出口量缩价涨——9月外贸数据点评

9月出口增长主要靠美国拉动。9月对美出口增长30.6%，较上一月提升15个百分点；环比增长96.9%，远高于过去5年。而对欧盟和东盟出口增速变化不大，对日本出口增速还略有下滑。这或与美国近期疫情缓解，经济重新修复有关；而欧洲近期疫情修复处于停滞状态，经济修复也有所放缓。至于9月防疫物资或地产相关产品出口的回升主要得益于去年同期基数降低，例如，9月防疫物资出口增速从上一月的-11.7%回升至-2.4%；但9月环比为-0.9%，除7月外，为2季度最低。9月地产相关产品出口环比为-0.6%，为过去半年以来首次转负。

其实剔除涨价因素后，出口数量已经在回落通道中。9月主要出口品金额增速均远超出口数量增速，表明出口金额的高增仍源于价格的上涨。我们在《季调后的经济趋势：8月是不是底？》报告中指出，剔除涨价因素后，出口数量在今年3月份就已经见顶回落。在《剔除涨价：出口已在回落》报告中也有提示，最近几个月出口金额亮眼，很大程度上是来自价格上涨的贡献。

内需仍偏弱。美元计价下，9月我国进口总额同比增长17.6%，较上一月回落15.5个百分点，这主要与去年的高基数以及内需的减弱有关。2020年9月进口增速为13.5%，是2020年全年最高单月增速；9月PMI进口指数也继续下滑至46.8%，为去年5月以来最低点，连续4个月位于枯荣线以下。

那么，可以通过两年平均测算来剔除基数的影响吗？如果按照两年平均测算，9月进口增速较上一月还回升了1个百分点；但这又受到2019年9月低基数的影响，2019年9月进口增速为-8.2%，是2019年全年最低单月增速。

因此，通过两年平均可能无法反映当下的真实情况（主要经济指标可能都有这个问题）。我们可以从季调环比来观察，根据我们测算，9月进口季调环比为-0.8%，在过去10年中属于较低的水平。

此外，主要进口品价格仍高。9月主要产品进口量同比降幅较上一月均大幅扩大；除未锻造铜外，其他如大豆、原油等主要进口品，进口数量环比均转负。而主要进产品口如原油、铁矿石以及未锻造铜等进口价格较上一月略有下滑，但仍处于较高位置；而集成电路和大豆的进口价格仍在上涨，如大豆进口价格已经上涨至2014年以来高点。

（作者为海通证券研究所首席宏观分析师）