春节前后流动性如何影响A股市场

市场资金状况

（一）行业表现统计：节前休闲服务板块领涨

2021年2月前两周（2月1日-2月10日）节前效应较为明显，多数板块表现向好，尤其是休闲服务、食品饮料等消费板块。根据申万一级行业分类，休闲服务、食品饮料、农林牧渔、医药生物板块涨幅均超10%，分别上涨25.39%、14.32%、11.18%、10.30%；公用事业、传媒、通信、国防军工、纺织服装板块跌幅超1%，分别下跌2.09%、1.84%、1.78%、1.35%、1.35%。

（二）市场成交分析：节前效应显现，成交额缩量

为了剔除交易日的扰动，我们选取日均成交额来类比（以下均同）。从日均成交额来看，上证日均成交3886亿元，深证日均成交4944亿元，创业板日均成交1729亿元。2月上旬节前效应显现，上证指突破3600点，市场成交额有所缩量。

二级市场流动性情况

（一）北上资金监测：日均交易占比再次创下阶段新高

2月前两周（2月1日-2月10日），北上资金净买入340.99亿元，其中沪股通净买入91.81亿元，深股通净买入249.18亿元，连续两月保持深强沪弱格局。前两周北上资金日均交易总额为1219.41亿元，占全部A股成交额的比重增至13.81%，环比增长1.16pct，再次创下阶段新高。

从行业角度来看，电气设备、机械设备、计算机、化工、有色金属为净流入前五，其中电气设备流入持续性较好，已连续3个月净流入居前，期间净流入246亿，2月上旬再次净流入近150亿。

（二）基金规模监测：基金规模稳步扩张，权益类基发行依旧火热

从基金市场规模来看，自2020年10月之后，基金总数与份额均保持稳步增长。截至2月10日，全部基金总数达7607只，其中股票和混合型基金占比为61%。2月前两周新成立基金21只，发行份额869亿份，全部为股票型或混合型基金，权益类基金的发行依旧火热。

（三）融资融券监测：2月上旬日均融资额买入额有所下降

在整体规模方面，2月前两周沪深两市日均融资买入额为798.37亿元，环比减少25.9%；日均融券卖出额为41.94亿元，环比减少14.15%；两融交易额占A股成交额的比重为9.52%，环比降低8.46%，2月上旬融资买入规模有一定萎缩，但仍高于2020年最后四个月的两融规模。

一级市场流动性情况：IPO数目及募资总额均有所下降

2月前两周，按上市日期统计，A股市场共有20家公司IPO上市，募资总额150.48亿元，其中极米科技、联得股份募集资金规模较大，分别为13.09亿元、9.35亿元。

产业资本变化

（一）限售股解禁：解禁规模较1月增长25.5%

2月份，A股市场共有176家公司涉及解禁，解禁规模达到5009.6亿元，环比增长25.5%。3月则有11家公司涉及解禁，预计将解禁2456.2亿元。

（二）二级市场增减持：2月上旬合计公告净减持324亿元

2月上旬，二级市场合计公告净减持324亿元，具体来看，合计108家上市公司公告增持计划，合计增仓参考市值为52.6亿元；共计234家上市公司公告减持计划，合计减仓参考市值为376.6亿元。其中中国宝安增持参考市值最高，增持10.2亿元，立讯精密、深信服、智飞生物等企业减持市值较高。

公开市场操作及利率

（一）央行公开市场操作

2月第一周央行通过逆回购方式净投放资金960亿元，第二周净回笼资金500亿元。1月央行单月净回笼资金超2000亿，市场流动性有所收敛，但货币政策“稳”字当头，不急转弯的核心思想并未改变，2月第一周央行投放4800亿元，有效平抑了节前流动性的波动，市场对流动性的担忧有所缓解。

（二）利率：R007和DR007均回落

1月末R007、DR007分别报收4.393%、3.1587%，与1月初2.096%、1.8552%的水平相比，出现明显跳涨，2月上旬R007、DR007利率均明显回落，截至2月10日，分别报收2.1448%、2.2083%，基本回落至1月初的水平。

（三）央行第四季度货币政策执行报告解读

2月8日，央行发布第四季度货币政策执行报告，与上一季度相比，货币政策基调变为“灵活精准、合理适度”，认为经济已经回归至潜在产出水平，并表示将“巩固贷款实际利率下降成果，促进企业融资成本稳中有降”。我们认为实体企业融资利率有望保持在较低水平，而社融、M2等数量指标可能将会稳步回落。报告中还指出，应根据政策利率判断短期利率走势，使市场短期利率能够围绕政策利率，在“合理区间”波动。我们对2021年货币政策将大概率保持稳健中性的判断没有改变，市场流动性不悲观。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎

(作者为粤开证券研究院策略组负责人）