周期中也有核心资产

中国有诞生大量周期类核心资产公司的客观条件和空间

从世界范围来看，周期品行业中诞生了大量的全球龙头公司，其中很多成为股票市场中带来长期回报的“核心资产”。为了分析周期性行业和世界性核心资产之间关系，我们采用美国财富杂志每年评选的“全球最大五百家公司”排行榜数据来展开具体分析。《财富》世界500强排行榜一直是衡量全球大型公司的最著名、最权威的榜单，被誉为“终极榜单”，由《财富》杂志每年发布一次。以2018年排行榜数据来看，如图1所示，传统周期类行业在世界500强占比为28.4%，其中炼油、采矿、和公用设备等行业上榜公司数量均超过15家以上。

除了上述商业层面的一般性证据，我们还可以通过股票市场数据表明世界性核心资产大量存在于周期性行业。全球行业市值排名来看，发达国家周期性行业诞生了大量世界知名核心资产。能源行业前十名中有6家集中在美、英、法、加等国，材料行业前十名中有8家集中在英、美、法等发达国家，金融行业市值前十名中，除了来自中国香港的友邦保险，其余9家均是发达国家公司，公用事业市值前十家公司也全部来自发达国家。

不仅是发达国家，新兴市场国家也存在大量周期性核心资产。以除中国以外金砖国家为例，其Vanguard指数纳入标的的前十名个股可以体现为该国“核心资产”。从印度能源公司瑞莱斯实业、南非能源公司沙索、俄罗斯天然气工业公司和巴西铁矿石巨头淡水河谷等公司来看，新兴市场国家也同样有大量核心资产公司存在于周期类行业中。

从机构投资者角度来看，挪威主权财富基金持有埃克森美孚公司长达18年，分别持有英国石油和法国道达尔17年和16年，持有皇家壳牌14年，德国化工巨头巴斯夫10年。从这些数据来看，周期类核心资产股票是全球头部投资机构投资必然不可忽视的选择之一。

从中国投资实践来看，如表1所示，2008年至今挪威主权财富基金持仓开始长期持仓中国周期类核心资产。例如中国国航、中国石化、中国石油、上海机场、中国外运、鞍钢股份、东方航空、中海油服、广深铁路、华新水泥和江西铜业等相关标的持仓时间已经超过11年。

在中国巨大的经济体量下可以诞生多个区域性核心资产。尽管中国经济增速从两位数逐渐下降到6%左右，但是从寻找投资机会的广泛角度来看，中国GDP总量是世界第二，是世界上第三、四、五、六名国家GDP的总和，绝对量足够大，这是中国核心资产诞生的最重要经济条件。中国一个省份的GDP相当于一个大型经济体的当量，如图2所示，广东省2018年GDP数据已经超过澳大利亚，近似于两个瑞士，江苏GDP近似于西班牙，相当于三个挪威，山东省GDP在墨西哥和印度尼西亚之间，相当于三个新加坡。这就意味着中国能够在多个区域产生核心资产，可以诞生多个海螺水泥和上海机场等核心资产。

（作者为兴业证券首席策略分析师）