精准施策，立足长远

中央政治局会议，淡化总量经济、注重结构问题，强调精准施策、长短结合。

经济形势判断理性客观、关注疫后修复的结构不均衡，注重精准施策、长短结合

经济判断：稳增长压力较小，恢复不均衡。“要辩证看待一季度经济数据”可以从两个维度理解，一是，会议淡化总量、注重结构，认为“稳增长压力较小”，但“经济恢复不均衡、基础不稳固”，或主要指向的是受疫情冲击较大、恢复偏慢的中小微企业和中低收入人群等；二是，年初经济数据受基数因素影响较大、要理性看待，前期我们也反复强调，指标层面“过热”或“过冷”均不宜过度解读。

政策基调：精准施策、立足长远，兜底“三保”、加快转型。“精准实施宏观政策”或有两层含义，短期来看，对恢复不平衡的地方“不急转弯”，财政兜牢基层“三保”底线，货币政策强化对中小微企业等薄弱环节的支持；着眼中长期，加快经济转型、推动高质量发展，财政“发挥对优化经济结构的撬动作用”，如加大对基础科学投入，货币政策强化对先进制造业、战略新兴产业等重点领域的支持。

政策重心回归“调结构”、“防风险”，重视地方债务风险、关注民生热点问题

政策重心回归“调结构”、“防风险”，首提建立财政金融风险处置机制。会议关于产业优化升级、有序推动碳达峰、国企改革三年行动方案等内容，基本延续两会思路；就当前而言，强调要促进制造业和民间投资尽快恢复等。会议首次提出“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”，相较此前的“金融风险处置机制”，更加强调地方党政主要领导负责，凸显当局对地方债务风险重视。

会议对于收入不平衡、房价、物价等民生热点问题，亦有讨论。后疫情时代收入分化加大，推升“制定促进共同富裕行动纲要”紧迫性，“以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”。会议关于“加强和改进平台经济监管，促进公平经济”的表态，与反垄断措施不断加强一致。“房住不炒”思路下，会议首次提出“防止以学区房等名义炒作房价”。此外，会议强调“做好重要民生商品保供稳价”。

土地问题也是会议重点讨论议题，或对未来地方财政、经济发展模式产生影响

会议还专门讨论了土地问题，强调要确保耕地总量不再减少。针对第三次全国国土调查反映出的问题，会议强调要“高度重视、深入分析”，“采取有针对性措施切实加以解决”，“确保可以长期稳定利用的耕地总量不再减少”。会议还强调，压实地方各级党委和政府责任，坚持系统观念、加强顶层规划、坚持节约集约等，合理确定新增建设用地规模、推动存量用地开发利用，提高土地开发利用效率。

重申观点：2021年政策“退潮”之年，也是市场理性回归之年。2021年，经济在加快正常化，政策态度与市场定价，也将加快正常化；我们反复提示的信用“收缩”，只是表层逻辑或者说可能的触发因素。伴随政策主线重回“调结构”、“防风险”，信用“收缩”加速显现、带来影响结构分化；利率债行情确定性强、空间逐步收敛，权益类资产风险更多不在分子端，而是经济正常化对资产估值的压制。

（作者为开源证券首席经济学家）