情理之中的降准节奏，意料之外的降准力度

1.降准比预期快

通常周三国常会提降准，央行最快周五就会行动，少数时候是周末降，这次央行以最快速度反应，大超市场预期，可见对下半年经济下行压力的重视程度。

2.降准力度大

这次是全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿，力度之大，确实有出乎意料。要知道去年三次降准，除了元旦那次是全面降准外，3月和4月降准都是定向降准，定向支持小微企业。

3.降准主要有两个目的

释放的1万亿长期资金，一部分用来归还到期的MLF，下周就有4000亿MLF到期，维持金融市场资金面平稳；还有一部分用来弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，保障银行体系流动性稳定。

4.下半年可能还会有定向降准

上半年对经济太乐观，收的有点狠了。下半年适度放松货币、放松信用，是必要的。按照当前的节奏，下半年可能还会有1-2次定向降准或者通过降准置换到期MLF，毕竟下半年MLF总到期量4.15万亿，整体到期压力比较大。

5.货币政策主基调不变

稳健货币政策取向没有改变，并非开启新一轮货币宽松，只是货币政策正常化的常态操作，补充市场流动性。

6.对经济影响：利好

下半年的经济下行压力值得警惕，降准是逆周期调节的重要手段，虽然并不能改变下行趋势，但可以在一定程度上减缓下行的斜率。

7.对A股影响：利好

特别是估值弹性大的成长板块和金融板块会相对受益。成长股行情持续性还需要结合基本面来判断，特别是中报季开启，警惕极致成长行情中的预期差，仓位不宜过高。金融板块，要全面分析，特别是银行，在降准公布后昨天小幅高开后大跌，主要是对下半年经济下行、银行不良率上升的担忧加剧。

8.对债市影响：利好

经济差+货币松是债市最喜欢的组合，但现在经济还没那么差，货币也没有那么松，再加上通胀还处于高位，风险尚未解除，也难有趋势性行情，但性价比在提升。

9.对楼市影响：影响不大

LPR改革后，房地产已经被尽量隔离在降准降息的受益范围之外，调控还在升级，今天上海刚出“二手房指导价”，房贷也在收紧，地产难有大涨机会，购房窗口逐渐关闭。

10.对汇率影响：利空

下半年中美经济周期错位，经济货币双背离，美国基本面向好，货币政策开始收紧，推动“加息”，中国经济由于峰值已过开始回落，货币政策会适度放松，下半年中国可能会出现资本外流，人民币汇率有贬值压力，但幅度不会太大。

(作者为如是金融研究院首席经济学家、民生证券前副总裁管清友）