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专访申万宏源周海晨:“内忧外患”之下,券商研究所如何谋变?

第一财经 2021-07-23 18:29:59

作者:黄思瑜    责编:王茜

“我在证券投研行业里面呆了15年多,明显感受到这个行业的竞争越来越激烈了。”上海申银万国证券研究所有限公司总经理周海晨接受第一财经专访时称,一方面,券商研报存在数量过剩而研究深度不足等问题;另一方面,以研究换佣金的传统商业模式遇到天花板,转型是大势所趋。

这是在大资管、注册制、开放外资等时代标签之下,证券研究所面临的新机遇与挑战。

在周海晨看来,证券研究所需要通过专业化的能力和协同作战的机制,深挖所研究的行业价值和预判未来趋势,同时在全球化背景下需要加速构建一个全球化的投研体系,提升全球的资源整合能力,用更长期的研究视野去发掘优势资产。

近几年,国内券商研究所遭遇“内忧外患”。国内越来越多券商涉足证券投研行业的同时,外资券商也陆续涌入,抢食有限的存量蛋糕。为此,探索新的发展模式成为券商研究所面临的一大挑战。

对此,周海晨告诉第一财经,目前申万宏源研究主要从两个方面探索未来的发展模式,一方面,品牌力是研究所的一个核心体现,申万宏源研究仍旧非常重视传统业务,通过持续更好地服务基金、保险、私募、银行、理财子公司,将研究所原有的品牌优势发挥的更大;另一方面,拓展增量客户,在服务机构客户的同时,通过财富管理业务服务高净值客户、通过投行等相关业务服务企业客户和政府客户。在这个过程中,申万宏源研究将与控股公司申万宏源证券相互联动,让研究创造出更大的价值。

研报同质化而深度不足现象如何破?

因券商投研业务又赚名又赚利,近几年越来越多的小券商涌入这个行业,但不可否认的是,在竞争激烈的同时,券商研报存在数量过剩、研究深度不足、过分强调销售等问题。

“这几年其实我们也一直在思考这个问题,上述问题确实在2015年左右比较突出,当时只要哪只股票跟互联网+有点关系,股价就可以涨很多。那时我还在做分析师,曾提出稳稳的幸福才是真的幸福。”周海晨分享当时的感悟称。

在他看来,只有靠谱的研究、前瞻的研究才能最终创造价值,如果只是为了博风口、抓眼球,必然不能长久,这也不应该是分析师的初衷,分析师最终还是需要发挥一个资源优化配置的作用,所以申万宏源研究强调要做一些深度的研究。

那么,券商研究所要想做出深度的研究,需要怎么做?

周海晨以在申万宏源研究工作多年的经验称,我们多年来坚持专业化、平台化、国际化的理念,力求做出深度的研究。专业化,即真正把自身的专业能力体现出来,真正能够深挖整个行业的价值,真正能够把握未来的趋势;平台化,是分析师协同作战,通过体系化建设来体现平台价值;国际化,则是需要关注国内外市场的联动性、核心资产的情况,加速构建一个全球化的投研体系,提升全球的资源整合能力,用更长期的研究视野去发掘优势资产。

寻觅差异化投研道路也成为券商研究所转型的一大思考。

除了上述“三化”外,周海晨认为,申万宏源研究最核心和有差异化的优势是覆盖广和体系强:拥有以客户为中心最全面的研究领域,研究覆盖900只股票(800只A股和100只港股),通过较广的覆盖发挥长期跟踪和深度分析的作用,为投资中国的主流机构投资者提供研究服务;通过“一表(关键假设表)两会(执委会、月度观点会)”构建实时全面的研究体系;拥有完整人才培养体系,形成人才持续发展机制;以长期的研究积累形成专家数据库、行业数据库、公司数据库等,助力研究体系长期稳健发展。

“这两年研究所也在加强新兴产业的研究,如新科技、新消费、新能源、新材料等行业,同时调整更新申万行业的分类。申万行业指数一直为业内所长期跟踪,我们也及时结合整个经济的变化,对指数进行新的调整。”周海晨称。

周海晨告诉第一财经,申万宏源研究希望能够打通产业研究和股票研究、港股研究和A股研究乃至全球整体研究的一个体系,这样最终才能真正挖掘出更多优质资产。投研的最终功能其实就是对资产进行定价,通过种种手段增强自身的定价能力。

研究所正构建新的商业模式

除了国内的券商竞争之外,随着改革开放的不断深入,外资持股比例限制取消等政策落地,券商行业迎来新的机遇与挑战。

“外资券商进入确实会带来一些冲击,但这两年我觉得外资券商进来之后可能也有一些水土不服,相较而言还是国内的券商更贴近中国市场,当然外资机构也在通过搭建团队构建中国这套体系,所以目前来看外资券商进入中国市场还未给国内券商构成特别大的冲击,但这还是我们需要去注意的问题。”周海晨分享体会称。

在周海晨看来,研究所要想在此环境下冲出重围,一方面需要国内券商提前开始布局,用国际视野进行研究,并加速构建全球化的投研体系,积累相关领域的资源,以提升全球的资源整合能力;另一方面,外资券商的进入也让国内外券商有了更多交流的机会,而如何挖掘中国的优质资产、讲好中国故事其实是国内券商的一大优势,所以国内券商在吸取对方好的经验的同时,更重要的是发挥自身的独特优势。

据第一财经了解,申万宏源较早便布局了海外业务,研究所设立了海外研究部,证券公司也有专门的国际业务部,以寻求在全球化背景下把握更多的机遇。

“在2020年疫情的特殊情况下,中国是全球为数不多的确定性增长的国家。从这个角度来看,我觉得外资未来肯定想投中国的资产,那么我们需要将研究做好,以吸引外资,所以在这个过程中,申万宏源也在看能否提供一揽子的服务,比如这两年申万宏源陆续拿到一些境外的牌照,能做跨境方面的业务。”周海晨称。

在券商投研行业激烈的竞争之下,该行业以研究换佣金的传统商业模式遇到天花板。对此,券商研究所正探索多元化转型。

“确实需要把自己的机制理顺,因为行业原有的考核机制是以派点为主,现在我们要增加一些类似于业务协同的激励。当然在这其中,分析师会有不同的定位,有些分析师可能是专注于服务外部客户,有些分析师则可能专注内部协同,比如产业研究部就更多是做业务协同的工作,以提供更精准的服务,这便不再是只拿佣金的方式。”周海晨称。

他同时称,目前申万宏源研究针对机构客户、个人客户、政府客户和企业客户分别提供专门的服务。其中,对机构客户和个人客户可能还是以佣金为主,政府客户和企业客户则不是简简单单收取佣金,比如有地方政府希望做一个战略规划,研究所提供这块的服务,然后收取相应费用。

 

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