随着下半年经济增速的下行压力不断增大,市场上对于明年经济的担忧声也逐渐增多。在“逆周期”政策的托底下,对于2022年的经济预期不能太“顺周期”,我们认为明年的经济增长目标或定在“5.5%左右”。三驾马车中,预计投资将成为明年宽信用、稳杠杆、稳增长的主要抓手。对于债市而言,预计从金融底到经济底不断确认的过程中,利率下行的空间相对有限,回调的风险反而有所增加。
▍通过对历年经济增长目标和对国内经济的展望的梳理,我们可以发现以下几个特征:
①每次调整的步长在0.5%左右,可能是区间也可能是某个点位左右。
②从GDP增速目标和当年实际结果的对比来看:如果当年GDP增速目标为一个区间,实际结果均落在了GDP目标区间范围内;如果当年GDP增速目标为一个点位“左右”,实际结果往往在目标点位±0.2%的范围内。
③GDP增速目标往往会考虑可行性和完成难度的平衡。
▍我们认为明年的经济增长目标定在“5.5%左右”和“5%-5.5%”都有可能,我们更倾向于“5.5%左右”。
我们认为明年经济增长目标在“5.5%左右”可能性最大的理由主要有以下几点:
①对标今年的情况,具备实现的可行性,但又不会太容易完成。
②符合正常年份调整步长为0.5%的惯例。
③经济需要保持一定的速度才能平稳运行,下滑过快则可能会形成预期和现实间的恶性循环。
▍如何稳增长,实现经济增长目标?
合理举债、稳定宏观杠杆是稳增长的必要条件。历史上看,杠杆周期的变化与经济周期息息相关。近期的一系列积极的政策信号,不论是央行的碳减排支持工具、2000亿元支持煤炭清洁高效利用的专项再贷款,还是财政部印发的《地方政府专项债券用途调整操作指引》,亦或是央行对房地产开发贷、按揭贷款限制的边际放松,都是希望通过宽信用、稳杠杆的方式来稳住实体经济的需求。只有稳住了信用和杠杆,才能稳住实体需求和经济增速。
▍投资将成为明年宽信用、稳杠杆、稳增长的主要抓手。
三驾马车的角度看,明年出口增速或将放缓,预计消费增速上行空间相对有限,投资将成为明年稳增长最重要的抓手。今年前10个月的固定资产投资两年平均增速仅为3.9%,而疫情前固定资产投资增速最低的年份为2019年的5.4%,投资不足是导致今年经济增速显著下行的重要原因之一。展望明年,明年基建投资具备上行空间;制造业投资关注高技术和绿色行业;房地产托而不举,但房地产投资增速存在一定惯性。
▍债市策略:
想要实现稳增长的目标,合理举债稳定宏观杠杆是稳增长的必要条件。近期的一系列积极的政策信号,都是希望通过宽信用、稳杠杆的方式来稳住实体经济的需求,主要的抓手在于投资。明年基建、制造业投资或将上行,节奏更偏前置,房地产投资全年有望实现正增速。对于债市而言,宏观政策转向的初期总会陷入宽货币与宽信用的纠结,陷入震荡行情,但从金融底到经济底不断确认的过程中,预计利率下行的空间相对有限,回调的风险有所增加。
(作者为中信证券首席FICC分析师)
当前,C919飞机已经进入了规模化发展新阶段,为临港新片区民用航空产业带来了前所未有的发展机遇。新片区计划用3年时间,持续优化核心产业链条,保障大飞机批产能力,计划至2026年末,实现新片区民用航空产业产值规模超400亿元的目标。
美联储宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变。对此,中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲解读称,美联储鹰派基调没有改变,但市场炒作仍然侧重于降息带动美元走贬,债市反应则偏短期。
2024年经济目标定在5%左右,传递出从实际出发、积极进取的态度,这一目标的实现离不开各项政策的协同支持。▍扩大内需:政府工作报告提出将“扩大内需”与“供给侧结构性改革”有机结合,强调要统筹消费与投资。
广义财政扩张比较明显,这一点确实是目前阶段经济最需要的。