六月FOMC议息会议后,资产表现出现分化:美元涨主要因为美联储正通过隔夜逆回购回收市场过量流动性,风险情绪回落,大宗商品价格下跌。短端美债收益率上行,长端美债收益率下行,因为反映的流动性预期变化的期限不同。风险情绪恶化令美股整体承压,而短端加息预期抬升,通胀预期回落导致美股分化,纳斯达克(成长)受益于长端利率回落明显跑赢道琼斯(价值周期)。
六月FOMC议息会议后,资产表现出现分化:美元上涨0.9%,CRB商品指数下跌0.9%,美股微跌(其中纳斯达克小幅上涨,道琼斯下跌1.2%),美债短端(2-5年)收益率上行,长端(10年)下行达10bp。
背离主要体现在长端美债和美元指数上。
图1:6月FOMC议息后各类资产收益(到6月21日) |
|
美元:
美元涨主要因为美联储正通过隔夜逆回购回收市场过量流动性。美联储在FOMC会议上宣布,将作为联邦基金利率区间上限的超额准备金利率(IOER)和下限的隔夜逆回购利率(ON RRP)技术性上调5个基点。此前,隔夜逆回购工具的利率ON RRP尽管只有零,仍然吸引了大批资金。上调5个基点后,隔夜逆回购工具创造的无风险收益已经超过了很多短期的美国国债,美联储逆回购工具上周四的单日用量较周三(议息会议当天)的5029亿美元增加2531亿美元,增幅高达45%,再创历史新高。
短期美元流动性边际收紧的情况下,风险情绪回落,美元指数反弹,大宗商品价格下跌。
图2:议息会议后隔夜逆回购交易量破7500亿美元(单位:十亿美元) |
|
|
|
图4:美元互换利率上升,美元流动性边际收紧 |
|
美债:
短端美债收益率上行,长端美债收益率下行,因为反映的流动性预期变化的期限不同。
短端方面,加息预期提前,中短期(2-5年)美债利率上行。点阵图显示,首次加息的时间被提前,到2023年底,美联储将加息两次(50个基点)。其中,7名委员(今年3月为4名委员)预计在2022年开始加息,13名委员(今年3月为7名委员)预计在2023年开始加息。
长端方面,商品价格下跌主导通胀预期回落,10年盈亏平衡利率显示的通胀预期自5月高位回落至2.24%,同时Risk off情绪下资金避险逐利美债。另一方面,近期美债发行期限结构相对有利于长端,同时TGA账户持续释放流动性,长端美债供小于求,流动性主导长端美债利率(以及TIPS流动性溢价)回落。
因此利率曲线呈现平坦化特征。
图5:CRB大宗商品指数和10年通胀预期回落 |
|
图6:CRB大宗商品指数和10年通胀预期回落 |
|
图7:美债利率曲线平坦化 (10-2年利率,30年-5年) |
|
美股:
风险情绪恶化令美股整体承压。
加息预期抬升、通胀预期回落导致美股分化。纳斯达克(成长)受益于长端利率回落,明显跑赢道琼斯(价值周期)。我们在三月的报告《美股价值风格还能持续多久》中判断,名义利率、实际利率、CPI、通胀预期触顶回落大致是风格拐点(价值转向成长)的同步或领先指标。
图8:美债10年期-2年期收益率和道琼斯相对纳斯达克超额收益 |
|
(作者为天风证券宏观首席分析师)
很多投资者认为黄金已经太贵了,但又不得不承认黄金仍然是逻辑最顺的投资品种之一。
中小寿险公司面临的利差损危机,是由于他们主要销售的“中间地带”产品,如普通寿险、分红险和万能险,这些产品兼具保障、储蓄和投资功能,但当投资端投资收益率下行时,容易造成利差损。
宣昌能表示,人民银行将引导金融机构科学评估风险,抑制产能过剩行业盲目扩张,满足合理消费融资需求,通过优化信贷结构,改进金融服务质效。
美联储议息会议引爆市场。
盘面上,截至今日收盘,药明康德跌1.93%,报51.84元。该股昨日跌停,成交额60.4亿元。