非农低预期，美联储还会不会Taper？

一、非农“遇冷”，主因财政发钱、疫情未收尾、解封慢

美国非农就业4月、5月连续低于预期背后，是3月拜登政府大规模财政发钱，使部分居民就业意愿大幅下降；同时，也受到疫情扩散、导致部分居民担忧病毒感染风险，以及纽约州等就业大州未完全解封影响。

二、导致非农就业不及预期的逻辑，已开始发生变化

6月以来，为了刺激就业，美国已经有25个州宣布不再发放联邦失业金。与此同时，受益于疫苗推广，美国新增确诊病例已降至疫情爆发初期水平。疫情趋势改善下，有超过40个州在6月完全解封。

三、就业改善下，美联储或于3季度末前后释放Taper信号

财政发钱“退坡”、疫情逐步收尾以及绝大部分州解封等推动下，美国非农就业的修复或将逐步加快。参照2013年政策退出经验及非农就业修复进程，美联储可能在3季度末前后正式向市场释放退出QE信号。

四、需警惕新一轮美元走强、美债上行的可能影响

随着货币政策趋于转向、财政部压降存款接近尾声，以及疫情改善推动美国经济修复显著加快、通胀压力大幅累积，需警惕10Y美债利率开启新一轮上行趋势，以及美元走强，对全球资本市场的影响。

（作者为开源证券首席经济学家）