业绩靓丽财务持续稳健，雅居乐获多家机构集体唱多

6月3日，国际知名信用评级公司联合国际发布评级报告，授予雅居乐集团（3383.HK）“BBB-”的国际长期发行人评级，评级展望稳定。联合国际认为，雅居乐未来盈利能力将继续保持稳定，并高于行业平均水平。

近期以来，雅居乐屡获机构唱多。2021年以来，凭借持续多元的收入来源、丰富畅通的融资渠道，这家千亿房企持续获得各大评级机构一致看好，其中不乏穆迪、标普等国际信用评级机构对其发展前景的肯定。

作为发家于中山的“粤系”房企，雅居乐经过多年转型深耕，已成为地产、物管、雅城、环保、城市更新等八大业务协同发展的综合性集团。不仅地产主业增长势头良好，多元业务也已驶入增长快车道，持续为集团贡献稳定的现金流。

不少业内人士认为，随着地产行业日趋降速，靠“多条腿走路”的房企将拥有更稳健的生长能力。机构的一致看好，也将有助于雅居乐改善融资条件，拓宽融资渠道、降低融资成本，为利润释放打开空间，并支撑市场估值表现。

稳健财务巩固基本盘

随着“三道红线”、房地产贷款集中管理等新规浮出水面，保持稳健的财务水平，已是房企在全新游戏规则下的必选项。

2021年，雅居乐相继获得多家权威评级机构认可，其中穆迪及标普在3月分别确认对雅居乐的“Ba2”、“BB”的主体信用评级，并双双将展望上调至“稳定”，联合国际亦于近日授予雅居乐投资级“BBB-”评级。稳健的财务管控、多元化的融资渠道，正是雅居乐获机构唱多的核心原因。

2020年，雅居乐营业额突破802亿元，净利润122亿元，核心净利润111亿元，同比增长均超三成；2020年全年派息合计每股110港仙，同比增加10%，股息率达9.8%。收入持续增长，股东回报丰厚。

业绩靓丽增长的同时，雅居乐债务水平持续优化，期末集团净负债率持续下降 21.8个百分点至61.0%，现金短债比提高至1.3，剔除预收款后资产负债率降至71.9%，经营性现金流由负转正达33亿元。

在稳健基本盘的加持下，雅居乐融资渠道保持畅通，平均融资成本较2019年下降0.54个百分点至6.56%。截至期末，雅居乐账面有息负债978亿元，一年内到期短债同比下降8.8%至386亿元，债务结构进一步优化。

正因如此，此前雅居乐全年业绩发布后，已有多家投行券商上调或维持对雅居乐的正面投资评价，包括星展、富瑞、德银、里昂、中金、交银等11家大行机构发布研究报告，予以雅居乐“买入”评级，并纷纷上调目标价。

市场一致唱多，不仅是对雅居乐过往业绩的认可，也是对其未来发展的期许。

在房地产全新的游戏规则下，房企靠高杠杆撬动规模的逻辑已经终结。当下，降低债务水平、提高经营稳定性是第一要义，而如何在主动把控风险的同时，保持业绩增长不失速，极为考验房企的综合运营与多元竞争力。

联合国际认为，雅居乐的多元化融资渠道将在未来12-18个月推动公司财务杠杆水平和融资成本逐步改善。“基于预期雅居乐将维持其全国市场地位和适度的债务扩张步伐”，授予雅居乐“BBB-”评级，并给予“稳定”的展望评级。

中金在报告中预计，2021年雅居乐将保持相似的发展节奏，并于2021年底进入监管认定的“绿档”；房地产开发业务积极交付和多元业务快速增长，也将为其盈利奠定基础。因此，中金维持雅居乐“跑赢大市”评级。

多元业务奠定增长优势

如果说财务稳健是房企发展的基础，在地产下半场找到“第二曲线”，则关系着企业百年基业能否长青。

值得注意的是，经过多年深耕，雅居乐旗下物业管理、雅城科技、环保、房管、城市更新等多元业务已驶入增长快车道，在“一业为主，多元发展”的运营模式下，各业务板块持续发挥协同效应，为集团贡献稳定现金流。

在地产主业方面，过去一年，雅居乐集团累计实现预售金额1381.9亿元，同比增长17.1%，超额完成1200亿元的年度销售目标。2021年前五个月，该集团已实现预售金额609.1亿元，同比增幅高达51.5%。

销售数据保持高增长，得益于雅居乐广泛均衡的城市布局。去年，雅居乐全年预售贡献来自逾80个城市216个项目，华南、华东、海南等区域均有贡献，珠三角及长三角累计预售面积占比近55%，助推业绩快速增长。

今年以来，秉持稳健、战略性和选择性的扩张模式，雅居乐持续展现其投资运营能力。5月8日，独资15.3亿斩获北京门头沟MC00-0013地块；6月1日，再以总价12.31亿元竞得苏州市苏相合作区苏地2021-WG-37号地块。

在今年3月的评级报告中，穆迪预计，雅居乐在大湾区和华东地区稳健的销售业绩、成熟的品牌和可观的土地储备，将支撑其销售在未来1-2年保持稳健增长。中金也称，考虑到雅居乐土地储备充足，预计未来几年销售能维持10%左右的复合增速。

地产主业之外，雅居乐还拥有多个收入来源。2020年，雅居乐多元化业务收入为107亿元，占雅居乐整体收入的13.3%，较2019年上升3.2个百分点。毛利29亿元，同比增长达45%，复合增长率高达38%。

其中，雅生活2020年全年营收同比大增96%至100.3亿元，成为行业内首批年收入突破百亿的物业企业之一。同期，雅城业务的营业额及毛利分别为71.7亿元及16.6亿元，同比分别增长41%、28%，年复合增长率均达43%。

机构认为，多元化的预期总收入增长率高于房地产销售板块，帮助雅居乐实现了收入的真正多元化。“稳定且高于平均的毛利率、适度的合约销售增长和收入增长，将为雅居乐改善财务指标以及近期和中期的信用评级提供支持。”

实际上，雅居乐对多元业务发展有着更高的期待。雅居乐集团董事局主席兼总裁陈卓林在业绩发布会上表示，希望多元化业务收入贡献占比在2021年达到20%，未来两年达到30%以上。

随着多元业务齐头并进的势头良好、并持续获资本市场认可，雅居乐有望率先突围，在行业变局下探索出发展新道路。

 

本文仅供参考，不构成投资建议。