市场利率定价自律机制实际上是在2015年央行存款利率幅度限制取消后,各个地方对利率上浮幅度进行软性限制而成立的自律机制。
存款利率上限的界定方式由“基准利率*上浮比例”调整到“基准利率+上浮基点”,其初衷很可能是将存款利率上限与贷款利率上限的计量方式统一起来,监管层未必有通过该机制将利率朝一个方向引导的考虑。
在报价方式改变之后,不同期限的存款利率也是升降不一的。对于大多数银行来说,1年期以上的存款利率会下降,而1年期以下的存款利率则会上升。
理论上,这会增加银行资产端的久期,降低全社会的资金成本,但现实未必会表现尽如人意:
1)总存款利率未必会因此而出现太大变化。在合理的范畴之内,银行的存款利率是由存款供需所导致的,其利率水平并非单纯打到上限,此外,如果银行理性的话,银行的存款利率与非存款负债渠道的成本(金融债及CDS)的比价关系也会约束存款利率过度脱离市场化轨道;
2)即使存款利率发生变化,存款利率对资产端成本的传导也并不顺畅。银行在此前会通过一定限度内的期限错配去维持一个合适的净息差水平,而在该政策缩窄了银行长短期负债成本的利差的情况下,银行期限错配的意愿不可避免地会下降,这会导致全社会资金成本未必会因此而下降。
在当前的环境之下,货币政策宽松的概率是很低的:
1)当前货币政策的位置已经明显比经济基本面给出的合理位置更加宽松,至少并没有反映当前迅速向上的通胀水平,若通胀在下半年继续超预期的话,则货币政策在下半年可能不松反紧。
2)当前的政策利率已经过低,在去年Q1疫情导致经济严重衰退之时,MLF、逆回购、LPR等政策工具利率水平各下调30bp之多,而在后续环境恢复之后,这些政策利率仍然维持在超低的水平之内,这导致继续动用价格政策的宽松并无必要。
尤其是,这一政策未必会对利率债产生明显利好,如果银行资产端的久期不升反降的话,无论长端或短端的利率债收益率都不见得会出现明显下降,如果债券市场岿然不动的话,其他资产受该政策的影响也应相当有限。
(作者为国元证券总量负责人)
压降负债端成本是其中一步。
美国3月CPI超预期不仅打击了美联储的降息预期,还连带削减了市场对欧央行降息的押注。今晚,欧央行将公布利率决议,而市场已将注意力转向欧央行行长拉加德今晚的讲话,拉加德将释放怎样的信号?
随着市场权衡美联储最新利率决议,美股周四收高,道指涨超250点,三大股指创历史新高。摩根资产管理策略师 Kerry Craig认为,美联储对经济增长的预期和通胀态势,以及对于今年降息三次的预期,将缓解市场普遍预期的降息周期放缓或延迟启动的部分风险。
北京时间周四凌晨,美联储宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间,这是自去年9月以来连续第五次维持利率不变。点阵图显示,2024年底联邦基金利率预期中值为4.6%,联储官员们仍预计到2024年底将降息75个基点。
业内人士称非常态化产品,并须考虑汇率风险