应用。

与此同时，直播带货、在线教育、视频等产业流量大增，促进了“宅经济”发展。而围绕以5G、大数据、人工智能、云计算等为代表的数字技术的运用，正加速与制造、能源、材料等各类传统产业深度融合的进程，如青岛的智慧港口、生产大飞机的智慧工厂、南方电网的无人机巡检等应用场景落地，正在促进生产方式变革和生产效率提升。数字经济已经成为构建未来竞争的新优势，而中国企业数字化转型将继续提速。 （刘佳）

特斯拉

2020年的特斯拉，与2019年相比，颇有些天上地下的感觉。

交付不及预期，特斯拉股价在2019年6月一度触及36.4美元，为两年多来的最低点。但截至12月29日，特斯拉股价已经飙涨至665.99美元，总市值接近6313亿美元。

背后的逆转，很大程度归因于中国市场。在多方的支持下，特斯拉在中国的超级工厂一年内实现了量产交付，马斯克也由衷地感慨“中国速度”。彼时的行业和市场，弥漫着一种“狼来了”的不安和观望。正如业内预测，特斯拉model 3交付量节节攀升，一度成为中国新能源单一车型的销冠，但中国的造车新势力们却一致表示要感谢特斯拉。

特斯拉的“长驱直入”，也缩减了中国新能源的教育成本，让新能源汽车的私人化提速。在资本市场，以蔚来为代表的新势力中概股因为特斯拉效应，股价频创新高，市值甚至超越国内第一大汽车集团上汽。当年中国政府引入特斯拉，是希望后者带来“鲇鱼效应”，如今看来，当时的目的基本达成。 （杨海艳）