双控政策限制生产，拖累本月制造业

欧美相比我国PMI处于高景气区间。8月美国PMI制造业和非制造业指数，分别录得59.9%和61.7%，制造业扩张但是服务业受Delta病毒影响回落2.4个百分点；8月欧洲制造业PMI和非制造业PMI指数分别录得58.7%和56.3%，较此前分别回落1.7和2.7个百分点；日本制造业和非制造业PMI指数皆处于下滑状态，制造业PMI回落0.3个百分点至52.7%，非制造业PMI指数大幅回落4.5个百分点至42.9%。

本月整体制造业PMI水平下滑。

（一）供需方面：受9月中旬发改委提出的能耗双控政策影响，部分工业企业的生产活动被限制，导致生产指数下滑；需求方面，虽然疫情得到了良好控制，但整体仍然疲软。

9月生产指数下滑1.4个百分点，近18个月以来首次进入紧缩区间，产成品库存指数相应下滑0.5个百分点，生产积极性降低，但是整体供需差有所收窄。经济动能走弱，新订单指数和产成品库存指数，分别下滑0.3和0.5个百分点。

（二）价格方面：原材料购进和出厂价格指数再次抬升。

限产导致供应紧缺，制造业原材料和产成品价格指数分别上升2.2和3个百分点，差值整体下降但仍未修复至正常水平，上游企业对下游企业利润挤压仍然存在。

（三）库存方面：产成品库存下滑，原材料库存回升。

政策限制生产，企业倾向消化产成品库存，且生产端对原材料库存消耗减少，原材料存储增长。

（四）出口方面：内需和外需继续回落，但下滑幅度缩窄。

本月PMI新订单（内需）和PMI新出口订单（外需）分别回落0.3和0.5个百分点，下滑幅度较前月收窄1和0.5个百分点。新出口订单指数连续处于收缩区间，并不能说明我国的出口金额收缩，但是当下部分行业出口景气度较上半年大幅放缓是既定事实。

大型企业本月小幅度回升，小型企业PMI生产和新订单指数有所回落。服务业PMI明显改善，建筑业PMI遭受能耗双控政策拖累，原材料价格暴涨，非制造业PMI指数重回景气区间。

本月服务业PMI指数录得52.4%，主要受疫情良好控制下生产活动修复，和双节消费提振，较8月大幅回升7.2个百分点；建筑业PMI录得57.5%，较前值回落2个百分点，能耗双控提出主要源于今年上半年钢铁、水泥、化学原料等高能耗强度工业品的产量高于往年，能源消费超标影响到碳中和目标，当下政策出台导致钢铁水泥供应减少，叠加交通运输限流以及复产复工需求增长，多省市建筑业投入品价格暴涨，

风险因素：国内病毒疫情超预期。

（作者为信达证券首席宏观分析师）