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出口,还有哪些关注点?

2021-04-12 14:26:08

作者:赵伟    责编:张健

伴随应对疫情的能力不断提升,美、欧及主要生产型经济体的产能均已进入修复通道;疫苗的加速推广,有望推动产能修复速度进一步加快。通过不断提升应对疫情的能力,美、欧以及主要生产型经济体从2020年3季度起,纷纷开始加快复工复产。目前,主要经济体的产能利用率水平均已恢复至疫情爆发前的90%以上;同时,中国新出口订单的表现也较为疲软。

2021年,出口形势的判断,是宏观研判最核心的因素之一,然而市场分歧一直较大。本文对此作了全面深入分析,可供参考。

2020年出口为何高增?受益海外产需缺口下的“替代效应”

2020年,中国出口持续高增,并成为全球少数几个出口正增长的经济体之一。受疫情爆发等拖累,2020年全球出口增速大幅下滑至-9.2%,刷新2016年以来新低。主要经济体中,法国、英国、美国、加拿大的出口增速均回落至-10%以下。然而,与全球及美、英等的出口表现完全不同,中国出口全年同比增长了3.6%

中国出口表现亮眼,与“替代效应”的支持息息相关。凭借最早走出疫情、最先复工复产,中国在2020年快速成为承接全球需求的生产中心。在不断替代其他生产受疫情压制的经济体的产能过程中,中国出口在全球的份额大幅提升了1.1个百分点。出口份额的提升,最终拉动中国出口6.5个百分点、贡献率超过150%。

“替代效应”未来演绎?衰减已经开始,影响加速显现

伴随应对疫情的能力不断提升,美、欧及主要生产型经济体的产能均已进入修复通道;疫苗的加速推广,有望推动产能修复速度进一步加快。通过不断提升应对疫情的能力,美、欧以及主要生产型经济体从2020年3季度起,纷纷开始加快复工复产。疫苗的加速推广,将有利于复产进一步加速。从疫苗接种情况来看,美国最快有望在6月上旬接近群体免疫,英、欧以及其他生产型经济体也将逐步跟上。

目前,主要经济体的产能利用率水平均已恢复至疫情爆发前的90%以上;同时,中国新出口订单的表现也较为疲软。最新数据显示,美国产能利用率水平已达疫情爆发前的96.2%;同时,韩国、德国、意大利、法国分别达到98.8%、98.8%、97.1%、93.8%,产能恢复相对较慢的日本也已超过90%。海外产需缺口收窄下,中国出口的领先指标制造业PMI新出口订单指数,已经连续多个月表现疲软。

出口形势展望?“替代效应”拖累出口增速,但结构分化会加大

随着海外主要经济体复产加快、导致替代效应不断衰减,中国1-2月出口及此前表现强势的部分行业的出口,已较高点回落。剔除基数影响后,中国1-2月出口的复合增速为15.2%,不及2020年11月、12月的20.6%、18.1%。国别层面,2020年增长最快的对美国、欧盟出口,1-2月的复合增速也见顶回落。前期受替代效应支持较大的塑料橡胶、杂项制品等行业的出口增速,同样较前期高点下滑。

中性情景下,2021年出口全年增速或达到15%上下,分季度来看,呈现逐季下滑态势。综合考虑主要经济体的疫苗推广进度,以及全球经济的复苏节奏等,替代效应对中国出口的支持将在下半年明显减弱。中性情景假设下,中国2021年1-4季度出口增速将分别为54%、21%、5%、-5%,全年增速在15%上下。悲观、乐观情景下,中国出口增速仍然将逐季下滑,全年增速分别达到4%、27%左右。

风险提示:病毒频频突变,导致新冠疫苗失效。

(作者为开源证券首席经济学家)

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