近期人民币汇率升值可持续吗？

1、主题评论：近期人民币汇率升值可持续吗？

今年10月以来，人民币兑美元汇率强势升值至6.38左右，突破6月下旬以来6.45至6.5的震荡区间，引发市场关注。我们认为，人民币汇率的本轮升值既与美元指数的短期回落走势相关，又体现了中期视角下市场对中美关系改善的预期，更反映了我国向好的国际收支和国际资本流动态势。展望后市，短期美元指数仍有走强动力，人民币汇率进一步升值动力偏弱；中期来看，中美经济增速差在2022年的收敛或对人民币汇率造成一定的贬值压力；但长期来看，我国经常账户连年顺差，国际资本流动形势向好，支撑着人民币汇率的长期中枢。此外，未来人民币汇率大概率仍将保持双向波动，弹性加大的态势。

2、实体经济：本周主要生产指标有所回暖，动力煤受保供政策影响大跌。本周全国高炉开工率下滑，但汽车轮胎开工率和石油沥青装置开工率均环比提升。动力煤在保供政策与对炒作资金的整治下大跌，带动双焦调整。南华铁矿石指数环比下跌，由于目前港口铁矿石库存处于高位，铁矿石整体供过于求，预计价格将低位运行。本周蔬菜批发价大涨超10%，猪肉价格低位反弹5.3%。

重要事件方面，10月23日全国人大授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。我们认为，房地产税试点的加快是“全面推进共同富裕”基调下的重要举措，有利于促进房地产市场的健康发展、调节居民收入、优化地方政府财政收入来源，减少对“土地财政”依赖。

3、资本市场：本周货币市场资金利率回落，A股主要股指大多回暖，中小板指领涨，中短期限国债收益率大多上行，人民币升值。货币市场，本周央行加大逆回购操作力度，7天逆回购净投放2600亿，货币市场资金利率下降。股票市场，本周A股主要股指普遍上涨，中小板指领涨。

北向资金净流入233.03亿元，创近七周新高。近期市场风格多变，交易主线不明，但成长板块中三季报业绩较优异的新能源相关标的上涨动能较强，进一步表现可期。债券市场，本周中短期限国债收益率大多上行，央行周三起加大逆回购投放后，资金面相对宽松，利率震荡回落。

但从通胀预期、宽货币预期及稳增长政策发力三方面看，债市利空尤存，调整或未结束。外汇市场，周五美元指数收于93.61，较上周五的93.76下跌0.4%。

本周在岸人民币兑美元升值0.6%、离岸人民币升值0.8%。风险提示：稳增长力度不及预期，上游涨价向下游传导增强，地缘政治冲突升级。

一主题评论：近期人民币汇率升值可持续吗？

今年10月以来，人民币兑美元汇率强势升值至6.38左右，突破6月下旬以来6.45至6.5的震荡区间，引发市场关注。将人民币汇率同美元指数的波动拆分来看，事实上从9月初中美两国元首通话后，人民币汇率便有着相对于美元指数的强劲表现；十一假期后，美元指数自高位回落，进一步助推人民币汇率升值。

我们认为，人民币汇率的本轮升值既与美元指数的短期回落走势相关，又体现了中期视角下市场对中美关系改善的预期，更反映了我国向好的国际收支和国际资本流动态势。

(钟正生为平安证券首席经济学家，研究所所长)