M2增速延续回落，社融小幅收窄，8月金融数据说明什么丨火线解读

人民银行今日发布8月金融统计数据报告，数据显示，8月末，广义货币(M2)余额231.23万亿元，同比增长8.2%。8月份人民币贷款增加1.22万亿元，比上年同期少增631亿元。初步统计，2021年8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元。

江海证券认为，8月金融数据，基本符合预期，因此市场在数据公布后变化不大，利率震荡小幅下行。信贷需求依然疲软，宽信用政策尚未体现在数据上，关注下周三公布的经济数据。对于债市来说，金融数据偏弱，后续随着增速触底回升，将会边际上有转向压力。 

M2、M1增速延续回落，M1、M2负剪刀差再度走扩

数据显示，8月末，M2余额231.23万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额62.67万亿元，同比增长4.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.7个和3.8个百分点。

中国民生银行首席研究员温彬指出，本月M1增速较上月继续回落0.7个百分点至4.2%，创下去年2月份以来的新低，反映企业经营活动有所减弱。

川财证券指出，8月末M2、M1同比增速较7月再度收敛。究其原因，一方面，“后疫情时代”我国坚持实施正常的货币政策，“稳字当头”，在去年基数效应的影响下，流动性表观指标表现不突出，M2增速有所下滑也在预期之内。而另一方面，在房企融资受限的大背景下，8月M1同比增速延续下滑趋势。

但从需求角度看，川财证券指出，月内M1、M2负剪刀差再度走扩，需求恢复进度或不及预期。今年上半年国内经济稳增长压力不大，但M1、M2负剪刀差持续走扩，房地产行业监管趋严、政府债发行后置对实体经济融资需求有所影响，叠加国内消费、投资处于温和修复过程中，需求修复整体不及预期。

社融同比增速小幅收窄，广义流动性环境有所收窄

社会融资规模同比增长10.3%，降幅回落0.4个百分点。

川财证券指出，8月社融增量较上年同期明显减少6295亿元，存量同比增速仅为10.3%，较7月再度收窄0.4个百分点，广义流动性环境有所收窄。从结构看，人民币贷款和政府债净融资是当月社融的主要减量。

江海证券指出，本月社融数据回升主要是信贷稳定，同时直接融资与政府债贡献较大。多增贷款较上月相比变化不大，企业债券和企业股票均创近年同期新高，政府债券虽然同比减少，但考虑到基数效应，仍然有较大提升。本月社融增速回落0.4个百分点至10.3%，主要是去年基数较大，

人民币贷款结构未见明显好转

温彬指出，在加大对实体经济信贷投放的政策引导下，本月企业部门新增信贷较去年同期有所多增，居民部门有所回落。但是也要看到，企业部门新增信贷结构仍然不理想。当前有效信贷需求偏弱，房地产调控政策发挥效果，短期消费贷款和中长期按揭贷款都有明显回落。

江海证券指出，人民币贷款方面，8月整体保持平稳，最近四年均在12500亿附近。结构方面，企业贷款新增近7000亿，超过历史同期水平，主要是票据增加较多，短贷减少近1200亿；居民贷款新增5755亿，较去年和前年分别少增2660亿和783亿，居民短贷和中长贷均成拖累项，分别少增1300余亿；非银贷款减少681亿，较去年及前年减少幅度收窄。

未来数据走向如何？

对于后市，江海证券指出，考虑到后续随着政府债稳定放量，实体宽信用措施配套发力，本月社融增速或已见底，未来将触底反弹。

江海证券认为，人民币贷款结构未见明显好转，预计9月有所改变。企业中长贷较去年减少2000余亿，较2019年增加近1000亿，但占到人民币贷款的比例没有明显变化；票据融资大幅多增，结合8月票据利率来看，可能主要是8月前期银行抢票冲量所致，考虑到后期票据利率迅速回归，政策鼓励投放贷款，预计9月这一格局将有所改变；新增居民中长贷继续近年新低，说明目前地产限制手段依然较为奏效，不过同比减少似有企稳势头，后续需要继续关注。

温彬指出，整体上看，货币和信用扩张增速放缓，同时有效融资需求转弱，需要做好宏观政策的跨周期调节，加大力度提振内需，稳定市场预期，增强企业信心，保持信贷规模合理增长，加大结构性政策和信贷结构调整力度，用好已经出台的专项再贷款等政策，加大对普惠金融、绿色发展、科技创新等领域和中小微企业、个体工商户等市场主体的支持，确保经济运行在合理区间。