估值效应导致外汇储备规模回落

【数据】2021年3月末，我国外汇储备规模为31700亿美元，较2月末下降350亿美元。此前，2月环比下降57亿美元。

【评论】

本月外汇储备规模环比回落350亿美元，主要由估值变动导致。从汇率折算上看，近期美国疫苗接种进展良好，疫情防控逐渐见效，市场对美国经济复苏前景给予了乐观预期，带动美元指数企稳回升，本月美元指数升值2.6%。非美元货币对美元整体贬值，英镑下跌1.1%，欧元下跌2.9%，日元下跌3.9%。我国外汇储备中，以非美元货币计价的部分折算为美元后，形成估值损失。从投资估值上看，股票指数整体上涨，标普500指数上涨4.2%，欧元区斯托克50指数上涨7.8%，日经225指数上涨0.7%；债券收益率整体上行，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.4%。综合考虑汇率折算和资产价格估值影响，本月外汇储备规模下降。

总体上看，我国外汇储备波动基本合理，规模基本稳定，外汇储备规模随估值变化而波动属于正常现象。从波动上看，2020年以来，我国外汇储备规模共有8个月环比上升，7个月环比回落，波动相对均衡。从规模上看，我国外汇储备规模连续11个月位于3.1万亿美元之上，虽然本月规模回落，但目前仍是近年来的相对高位。

下一阶段，我国外汇储备规模将继续保持稳定。我国经济持续复苏向好，积极因素明显增多，为外汇储备规模保持稳定提供支撑。3月，官方制造业PMI指数和非制造业商务活动指数超预期回升，经济景气呈现供需同步上升态势，有助于人民币资产保持吸引力。与此同时，全球经济复苏形势好转。3月，摩根大通全球制造业PMI指数环比回升1.1个百分点达到55%，创下2011年5月以来的新高，美国、日本、欧元区制造业PMI指数均表现出较强的回升走势，外需改善有助于我国出口保持平稳，促进国际收支平衡，为外汇储备规模保持稳定提供支撑。

但也要注意到，近期欧洲等地再次出现疫情反弹，全球经济复苏过程中还存在较多不稳定不确定因素。近期，国际大宗商品价格上涨较快，美国通胀预期升温，十年期国债收益率一度升至1.75%。美联储主席表示，一旦美国经济从疫情中复原，美联储就会逐渐缩减购债规模。这或将进一步推动美元指数走强，导致非美元货币面临较大的贬值压力。我国宏观政策要提前做好应对准备，坚持稳字当头、以我为主，稳定人民币汇率预期，加强对金融市场异常波动、大规模国际资本流动的预防与应对处置，夯实稳定发展基础。

（作者为中国民生银行首席研究员）