主战场转移

早上好! 上周A股市场在降准利好的支撑下一度向上反弹，创业板指数更是短暂超越沪指。然而到了上周五各类指数全线下跌，好不容易感觉要向上突破了，结果再次陷入调整状态。三十年河东，三十年河西。曾几何时，以“茅指数”为代表的基金抱团股成了市场热捧的焦点。买入“茅族”股并长期持有，基本就是“股市稳赢”策略的代名词。不过到了今年，伴随着宁德时代等一批新兴行业成长股崛起，这一过去两年“躺赢”的策略突然不灵了，“宁系列”成了目前市场资金的新抱团方向。资本市场的分化其实是常态，从A股市场逐步机构化、国内经济转型角度而言，单纯的消费龙头虽然依然会被资本市场看好，但更具成长性的新经济公司崛起也是必然的。由于‘茅指数’市场风格的原因，之前有不少小盘成长股估值便宜、公司质地好，而大盘成长股估值高；如今情况可能已经相反，一些大盘成长股估值比较合适，虽然弹性可能没有小盘成长股那么好，但已出现了一些具有潜在回报的机会。

技术分析：上周五创业板指数大跌2.96%，宁德时代跌6.51%，并带动一大批锂电池高价股回调。7月9日和13日，创业板两次“假摔”，当天都被强势拉回，但今天的下跌，看不到一点点护盘，成交量急剧减小，说明资金承接意愿不强。从创业板本轮反弹的强势股纷纷“倒下”也可以得出这一结论。半导体、新能源车、锂电池、鸿蒙概念等板块今天表现都不佳，仅涨幅落后的军工板块出现补涨。创业板上一轮上涨从去年年底到今年2月份，上涨了近两个月，2月18日见顶后，深度调整了5周，这一轮上涨从3月下旬开始，上涨了3个多月，预计应该也会有3至5周的调整，支撑位应该在创业板指数的3194点和2967点，今天收盘点位为3432点，也就是还有10%左右的调整幅度。创业板指数本轮从2600点涨到最高3560点，上涨了960点，按照黄金分割理论，回调的幅度应该是960点的0.382或0.618位置，即3194点或2967点。上一轮上涨之后的调整，一直回调到年线附近才止跌。如果是回到年线，基本上与0.618黄金分割位相吻合，目前年线是2900点，而且每天以4个点左右的速度上升，按调整3周计算，3周后年线正好是2960点附近。创业板这轮小牛市，并不是真正的牛市，而是类似于深圳主板2003-2004年或2009-2010年那样的大反弹，随着创业板指回补了此轮熊市的所有下跳缺口以及创业板综受阻于3650点附近的套牢盘密集区，创业板这轮为期34个月的上涨行情已经到了尾声。但考虑到构筑中期顶部需要一个过程，因此这个位置必然伴随着剧烈震荡，而不大可能一泻千里，就像2010年11月-2011年4月的深圳主板那样运行。所以，当前创业板已毫无争议地进入了中期头部构筑的阶段。最近三天创业板见顶回落之际中小板不仅抗跌而且成交金额反超创业板，恰恰是资金从创业板流出后转战中小板的结果。由于创业板两大指数均突破了年内高点，而中小综指还没突破，在中小100成分股不具备大幅上涨能力的情况下，流出创业板的资金必然转战中小板市场的中小盘个股，从而使得中小综指出现了强于创业板乃至强于A股其他指数的情形。

综合分析：当前的证券市场不仅面临着以市场化为取向的全面推行注册制这样的短期任务，更面临着建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场，从而为中国经济发展提供更强大动能的长期任务。不管从哪一点来说，市场化与法治化都是不二之选。只有市场化和法治化的不断深入，才能彻底改变市场生态：中小投资者不再是“韭菜”，各种各样的坑都被填平。而在今天法律法规不断健全的背景下，执行力已经成为关键。所以，很明显，证监会的专项执法行动，就是要借两办“意见”的东风，营造一个健康稳定的市场。

热点关注：中小板市场中的核心资产主要集中在科技、消费、金融三大领域，前两者已经跟随主板在过去几年得到了很大的价值重估，而后者近期严重超跌，特别是证券股几乎跌回了此轮小牛市的起点，银行股的质量总体不错，故不应当一直遭到错杀。所以，当科技与消费的挖掘空间越来越小时，中小板银行和证券板块的机会反倒是越来越大了。A股进入半年报披露期，作为市场风向标之一的券商股，其业绩情况也随之浮出水面。截至7月18日，有超20家券商发布2021年上半年业绩预告，多数券商业绩预喜。今年以来大盘整体上出现大幅震荡，此外券商行业仍处于充分竞争的阶段，当下佣金大战等都可能影响到其估值。建议投资者重点关注具备财富管理核心竞争力的精品券商和头部券商。

(作者为如是金融研究院首席经济学家、民生证券前副总裁管清友）