社论：设立北交所补中小企业直接融资短板

完善多层次资本市场，更好服务实体经济，一直是近年经济工作的重点方向，备受关注的北京证券交易所（下称“北交所”）正是基于此。

在9月2日决策层宣布设立北交所后，证监会于3日的例会上针对北交所投资者门槛、交易涨跌幅、发行条件等九大市场焦点问题，一一回应。5日，《北京证券交易所股票上市规则（试行）》等三项规则公开征求意见。值得关注的包括发行人申请公开发行并上市条件：在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，最近一年期末净资产不低于5000万元等。

从微观层面看，北交所是新三板精选层的升级版，设立的目的之一是通过新的交易方式和规则，试图改善后者的活跃程度，增加对企业的吸引力。数据显示，2020年新三板66家精选层公司、1250家创新层公司、5988家基础层公司全年分别成交273.9亿元、650.99亿和369.75亿元。即便是精选层，活跃度与沪深两市的板块相比也是天差地别，后者已连续一个多月每个交易日破万亿。可见，目前新三板的交易制度和参与主体设计，尤其是投资者的参与热情和市场活力，还有非常大的提升空间。

在证监会例会上，北交所的交易规则也初步明确，包括坚持精选层灵活的交易制度，实施连续竞价，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%，相对沪深两市所有板块都更有弹性。

然而，让新三板成功转型并非北交所设立最主要的目的。支持中小企业创新发展，打造服务创新型中小企业主阵地才是北交所的定位。

众所周知，中小企业对中国经济作用很大，有统计显示，贡献了90%的市场主体、80%的新增就业和70%的创新成果。一如刘鹤副总理日前在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上所言，中小企业好，中国经济才会好，“专精特新”的灵魂是创新，要为中小企业发展创造良好环境。

不过，融资难、融资成本高，依然是制约我国中小企业发展的核心挑战之一。虽然近年国家层面一直利用定向降准、督促金融机构让利等手段加大对中小企业的信贷支持，但如果资本市场能够提供直接融资，那么这一问题将得到更好解决。而资本市场的根本属性也在于服务实体经济，且从过去两年多设立科创板到创业板实施注册制的经验来看，通过资本市场改革支持实体经济这一路径卓有成效。统计显示，科创板两周年之际，共有313家上市企业，募集资金为3858亿元；创业板则在注册制实施的一年间新增上市公司182家，累计获得1401.47亿元IPO融资。

由于中小企业数量庞大，且科创板、创业板均主打硬科技，所以定位于服务创新型中小企业主阵地的北交所就成了资本市场服务实体经济的有益补充。正如证监会方面披露的，北交所将一方面与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；一方面与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。而且可以肯定的是，北交所不单单能服务好上市交易的创新型中小企业，也将激活整个资本市场对中小企业的服务体系和能力，既让水更大，也让水更活。

毋庸置疑的是，国家始终高度重视中小企业的发展，始终致力于建好制度缓解中小企业融资难、融资贵问题。北交所的设立，既弥补了中小企业提供直接融资渠道不足的短板，还进一步完善了我国多层次资本市场建设，标志着资本市场高质量发展迈入新阶段。