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大咖录丨宏观环境存两大不确定性 港股区间波动

第一财经 2021-05-07 12:24:16

作者:航宇    责编:许欣然

港股市场减持和再融资活动密集,宏观环境仍存在不确定性,市场走向如何判断?《大行其道》对话国泰君安国际策略分析师白舸。
大咖录丨宏观环境存两大不确定性 港股区间波动

简介:

把握宏观趋势和市场动态

香港城市大学金融学硕士

清华大学工学学士

港股市场减持和再融资活动密集,宏观环境仍存在不确定性,市场走向如何判断?《大行其道》对话国泰君安国际策略分析师白舸。

核心观点:

减持和再融资活动对市场有短期负面影响。

港股短期在28,000-30,000点区间波动。

港股中长期走势乐观,今年市场维持正增长。

推荐食品饮料、互联网、医药行业。

第一财经:最近港股市场从一季度的高位当中回落,当然市场也呈现出了一些特点,其中的一大特点就是市场的集资活动明显增多,那么我们看到在最近几个月,集资的大型个股就有腾讯、美团、安踏,还有药明生物等等。那么据市场的不完全统计,在5个月期间,这些大型的个股集资就超过2500亿港元。港股的集资活动,包括了配售新股,还有股东减持。那么为什么最近我们看到这么多的集资呢?

白舸:其实从去年四季度以来,这些比较优秀的企业,它们在自己的股价的阶段性高点进行了一些配股或者机构减持或者是发债的一些融资活动。那么我们觉得一般而言,对于企业来讲,企业进行融资行为,肯定是愿意去寻找更便宜的资金,就是成本更低的资金去进行融资,比如说当债券利率比较低的时候,就会选择发债,当股价比较高的时候,市盈率比较高估的时候,它就会选择用减持或者配股的方式去进行股权融资。

那么我们可以看到过去一段时间,很多企业它们纷纷选择融资配股或者减持,那么就说明有两个方面的原因,一个方面就是当前的市场的融资成本确实很低,这个主要就是由于疫情以来,美联储极度宽松的货币政策导致的,美元利率达到很低的水平,那么美元债的利率也很低,那么很多优秀的企业通过发债的方式,可以获得非常低息的票面利率,甚至有一些企业发出了零息的债券。那么在市场融资成本很低的情况下,这些企业就愿意更多地去进行融资活动。

另外一方面,其实每个企业它对自己自身的估值也有一个判断,那么当股价相对在比较高的情况下,市盈率很高的情况下,那么它们去进行股权融资减持一部分股权或者是配股,这样的话资金是非常充足的,而且成本是非常低的。在这种情况下,他们也愿意采用股权融资。

那么我们可以看到,个别的一些企业,它们通过融资或者配股去进行融资活动,它们可能会有一些自身的一些发展的原因。但是如果出现比较密集的减持的活动的话,那么我们认为可能是因为整个市场处于一个投机情绪比较热的状态,那么可以认为这是当时市场投机情绪比较火热,处于一个相对来讲一个阶段性的高点,所以我们认为就是公司的融资或者减持的行为,对于股价的情绪其实短期是比较负面的,对于投资者来讲还是有一定的负面影响。

第一财经:所以您提到现在这些融资减持的活动增多,确实对市场的短期是有一定的压力,那么我看在您的报告当中,您也是预期港股短期内会维持一个区间的波动,您判断这个区间会有多大?

白舸:我们目前认为这个区间大概是香港恒生指数围绕29,000点上下波动,大概位置是在28,000点到30,000点中间

第一财经:这个区间波动的时间会有多长?

白舸:其实我们觉得它波动的原因,主要还是因为来自于宏观环境的不确定性,所以单纯从时间来判断的话,其实没法给出一个很具体的时间的阶段。我们认为现在的不确定性主要是来自于两个方面,一个方面是来自于疫情反复和经济恢复之间的拉锯,还有一个通胀预期上升和全球央行货币政策的拉锯。

那么一个是疫情和经济恢复的拉锯,我们看到近期以印度为主,这些地区的疫情出现了非常严重的反复,其实这个反复对于我们经济恢复的预期是有一个很大的影响。其实从去年四季度以来,大家觉得随着疫苗的推进,经济的预期恢复会比较好,疫情可能会比较快地被消灭掉,但是我们看到印度现在它的确诊病例上升得非常快,而且另外一个隐忧就是,各国的接种率,全球的疫苗接种率,其实上升得是非常缓慢的。

