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经济下行但不至于失速 —— 8月PMI数据点评

2021-09-02 15:04:08

作者:管清友    责编:张健

疫情叠加汛情,让原本承压的经济再迎挑战,8月PMI延续下行态势,连续5个月回落,制造业PMI已降至2020年3月以来的新低,接近荣枯线临界点。新订单指数降至荣枯线之下,内生增长动力不足,经济下行压力再次凸显。8月制造业PMI创疫情后新低,接近临界点,经济下行压力加速显现。8月制造业PMI回落0.3个百分点,降至50.1,低于预期值51.2,连续5个月下滑,创下2020年3月以来的新低,低于近3年同期均值。

疫情叠加汛情,让原本承压的经济再迎挑战,8月PMI延续下行态势,连续5个月回落,制造业PMI已降至2020年3月以来的新低,接近荣枯线临界点。新订单指数降至荣枯线之下,内生增长动力不足,经济下行压力再次凸显。特别是由于疫情冲击持续显现,消费复苏受阻,服务业PMI大幅回落5.8个百分点。经济虽有下行压力,但也不至于失速,疲软的PMI数据中也有难得的亮点:一是建筑业PMI明显回升,主要受房地产和基建推动,房地产是房企为了回笼资金加速竣工,基建则因为专项债发行加速而集中开工;二是价格指数小幅回落,原材料购进指数-出厂价格指数剪刀差缩小,中、小型企业PMI有所回升。

1。8月制造业PMI创疫情后新低,接近临界点,经济下行压力加速显现

8月制造业PMI回落0.3个百分点,降至50.1,低于预期值51.2,连续5个月下滑,创下2020年3月以来的新低,低于近3年同期均值。主要是内外需求同步减弱,经济动能持续回落,特别是在疫情和汛情的叠加影响下,生产经营活动受到明显的冲击,环比加速下降,短期下行压力进一步凸显。

2从生产端看,生产指数相对平稳,小幅回落0.1个百分点,主要是受限产影响

8月PMI生产指数为50.9,较上月小幅回落0.1个百分点,虽然环比降幅较7月的0.9个百分点明显收窄,但也创下2020年3月以来新低。当然其中有需求回落的原因,更直观的影响是高耗能产业限产,石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数均低于临界点。

3从需求端看,内外需同步回落,新订单指数降至荣枯线之下,新出口订单连续5个月回落

新订单指数为49.6,比上月下降1.3个百分点,自2020年3月以来首次低于临界点,制造业市场需求明显减弱,内需主要受疫情拖累。新出口订单指数为46.7,较上月回落1个百分点,连续5个月回落,且有4个月在荣枯线之下,已创下近一年新低。出口动能持续走弱主要有三个原因:一是全球疫情持续扩散,经济复苏再次受阻,外需受到抑制;二是国外生产经营逐步修复,中国出口的替代效应逐渐减弱;三是美国巨量财政补贴接近尾声,300元每周的失业补贴已逐步停发,商品消费需求开始下降,8月密歇根大学消费者信心指数快速下行至70.3,跌至十年新低。

4从价格端看,价格指数小幅回落,剪刀差缩小,通胀压力稍有缓解,物价延续高位震荡

原材料购进指数从62.9降至61.3,环比下降1.6个百分点,出厂价格指数从53.8降至53.4,价格指数均有小幅回落,且两者差额也有收窄,已经从前值9.1个百分点降至7.9个百分点,连续4个月收窄,上游原材料价格暴涨对中下游的盈利挤压有所降低。可见大宗商品保供稳价效果逐渐显现,再加上运动式减碳正在纠正,配合一系列调控政策保障供给,大宗商品价格上行压力有所缓解。但需要提醒的是,虽然通胀压力稍有缓解,大宗商品价格增速放缓,但预计很难有明显的回落,仍处于高位震荡状态,且考虑到疫情反复,新兴市场复工复产受阻,仍需持续关注通胀问题。至于大宗商品投资,最好的时机已经过去了,仅剩鱼尾行情,波动加剧,投资难度加大,风险偏好高的专业人士还可以继续博弈,不太建议普通投资者继续参与。

5大型企业PMI回落,中、小型企业PMI虽有回暖,但小型企业仍处于荣枯线之下,仍需政策支持

大型企业PMI较上月回落1.4个百分点,为50.3,已接近临界线;中型企业PMI为51.2,上升1.2个百分点,小型企业PMI为48.2,上升0.4个百分点。中小型企业PMI回升,是8月PMI数据中难得的亮点,主要是大宗商品涨势有所放缓,中下游的中小企业经营压力有所缓解。但也不能过度乐观。一方面,大宗商品价格很难有明显的回调,成本端压力依旧存在,原材料供应偏紧对中下游小微企业生产的挤出效应仍需关注;另一方面,小型企业PMI仍处于收缩区间,并已持续4个月,考虑到疫情经济下行压力凸显,内外需回落,小微企业的生存处境仍旧艰难,仍需更多的政策扶持。

6服务业PMI大幅下滑,受疫情冲击明显,消费复苏再次受阻

服务业PMI为45.2,环比大跌7.3个百分点,年内首次降至临界点以下。主要是受多点散发疫情影响,出行受阻,结果导致传统的暑期旅游表现十分清淡,交通运输、住宿餐饮、商务服务以及文化体娱等行业PMI均降至临界点以下,业务活动明显减少,旺季不旺。消费数据持续疲软,且没有明显改善的迹象,这样的背景下,消费股投资回归基本面,关注现金流和业绩增速,大部分年内很难有表现,特别是那些前期股价透支的个股,还有调整的空间。

7建筑业PMI表现比较亮眼,重回上行趋势,主要是逆周期调节托底

建筑业商务活动指数为60.5,高于上月3.0个百分点,建筑业新订单指数为51.4,比上月上升1.4个百分点,两者均止跌回升。主要是受房地产和基建推动,房企由于融资压力加大,加快竣工,回笼资金。基建则因为专项债发行提速,加快开工,逆周期调节开始发力托底经济。

8由于疫情得控,服务PMI会有好转,再加上基建发力,下月PMI可能会略有好转

8月本就是传统制造业淡季,再加上经济增速放缓,供需两端承压,制造业PMI不及预期也算是意料之中,但不必过度悲观。PMI是环比数据,考虑到本轮疫情基本得到控制,经济活动回归正规,再加上中秋、国庆临近等节假日催化,9月服务PMI会有明显的改善。另外逆周期调节已经发力对冲,专项债发行明显提速,基建开始托底,再加上短期出口和房地产韧性犹存,虽然年内经济下行压力确实加大,但也不至于失速。

(作者为如是金融研究院首席经济学家、民生证券前副总裁管清友)

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