基金已经开始卖不出去了

时间过得好快，人心变得更快。

从几千亿人民币排号抢一只基金，到现在（更准确的说应该是3月26日）好几只基金发不出去。这之间也只过了一个多月而已。而从2月底开始，已经有五只公募基金发行失败了。

最新失败的是某大型基金公司的一只债券基金。

债基发不了，倒不太出人意料。

中国内地从去年第三季度以后，就出现了和美国现在债市类似的情况。实际利率在上升，债券价格在下跌。

而且在信用债市场，很多步子迈的太快公司纷纷因为流动性相对的趋紧债务违约。其中一些甚至是相当著名的上市公司和企业集团。

而在这期间，债券基金的日子普遍不好过。

去年，在债券基金发行只数远低于股票基金的情况下，发行失败的比率却占到一半。

国内的评级机构在分辨公司债务偿还能力上水平实在令人担忧。他们有点类似于小学合唱比赛中的指挥——看似很重要，其实几乎起不到什么作用。在去年年底到今年年初违约的债券中很多都被标记为3A级的，而这些曾经的优质债券在违约之后才被降级。

就像我们以前的看法一样，对于普通投资者来说，债券基金的存在价值依然令人怀疑。

首先，那些债券基金经理在分辨哪个公司偿债风险更大方面没有什么优势，有没有踩雷也是凭运气。

同时还有基金经理由于KPI的引导，还想通过非常复杂的运算和操作提高自己管理基金的收益。这其中难免使用杠杆，而也因此放大了风险。

挑选收益高的债券基金其实是个悖论——如果投资者想要高风险高收益的投资，就应该直接去买股票基金，而不是在债券基金里找个收益最好的。这就和你想解决四则运算问题应该买个50块钱的计算器，而不是费劲去找一匹会算算数的马一样。

如果投资者想为自己配置一点收益相对稳定的资产，他们可能更会去选择国债或者银行R2级理财产品，而不是债券基金。储蓄式国债的税后收益接近4%，而银行理财产品收益大概是3%—4%。看起来不算高，但他们真的可以做到很安全。

发行份数变化最大的还是那些投资到股票上的基金。

其实2021年的第一季度大概是中国基金史上发行量最大的三个月，目前为止已经发了超过1万亿的新基金份额。但要是以二月末作为一个分界，就可以看出投资者对基金的热情变化相当明显。

一月新发基金份额是5625.35亿份和2月是2967.16亿份，这两个月中债券基金占比分别是7.04%和4.77%。而3月份，总共发新份额是大概会达到1500亿份（因为还没完全过完，是个大约数），其中还有超过34%是债券基金。也就是说，3月份的涉及股票投资的基金发行量只占到整个季度的1/9。

为什么出现如此夸张的情绪滑坡？原因简单，就是春节后股票跌了。

其实在春节假期后2月份剩下的交易日里，上证指数最大下跌幅度也只在10%左右。但这大概已经超过了去年年底到今年前两个月跑步通过基金进入股市投资者的心理承受范围。

客观的来说，如果投资者现在购买基金反而比一月份物有所值的多。

一个月前申购新基金还要等待配号，现在完全完全可以随便挑。而且在中国和全球的整体经济趋势基本没什么变化的前提下，基金要投资的股票比原先还打了九折。

当然了，目前市场有不少声音认为：你最理性的选择是根本不要申购那些新基金，而可能是购买已经存在了一段时间的老基金。

新老基金之间有个匪夷所思的差别：购买新基金竟然还要缴纳申购费。

这就类似我要进一家新商店去买东西，进门前还要排队买票。而早已开业的店铺则可以随便进——这一点和生活中的新店开业往往会大酬宾正好相反。

真是想不出基金公司收取申购费的理由。当然更想不通的是，很多人相对于有迹可查、可靠性相对更高的老基金，更愿意购买这种新基金。

总而言之，聪明的投资者更应该在不那么拥挤和昂贵的时候出手，如果以这两点评价的话，现在可能要比春节前更适合投资的多。

但大多数人做出的选择往往正好相反，这也是在想象之中的事，要不那些超额收益又是怎么产生的呢！

（作者为资深媒体人，价值投资者）