供给冲击是大宗商品价格上涨的驱动力

第一财经：大宗商品价格明年会否继续上涨，经济滞胀担忧会否变成事实？

彭文生：对大宗商品而言，供给冲击是2021年价格上涨的主要驱动力。疫情反复、地缘冲突等风险不断冲击着大宗商品供应，港口拥堵和集装箱短缺降低了全球供应链效率，碳中和作为新约束的供给影响初现。基准来看，2022年可能是再均衡、短缺收窄的一年。一方面是因为下游需求受到原材料价格上涨的损伤，可能难以维持疫后恢复期的高增长；另一方面，随着供应风险消退，上游产量恢复或将继续。

不过，明年也有一个可能导致大宗价格超预期上涨的因素。自2016年以来，大宗商品上游资本开支不足问题就已经逐步显现，近两年的疫情进一步抑制了全球的资本开支。与此同时，过去一年多，在疫苗接种、社会救助等措施的共同作用下，新冠病患死亡率明显下降，人类社会恢复正常秩序的步伐正在加快，可能带来全球资本开支的超预期反弹，导致大宗商品价格超预期上涨。

长期看，即使疫情等短期的供给约束过去，全球经济也面临着三重中长期供给约束：（1）人口红利的高点已经过去，主要经济体面临的供给约束趋势性增加，将带来通胀与利率上升压力；（2）碳中和要求化石能源的使用减少，如果替代能源增长不到位，化石能源供不应求，对经济来讲是滞胀的效果；（3）全球范围内都在反思产业链稳定性和安全，全球产业链重构也可能推升生产要素和经济运行成本。

（作者系中金公司首席经济学家）