而且对于一些接种率很高的国家,比如说以色列和美国,他们在大部分人群接种之后,剩下一部分接种意愿很低的人,他们就是不愿意去接种的,那么这对于疫情的恢复,对于消灭疫情来讲,就产生了一定的困扰。

所以就是说疫情的反复和经济的恢复之间出现了一个拉锯作用。另外一个拉锯就是通胀预期的迅速攀升,以及和全球的货币政策,宽松货币政策的环境之间的拉锯。那么近期大宗商品的快速上涨对于通胀预期有一个很大的影响。那么很多人会觉得通胀上升太快了,美联储会不会提前收紧货币政策?就会产生这样的疑问,但这样的情况下,另外一方面通胀的原材料是大幅上涨,通过一个供给端的改变,而对需求端目前来讲提振还不是很明显。

这样的情况对于中下游企业的盈利质量也会有很大的负面的作用。所以在这样的一个情况下,那么大家对于市场的前途还都是比较谨慎的。其实我们也可以看到最近两个月以来,恒生指数港股它的交易量是显著地收缩的,比起两个月以前收缩量是非常显著的。所以这就说明大家都维持一个比较谨慎的态度,所以造成现在恒生指数是处在一个波动的区间。我们认为后续还是要看疫情和经济之间的发展态势,以及最近拜登政府,美国拜登政府推出的一些财政刺激政策,对美国经济以及全球经济的带动作用,随着后续时间的推进,我们一些数据能得到一些显著的验证,包括通胀,包括疫情,包括经济,确定性越来越强,不确定消除之后,我们才能看到一个明显的市场方向的选择。

第一财经:对于今年港股全年市场的走势您有一个判断吗?

白舸:我们对于港股的中长期趋势还是维持乐观的,我们觉得今年还是整体市场能维持一个正的增长,因为目前香港市场相比于自身来讲,它处于估值适中的状态,从2007年至今的平均市盈率是属于相对高于历史平均,但是它的市净率是低于历史平均。而另一方面它跟全球的主要市场相比,它也是处于相对比较低估的状态。

所以我们认为在估值比较吸引的状态下,恒生指数它仍然可以维持一个比较好的吸引力。另外一方面很多恒生指数非常优质的企业,它们在今年的盈利质量仍然非常的乐观。所以从估值角度,还有从公司自身盈利的角度来讲,都会促进恒生指数在整体趋势上维持一个上涨的趋势。

第一财经:您的策略报告当中看好几个行业,消费,还有食品、饮料、医药以及互联网行业。为什么会看好这些行业?

白舸:分开来讲的话,我们觉得当前中国疫情控制得比较好,现在正处于一个消费复苏的状态。消费复苏状态下,食品饮料属于单价低,消费频次高,所以它受益于消费复苏的趋势,它的受益程度是更好的。而互联网和医药行业它们在宏观环境的不确定下,他们具有很强的确定性,它们企业的盈利的发展是不太受到很多负面因素的影响的。所以我们认为这三个行业还是我们推荐的首选行业。除此之外,我们还会推荐考虑在碳中和视角下一些新能源和水泥建材行业的阶段性机会。

第一财经:目前您有什么投资建议可以给投资者吗?

白舸:我觉得在当前的投资环境下,投资者应该还是要多保持耐心,多看少动。因为现在的行情确实可能比较让投资者相对来讲比较焦虑,不上不下,也不知道具体该怎么选择,但是我觉得对于已经持有一些标的的投资者,尽量不要因为短期的股价的涨跌或者波动幅度过小,选择去别的受追捧的标的,那么这样的追涨杀跌的行为可能会增加自己的交易成本。另外一方面也可能会错过一些盈利的机会。而对于仓位比较轻的没有太多持仓的一些投资者,可以在当前的行情下,对于一些看好的回调幅度比较大,然后盈利质量仍然保持不错,基本面没有改变的一些企业,在它们向下波动的时候,大胆一点去进行买入,适当增加一些自己的持仓。但是总体上我认为投资者仍然不宜太过激进,在当前的环境下还是要维持一定的谨慎的心态。

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