坚持长期主义，坚定不移的做好公司的股东

2月19日周五，沪深两市再次出现回调，节前涨幅比较大的白龙马股再次出现获利回吐。上证指数盘中一度出现较大幅度回落，随后随着抄底资金的入场，尾盘强势翻红。

整体来看，节后A股市场出现高开低走，获利回吐的压力是市场调整最主要的一个原因。之前涨幅较小的银行、石油石化等低估值蓝筹股则出现了一定的回升。整体来看，市场的赚钱效应没有节前明显。

无独有偶，港股的龙头股也出现了较大幅度回撤。这和节前的走势形成比较大的对比，当然风格的转换是短暂的。从长期来看，业绩优良的白龙马股、代表经济转型方向的科技龙头股已然具备长期的投资价值。

核心资产的下跌，主要还是由于之前涨幅过大，积累了大量的获利盘，而不是所谓的抱团瓦解。市场风格的转换也是短暂的，从中长期来看，核心资产的价值已然会受到资金的追捧。这是连续上涨之后累积了大量的获利盘，在获利回吐的压力之下，A股和港股均出现一定的回调。

资金方面，央行公开市场操作展现出稳健风格。跨节投放力度小于预期，节后第一个交易日央行大幅回笼约2600亿元，导致18日上午资金利率上行，债市承压。短期利率上行以及资金面收紧，对于短期市场的走势也形成一定的影响。

央行官媒提出不要过度关注数量型工具，而应该更多的关注市场利率的变化。从这一点来看，央行的货币政策转向的可能性不大。在去年年底的中央经济工作会议也提出，货币政策方面不会急转弯。

短期公开市场操作应该是控制市场的资金短期的流动性，不是改变市场的利率水平。这样的话，市场对于流动性方面的这种担忧应该是短暂的，从全年来看央行仍然要保持一定的流动性来支持经济复苏。

虽然我国经济复苏较早，疫情也得到了有效控制，但如果流动性收得过紧，可能对于经济复苏的力度还是会形成一定的影响。整体来看，当前市场出现的回调仍然是上涨过程中的一种回调，而不是市场趋势的改变。从全年来看，慢牛长牛行情的格局已然会延续。

从美股近两个交易日的表现来看也出现了一定的调整，但美股由于之前涨幅比较大。因此，虽然出现了调整，但美国仍然是处于历史新高的位置，美股的走势明显强于A股。

美股走强一方面是疫苗的广泛推广可能会控制住疫情，从而有利于经济的复苏。那另一方面美联储实施无限量化宽松以及零利率催生了资产泡沫。

美股从去年4月份以来就走出了大幅上涨的走势，现在出现了高位的震荡也没有改变美股强势的走势。美国现任财政部长耶伦在采访中表示，美股估值上升是因为美联储宽松货币政策，美国正处于一个非常低的利率环境。在利率非常低的情况之下，美股的市盈率往往很高。不过耶伦同时也警告当下美国股市中的投资者可能需要谨慎行事，防止出现资产泡沫。

对于比特币价格在2月18日首次突破5.2万美元，耶伦认为比特币是一种高度投机性的资产，并指出近年来比特币的波动性很高。当被问及是否需要监管美联储时，耶伦表示任何行动都必须是为了保护投资者。

从耶伦的表态来看，美联储宽松的政策基调并不会改变，在未来相当长的时间内会保持零利率水平，这会使得美股在高位运行的时间更长。耶伦力挺1.9万亿美元的经济刺激方案，她说做太多总比做的少好。大规模的经济刺激计划对美国经济的复苏是有利的，有利于恢复充分就业、拉动经济增长。

近期的数据也显示随着新冠疫情的消退，美国的经济形势正在好转。今年一季度美国GDP可能会出现快速复苏，但就业形势仍然不明朗。受到疫情的影响，劳动密集型的很多消费行业出现了大批的失业者。作为新一轮刺激计划的支出一部分，美国总统拜登希望向数百万美国人发放1400美元的刺激支票，这有利于提振美国的消费增速。

其实春节之前央行回收资金导致短期利率上升，加上一些投资者对于白龙马股的高估值存在分歧，白龙马股出现一波比较大的回调。在回调中我建议大家可以逢低去抄底业绩优良的白龙马股，因为每一轮回调都是配置白龙马股的时机，概莫能外。

在节前一周，白龙马股大幅上涨，带领指数突破3600点，形成了很强的赚钱效应。这再次验证了我的判断，即白龙马股的长期投资价值是毋庸置疑的。当然投资者的分歧在于这些白马股的价格的高低以及估值的高低，其实对这些白龙马股的基本面并没有任何的分歧。好的公司从长期来看将会给投资者带来理想的回报，短期市场的表现则是受到各种因素的影响。

对于价值投资，我认为一定要坚持长期主义，从长期的角度去配置好的公司做它的股东，不要过度关注短期市场的波动。巴菲特老师格雷厄姆曾经说过一句名言：股价短期是投票机，长期是称重机。也就是说从长期来看，好的公司必然会有长期的良好的股价表现，和公司的业绩成正比。但短期来看则是受到各种因素的影响，并不会真正的反映公司的基本面。

因此，如果过度关注短期的市场波动，很可能会造成投资上的一种迷茫。但如果抛开短期，去从长期的角度选择好公司做它的股东，或者通过买入基金来分享这些好公司的回报，则会让投资变得更加简单。

我一直建议大家坚持价值投资理念、做好公司的股东或者买入优质基金来抓住A股市场的机会，过去几年已经获得了很好的投资回报。现在居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成，业绩优良的好公司已然值得长期持有。

这些白龙马股是我国改革开放四十年来成长起来的真正的好公司，他们的股权价值本身就具有稀缺性。因此，现在可以趁市场调整去抄底一些业绩优良的白龙马股。当然，抄底到最低点是不可能的，通过分批抄底的办法去配置白龙马股是一个不错的策略。

从长期来看，投资的本质就是要做好公司的股东和企业一起成长。从长期的角度来看，投资是一件简单的事儿。但如果只关注短期股价的波动，则会陷入到迷茫之中。因此，建议投资者要从长远的角度来看待短期股价的波动。

没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。经过春节前大幅上涨之后，白龙马股出现一波回调是在情理之中的，这并不会改变白龙马股的长期投资价值。

（作者为前海开源基金首席经济学家）