印花税税率调升30%，港股短暂降温后怎么走？

从0.1%到0.13%，印花税的上调将会对港股产生怎样的影响？部分业内人士认为，调整印花税，除了对中国香港特别行政区政府的财政收入作出调节以外，也是对单日成交一度超越3000亿港元股市的一种“降温”措施。

从港股和A股多次印花税调整的历史来看，虽然政策导致短期波动，然而中长线大方向来看调低并未阻止当年的熊市继续探底，而调高也未阻止当年的牛市进行。另外，如果因为交易成本提升导致市场活跃度下降，香港特区政府财政在印花税方面的收入未必会提升。

2月24日中午该消息出台后，香港交易所（00388.HK）跌幅一度超过10%，跌破500港元大关；恒生指数跌幅扩大到3%。截至当日收盘，香港交易所股价收跌8.78%，报收于509港元；恒生指数收跌2.99%，报收于29718.24点，勉强守住20日线。

让灼热港股短暂“降温”

1993年以来，港股的印花税呈现下降趋势，然而此次突然调升让市场略有错愕。

香港特区政府财政司司长陈茂波表示，“我们充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。”

港交所发言人表示：“我们对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但我们明白该税项是政府收入的重要来源。港交所会与所有持份者紧密合作，继续推动香港资本市场的持续成功、韧力、竞争力和吸引力。”

2020财政年度，香港特区政府印花税占政府收入大约一成，其中又有约一半来自股票交易印花税。2020年，证券市场的平均每日成交额达1290亿港元，同比增逾48%。

博大资本非执行主席温天纳向第一财经记者表示，这一次印花税上调让投资市场略感意外，估计主要是特区政府需要收入开源，扩宽税基需要从最活跃的证券市场中着手，上调既成事实对交易成本有比较大的影响，尤其是短线交易的成本大幅提高。

对此，深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇向第一财经记者表示，香港加印花税也是一种监管层控制风险的手段，短期内有一定的“降温”，但中长期来看“北水南调”的趋势没法改变，国企指数和恒生指数今年仍有一波主升浪。

沣京资本管理（北京）有限公司投资经理吴悦风表示，港股的长期折价源自于其边际流动性的相对欠缺，以及对部分传统行业的低偏好。“一旦净值出现波动，当时喊着往港股冲的国内公募基金，首先卖掉的就是港股。”

深圳某港股QDII基金经理向第一财经记者表示，印花税的调整其实并不影响企业投资价值，等利空充分消化后，港股将会迎来更好的加仓机会。港股是以机构为主的市场，投资理念也主要是中长线持股，交易成本并非首要考虑因素。上调税率如果引发成交额大幅降低的话，反而使得印花税收入减少，从历史角度来看每次港股成交创出历史新高，都是在港股牛市末期，如果港股真的出现牛熊转换，那么估计交易量可能恢复到每天几百亿港元的低迷水平，印花税收入只会更低。

陈茂波表示，在咨询期间收到不少开征新税项的建议。“要引入新税项，须通盘考虑，小心推敲，以及认真聆听社会的意见。目前我们聚焦抗疫和重振经济，并不具备条件引入新税项。但我们会进行相关研究及准备工作，于适当时开展深入讨论，就开征新税项寻求共识，以增加收入。”

港股牛市会被打断么？

回看历史，过去好几次香港下调印花税税率，并未阻止当年熊市的继续。A股的情况类似，2007年调高印花税税率和2008年调低印花税税率，短期波动后也没有在大方向上改变市场惯性。

这一次港股的牛市会因为印花税税率上调而夭折么？

中国香港税务局资料显示，自1993年以来，港股印花税税率呈现连续下降态势：1993年4月1日至1998年3月31日，税率为0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，税率降至0.1125%。2001年9月1日至今，税率再度下降，至0.1%，并沿用至今。

2001年9月1日港股印花税税率下调至0.1%，当时的历史背景是随着纳斯达克科技网络泡沫破裂，恒生指数在一年半之内经历了几乎“腰斩”的行情；但因为美国“9·11事件”发生，恒生指数在2001年9月21日才“见底”，随后在2002年10月和2003年4月港股一共出现了“三次探底”。而1998年4月和2000年4月的下调印花税，也是在熊市期间进行的操作，随后港股都大跌超过四成。

从A股历史上的印花税税率调整来看，2007年5月调高印花税税率，引发了一周内大跌近800点的著名“530”行情，但并未阻止随后蓝筹股创出历史新高，牛市依然继续突破6000点；在2008年4月和9月两次调低印花税税率，也并未阻止当年熊市的继续“探底”。

鼓励长线价值投资？

如果因为交易成本大幅增加，使得港股成交陷入全面低迷，提高税率到底能不能增加财政收入，反倒成为了一个谜。

部分资深市场人士觉得如果市场活跃度下降，香港特区政府在证券交易印花税的总收入反而可能会减少，未来随着港股交易成本提高，更多投资者会倾向于长期持股的价值投资方式。

香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇曾于2月3日表示，政府在检讨股票交易印花税率时，会考虑政府收入，同时平衡市场发展，特别是维持与其他主要股票市场间的竞争力。许正宇称，中国香港是细小、全开放型的经济体，奉行简单低税制，政府收入容易受宏观经济变化影响，印花税收入特别会受资产价格、市场状况，以及交投量的影响而有所升跌。股票交易印花税收入在本财年继续是重要收入来源，当局会在平衡多个因素下，审视股票交易印花税率。

玄甲金融CEO林佳义向第一财经记者表示，港股提高股票交易印花税，市场在信贷紧缩背景下，任何消息都将构成利空，在这种背景下，更容易被解读为交易税提升，市场交易量下降，市场进一步下跌。在市场下跌时，消息的解读天然变成了利空。不过提升印花税也相当于鼓励投资人少投机，做价值投资，长期持有。

温天纳认为，印花税税率上调，对长线投资者影响略低，但对短线操作或高频交易将造成较大的成本上调，投资者需要更大的股份价差才能获利，故此印花税上调将压缩此类型交易。另外，特区政府以往较少动用税基来调控股市，并不认为特区政府在打压股市，反而是从特区政府收入递减，在疫情后需要考虑社会未来长远的建设及挑战才调整此税项。如果市场活跃度下降的话，未来反倒可能导致印花税收入下降。