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中美对话改善风险偏好,对股债汇影响几何?

2021-11-17 13:11:24

作者:明明    责编:张健

今年9月以来,中美关系边际缓和,2021年11月16日的中美元首视频会晤圆满成功更是强化了这一预期。对于资产价格而言,汇市和股市或受益于中美关系缓和下市场风险偏好的提升,而债市则反应相对平淡。

今年9月以来,中美关系边际缓和,2021年11月16日的中美元首视频会晤圆满成功更是强化了这一预期。展望后续中美关系,其中贸易关系的实质性利好需关注关税排除清单的落地情况。对于资产价格而言,汇市和股市或受益于中美关系缓和下市场风险偏好的提升,而债市则反应相对平淡。

中美关系缓和信号不断释放,中美元首对话相对偏暖。

今年9月以来,中美关系呈现边际缓和态势。9月10日国家主席习近平应约同美国总统拜登通电话,这是自今年2月以来中美元首再一次通话,也成为了近期中美关系缓和的开端。11月16日中美两国元首的视频会晤继续释放积极信号,强化了中美关系缓和的预期,市场风险偏好有所提升。

中美贸易关系的实质性利好需关注关税排除清单的落地情况

美国贸易代表办公室(USTR)于2021年10月4日宣布在审查“中美第一阶段协议”的同时,将重启关税排除程序,并于10月5日公布了549项产品清单,邀请公众就是否恢复以前延长的排除程序发表意见。就中美第一阶段经贸协议的执行情况而言,以中国进口口径为例,农产品、制成品和能源品分别完成了74%、61%和49%,其中农产品的执行情况最好,制成品仍较目标有一定距离, 能源品采购相对较慢。当前美国国内面临高通胀压力,而减免关税则在一定程度上有利于缓解物价压力,在中美元首就中美关系缓和注入动力的背景下,后续关税排除清单的落地或成为中美贸易关系进一步改善的实质性事件,重点关注12月1日的意见征询落地结果。

中美关系缓和对于资产价格有何影响?

1)中美元首视频会晤提升了市场的短期风险偏好,人民币短线走强。展望后市,在出口带动下结汇需求增加、中美关系的乐观情绪以及潜在的关税减免利好下,人民币短期内或将维持较强韧性,与美元指数脱钩;

2)中美关系缓和将有利于释放市场的乐观情绪,提升投资者风险偏好,叠加人民币支撑,权益市场或因此受益。结合中国对美出口结构以及USTR公布的549项产品清单来看,若后续关税排除正式落地,或对A股中的电子、机械和通信等制造业产生利好;

3)中美关系回暖主要通过经济基本面和市场风险偏好影响债市,但当前其对于债市的影响有限。当前债市更纠结在经济弱反弹、社融筑底以及资金面平稳的宏观环境,短期内或继续维持在2.9%附近震荡。

总结:

今年9月以来,中美双方在经贸、气候等问题上的交流日渐频繁,中美关系出现边际缓和,11月16日的两国元首视频会晤更是加强了国际社会对中美关系的正面预期。展望后续中美关系,其中贸易关系的实质性利好需关注关税排除清单的落地情况。对于资产价格而言,汇市和股市或受益于中美贸易关系改善带动的风险偏好提升以及关税排除的潜在利好;债市则反应相对平淡,当前债市在资金面平稳的宏观环境下或继续维持在2.9%附近震荡,但随着四季度经济逐渐见底,社融企稳重塑宽信用格局,债市仍面临回调风险,中美关系偏暖带动的市场风险偏好提升或也成为债市加速调整的催化剂。

风险因素:

美国关税排除清单落地情况不及预期。

(作者为中信证券首席FICC分析师)

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