与Deadline赛跑，花样年蹒跚前行

陷入流动性危机整整两个月，花样年控股集团有限公司(下称“花样年”，01777.HK)在被市场“逃废债”的质疑声中，努力地向外界证明自己没有躺平。

11月29日上午，花样年停牌，称“公司在梳理內幕消息有待公布”。而市场上的消息则显示，近期花样年已转出了位于北京、佛山等城市的多个项目权益已快速回笼资金。

而资本市场上，花样年“20花样年02”应付利息及“19花样02”的本息均于近日获得展期。

种种迹象显示，在外人眼中已经“躺平”的花样年，正在试图缓解流动性带来的内忧外患，与即将密集的到期债务进行一场时间的“赛跑”。

纾困组合拳

自10月4日2.05亿美元债延期兑付事件以来，花样年正在通过债券展期、退出多地项目、加速项目去化来试图快速回笼资金以解决目前所面临的困难。

根据多个工商注册信息显示，花样年于近日分别退出北京密云国祥府、国祥云著两项目公司北京祥晟辉年置业有限公司、北京祥鼎置业有限公司。

具体信息为，日前北京祥晟辉年置业有限公司近期发生股东变更信息，新增上海广洪商务咨询有限公司，原股东天津花创房地产开发有限公司退出，而天津花创房地产开发有限公司属于花样年100%持股。

同样，北京祥鼎置业有限公司的股东之一北京花亿里房地产开发有限公司，近期也出现股东变更公告，原股东花样千里(北京)房地产开发有限公司退出，新增青岛曦盛璟风股权投资合伙企业(有限合伙)、上海广洪商务咨询有限公司两名股东，持股比例分别为99%、1%。

这两个项目公司的故事可以回溯至2020年上半年。当年4月，花样年与住总、首开、旭辉组成联合体以底价14.96亿元竞得北京密云区不限价地块，即檀营乡6023地块，占地面积6.45万平方米，规划建筑面积12.44万平方米。随后，联合体共同成立北京祥晟辉年置业，项目为国祥府。

2021年5月，花样年再次与住总、首开、旭辉组成联合体以17.38亿元摘得上述地块邻近地块，即檀营乡6005地块，占地5.84万平方米，建筑面积11.67万平方米。随后，联合体共同成立北京祥鼎置业，项目为国祥云著。

北京密云国祥府、国祥云著是花样年在北京乃至华北地区参与的重头项目。数据显示，截至今年上半年，花样年在建及待建总土储约1186.41万平方米，其中北京约41.62万平方米，约占3.5%。据此计算，上述两宗地块合计土储近24万平方米，占花样年北京土储的60%左右。

外界揣测国祥府、国祥云著两项目花样年所持股份，疑似已转让给由旭辉控股（00884.HK）持有的股权投资资金，不过接盘方是否为旭辉，仍未得到相关证实。

花样年仅向第一财经表示，公司确实转让了北京国祥府、国祥云著两大项目股转，并称此举有助于为公司减债、减轻偿付压力，并补充流动性。

除此之外，11月26日，花样年宁波鸣翠东著项目股权也转让至建安投资控股集团有限公司。建安投资控股集团有限公司由亳州市国有资产监督管理委员会100%控股。而更早前的10月17日，深圳花样年旗下的深圳市乐年置业有限公司退出了佛山市顺德区美岸房地产开发有限公司。该项目公司为花样年与美的置业（03990.HK)此前合作的佛山“美的·花样年·云璟”项目公司。

花样年表示，未来不排除继续寻找项目转让以实现快速资金回笼。

与出让项目同步推进的，还有债券的展期工作。最新的消息显示，花样年控股的“20花样年02”的债券持有人和/或代理人同意其延期兑付。2021年11月25日应付利息1.16亿元中80%延期至2022年11月25日支付。另外20%，即2314.5万元于2021年11月25日按期支付。资料显示，“20花样02”，发行规模合计15.43亿元，到期日为2023年9月8日，票面利率7.5％。

同样，花样年另一部债券“19花样02”也通过展期预案，80%利息展期一年；本金展期2年，即2023年11月29到期。

在销售端，花样年在全国多个区域核心市场在积极去化。以华中区域核心城市武汉为例，下半年楼市行情远逊于上半年，九月以来楼市成交量持续走低。其中，花样年旗下碧云天项目给予全款购房者七五折，这属于武汉市场折扣率较高的楼盘。花样年在武汉为数不多的在售项目花样年花郡二期此前也采用开发商贴首付款给购房者的方式促销。

数据显示，花样年单月销售自7月份开始已出现三连跌。截至2021年10月31日止十个月，花样年已累积的销售额为约429.77亿元，同比增长12.46%，完成年度销售目标的71.63%。其中，10月单月，花样年及其附属公司的销售额为约21.08亿元，较上月环比下降41.5%，同比下降61.83%，平均售价下行至每平方米1.27万元。这意味着今年的11月、12月,花样年仍需大力促销以回款。

沉重的偿债压力

据了解，花样年持续就债务情况与债权人磋商。11月25日晚间，花样年控股公告，11月24日公司主要附属公司香港花样年投资控股集团有限公司被申请清盘呈请，原因据称是未偿还本金为1.49亿美元的贷款融资，花样年投资为担保人。

花样年回应第一财经称，清盘须经法院裁定，且会对海外债权人造成重大伤害，公司为维护绝大多数债权人利益，将依法依规进行抗辩。公司一直在与相关债权人持续进行密切的磋商沟通，以期尽快达成共识，以保护广大债权人的利益。公司管理层协同财务顾问华利安诺基（中国）以及法律顾问盛德律师事务所，在采取措施缓解流动资金问题方面从未松懈，正有序推进重组流程。重组方案会尽快落地，有新进展将第一时间与市场沟通。

此前的10月8日，花样年创始人曾宝宝向全体员工发《宝爷家书》，对公司遇到的流动性困难做出首度回应。

曾宝宝认为，花样年的流动性困难源于，9月29日凌晨，标普突然大幅下调公司评级，致使公司境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。

此前，外界一直认为花样年说辞缺乏说服力，因为在外人看来，中报现金271亿元以及拿到碧桂园购买物业款项的花样年，不至于还不起2.05亿美元的债券。故而，市场上有关花样年“逃废债”的质疑一直存在。

市场对于花样年“逃废债”的疑虑，随后还引发了地产债市场的雪崩。就在花样年公告违约后两周中，超九成地产美元债收益率上升，7天收益率平均上升幅度超70%。尤其是民营房企美元债波动幅度靠前，收益率上升幅度普遍高于相近久期的国企地产美元债。

花样年的股价也从2020年8月起持续下跌，早已“腰斩”。而9月份开始，花样年就被标普、惠誉、穆迪等国际评级机构接连下调评级。11月1日，惠誉宣布确认花样年长期外币发行人违约评级为"RD"（限制性违约），及其高级无抵押评级和未偿美元债券评级为"C"，回收率评级为"RR4"。

不断被下调的信用评级，对流动性紧张的花样年而言，无异于雪上加霜。根据兴业证券的统计数据，花样年则以39.55亿美元的未偿还余额位居房企第三位，仅次于中国恒大（03333.HK）、华夏幸福（600340.SH）。另据光大证券的统计数据显示，花样年以约7.49亿美元额度位于2021年四季度房企美元债到期规模第二，仅次于世茂集团(00813.HK)。

除了美元债集中到期的压力之外，花样年的美元债绝大多数是高息债。据Wind显示，12只美元债中，7只美元债利率高于10%，其中最高的一只成本达到了15%，将于今年年底到期。

随着美元债务危机曝光，花样年更多债务负担也浮出水面。此前的11月5日，上市公司百大集团（600865.SH）发布公告称，公司曾向花样年杭州一地产项目间接发放借款1亿元，但目前只收回不到300万元。

流动性危机爆发后，花样年的困难已经传到至项目层面。据第一财经了解，该集团旗下有部分项目受到债务危机波及而停工。

以武汉江岸片区地段较优越的花样年花好园商住项目为例，部分购买者定于2021年底收房的计划暂且延后。同时，花样年在武汉拿下的“友商”眼中的另一好地块汉正街1号，自2021年疫情后就未开工。“已经停工很久了，一直用这样的绿色建筑网围着。”有项目人士介绍。

汉正街1号地块原属于武汉华通置业发展有限公司。2017年4月，花样年旗下子公司武汉市祥云锦瑞房地产开发有限公司（下称“祥云锦瑞”）以69%新增股权，成为华通置业的大股东，持有了华通置业旗下包括汉正街1号在内的地块。工商注册信息显示，2019年11月，旭辉旗下武汉旭辉企业管理有限公司以入股的方式介入到该地块的开发，并一度提升股权至绝对控股。而后仅一周，旭辉旋即退出了该项目，转而深圳市廉江勤投资有限公司进入，花样年方股权也降低至8%。

股权几经变更，项目外围绿色建筑网仍打着“花样年”标识，项目内则荒草丛生。

对此，花样年则回复称，目前在政府的支持下，项目一期已经拆迁完成，公司正按照计划积极推进项目规划方案调整工作，后续将结合公司整体情况，进一步作积极安排。公司正在以最大努力保项目交付、保公司运营，积极营销、促进去化及回款。